Zusammenfassung
In diesem Kapitel wird das in Abschnitt 2.3 entwickelte Bewertungsmodell für Börsen in Transformationsökonomien exemplarisch auf die ungarische Börse angewendet. Im Abschnitt 3.1 werden zunächst die politischen, gesamtwirtschaftlichen und rechtlichen Rahmenbedingungen als Erklärungsfaktoren für das allgemeine Umfeld der Börse in Ungarn diskutiert. Nach der Darstellung des ungarischen Finanzsystems mit besonderem Fokus auf das Bankensystem (Abschnitt 3.2) und einem kurzen Überblick der Börsenentwicklung (Abschnitt 3.3.1) wird die aktuelle Ausprägung der Organisations-parameter der ungarischen Börse in Abschnitt 3.3.2 analysiert. Dadurch wird einerseits das Ergebnis der Bewertung der Börseneffizienz der ungarischen Börse besser nachvollziehbar und andererseits die Basis für die Entwicklung konkreter Handlungsoptionen für die ungarische Börse in Kapitel fünf gelegt. Die Beurteilung der Effizienz der ungarischen Börse erfolgt schließlich in Abschnitt 3.3.3 anhand der in Abschnitt 2.3 entwickelten Primär-, Sekundär- und Hilfskriterien. Abbildung 3-1 zeigt den Aufbau von Kapitel drei anhand des Bewertungsmodells.
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Literatur
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Zur Situation am Arbeitsmarkt vgl. Micklewright, John/ Nagy, Gyula: Labour Market Policy and the Unemployed in Hungary, in: European Economic Review, Vol. 40, No. 3-5 (April 1996), S. 819f.
Der Handel zwischen den ehemaligen Mitgliedsstaaten des RGW nimmt inzwischen wieder zu. Die sog. “Visegrád” Länder Ungarn, Polen, die Tschechische Republik und die Slowakei haben im Dezember 1992 eine Freihandelszone vereinbart (CEFTA, 64 Mio Einwohner). Die Umsetzung scheitert aber in vielen Punkten an protektionistischen Maßnahmen der Mitgliedsländer (vgl. Meth-Cohn, Delia/ Gransden, Greg: Building Bridges, in: Business Central Europe, Vol. 3 (1995), No. 23, S. 9–12).
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Déri, Béla: Hungary, in: Corporate Finance Supplement “Issuing Securities”, September 1999, S. 13. Der neue Präsident des PSZÁF, Károly Szász, konnte auch erst mit Verspätung vorgeschlagen und gewählt werden, nachdem der ursprünglich favorisierte Kandidat Istvan Szalkai (ehemaliger Präsident des APTF) den Posten abgelehnt hatte. Vgl. Fincziczki, Béla: The new broom — Incoming State Financial Institutions Supervision head Károly Szász on politics, priorities and joining the “other side”, in: Budapest Business Journal, Vol. 8, No. 23 (May 8–14, 2000), S. 9.
Dies ist der einzige Punkt auf dem Gebiet der Kapitalmarktrichtlinien, wo Ungarn um eine Derrogation von 5 Jahren gebeten hat. Vgl. Mong, Attila: Befektetövedelmi Alap — mentésre szorul, in: Figyelö, Vol. 64, No.21 (25-31. May 2000), S. 71.
Ein genauer Vergleich von IAS und HAL (Hungarian Accounting Law) findet sich bei BSE: Company Fact Book 2000, Budapest 2000, S. 56f. Für einen Vergleich von US-GAAP und HAL vgl. Ogilby, Suzanne M./ Sauls, Eugene: Accounting in Hungary: Do We Speak the Same Language?, in: The International Executive, Vol. 37, No. 6 (November/December 1995), S. 617–629.
Vgl. Rolfe, Robert J./ Doupnik, Timothy S.: Accounting revolution in East Central Europe, in: Advances in International Accounting, Vol. 8 (1995), S. 228f.
Siehe auch Jermakowicz, Eva/ Rinke, Dolores F.: The new accounting standards in the Czech Republic, Hungary, and Poland vis-à-vis International Accounting Standards and European Union Directives, in: Journal of International Accounting & Taxation, Vol. 5, No. 1 (1996), S. 75–84.
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Für die Funktionsweise der Monobankstruktur der sozialisitischen Länder vgl. Fink, Gerhard/ Haiss, Peter: Finanzmarktreform — Teil 1: Erbschaft und organisatorischer Aufbau, in: Österreichisches Bank-Archiv, Jg. 44 (1996), Heft 6, S. 429–432; Buch, Claudia M.: Banken im Transformationsprozess — eine Bestandsaufnahme für Polen, die Tschechische Republik und Ungarn, in: Die Weltwirtschaft (1996), Heft 1, S. 72f; Pleskovic, Boris: Financial Policies in Socialist Countries in Transition, The World Bank, Policy Research Working Paper, No. 1242, Washington D.C. 1994, S. 3-23.
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Auch das 1992 eingeführte strenge Insolvenzgesetz führte zu einer Welle von Insolvenzverfahren, die mit Liquidierung endeten. Die Banken mussten ihre Forderungen an Unternehmen im Insolvenzverfahren als uneinbringliche Forderungen kennzeichnen, was zu einer weiteren Verschärfung des Eigenkapitalproblems führte. Zum Insolvenzgesetz und-verfahren in Ungarn vgl. Mizsei, Kaiman: Bankruptcy and banking reform in the transition economies of Central and Eastern Europe, in: Bonm John P./ Székey, István P.(eds): The development and reform of financial systems in Central and Eastern Europe, Aldershot 1994, S. 137–143.
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Insgesamt haben 14 Banken und 68 Kreditgenossenschaften Kreditengagements in Höhe von HUF 104,9 Mrd. in Staatsanleihen im Wert von HUF 80,3 Mrd. umgewandelt, vgl. Bonsh, Michael S./ Long, Millard F./ Noël, Michel: Lessons from Bank and Enterprise Restructuring in the Transition Economies of Europe and Central Asia, in: The World Economy, Vol. 19, No. 1 (January 1996), S. 41–48.
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Siehe ausführlich Abschnitt 3.1.3 der vorliegenden Arbeit. Lacque-Labarthe, Dominique: Setting Up a Safe and Sound Banking System in Central and Eastern European Economies, International Finance Group Working Paper, IFGWP-92-07, The University of Birmingham 1992, S. 36f.; Für eine theoretische Abhandlung über Einlagen Versicherung vgl. Diamond, Douglas W./ Dybvig, Philip H.: Bank Runs, Deposit Insurance, and Liquidity, in: Journal of Political Economy, Vol. 91, No. 3 (1983), S. 410–419.
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Auch die Postbank soll nächstes Jahr privatisiert werden (Várhegyi, Éva: Bankrendszer 1999 — Bizonyitványmagyarázat, in: HVG, Jg. 22, Heft 32 (12. August 2000), S. 56.
Beispielsweise konzentrieren sie sich auf multinationale und auf ungarische Blue-Chip-Unternehmen, oder auch auf das Privatkundengeschäft mit wohlhabenden Kunden. Letzteres wird inzwischen von der US-amerikanischen Citibank, die seit April 1995 mit eigener Filiale am ungarischen Bankenmarkt vertreten ist, und der BNP-Dresdner Bank dominiert. Vgl. The World Bank: Global Development Finance, a.a.O., S. 61; Kapoor, Michael/ Cook, Joe: Banking Survey, in: Business Central Europe, Vol. 5, No. 45 (October 1997), S. 46f.
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Vgl. Milligan, Susan: Growing pains in Budapest, in: Institutional Investor, Vol. 23, No. 8 (August 1998), S. 85f.; Interview mit Knsztina Kozma, Head of Asset Management CSFB Budapest Rt.
Die Konsequenzen von internationalen Cross-listings für Börsen in Transformationsökonomien sind in der Literatur noch nicht aufgearbeitet. Eine der wenigen Untersuchungen existiert für die mexikanische Börse, vgl. Domowitz, Ian/ Glen, Jack/ Madhavan, Ananth: International Cross-Listing and Order Flow Migration: Evidence from an Emerging Market, in: Journal of Finance, Vol. 53, No. 6 (December 1998), S. 2001–2028.
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Nach einer Umfrage von ABN-AMRO Equities würden ca. 60% der Bevölkerung unter keinen Umständen ihr Geld einem Brokerhaus anvertrauen; vgl. Halaska, Gábor/ Matolay, Réka: Mitöl fél a magyar befektetö?, in: Figyelö, Vol. 64, No. 25 (22-28. June 2000), S. 53. Siehe auch Abschnitt 3.1.3.
Interessanterweise dürfen ungarische Anleger nicht mit Wertpapieren einer Reihe von anderen Transformationsökonomien (so z.B. Russland, Rumänien, Kroatien) handeln, denn diese sind keine OECD Länder. Vgl. Mong, Attila: Hazai Nasdaq lovagok — Külföldi értékpapirok vásárlása, in: Figyelö, Vol. 64, No. 22 (1-7. June 2000), S. 67.
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Darüber hinaus entfällt für Investoren, die mit GDRs an ausländischen Börsenplätzen handeln, das Währungsrisiko, das sie durch Transasktionen in HUF an der BÉT eingehen. Vgl. Csabai, Károly: Magyar részvények külföldi letétei, in: HVG, Jg. 22, Heft 19 (13. Mai 2000), S. 124.
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Nagy, Lászlo Nándor: Késik a részvénykölcsönzés, in: Világgazdaság, Vol. 32, No. 169 (31.08.2000), S. 1, 9. Interviews mit Csaba Lantos, Vorsitzender des Aufsichtsrats der Keler Rt.; György Jaksity, Geschäftsführer ConCorde Securities Rt.; Maria Dunavölgyi, Generalsekretärin BÉT.
Farkas, Barbara: Bennfentes botrányok világszerte — A belsö információk Magyarországon is sokat érnek, in: Népszabadság, Vol. 58, No. 189 (14. August 2000), S. 13.
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Walter, K. (2002). Bewertung des Entwicklungsstands der ungarischen Börse. In: Börsen in Transformationsökonomien. DUV Wirtschaftswissenschaft, vol 33. Deutscher Universitätsverlag, Wiesbaden. https://doi.org/10.1007/978-3-663-07924-8_3
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