Zusammenfassung
In diesem Kapitel werden die Grundlagen für die Beschäftigung mit dem Thema der VC-Finanzierungen besprochen. Dazu wird zu Beginn im Abschnitt 3.1 eine Definition für VC-Gesellschaften gegeben sowie eine Abgrenzung zu weiteren Formen der Risikofinanzierung vorgenommen. Abschnitt 3.2 beschäftigt sich mit der Funktionsweise von VC-Gesellschaften und entwickelt das zu Grunde liegende phasenorientierte Geschäftsmodell. Schließlich gibt Abschnitt 3.3 einen Überblick über den aktuellen Stand des VC-Marktes in Deutschland.
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Literatur
Als Merkmale für Risikokapital nennen Albach et al. eine fehlende Rückzahlungspflicht, ein fehlendes Kündigungsrecht des Gläubigers, einen ertragsunabhängigen Zinsanspruch sowie eine vorrangige Haftung der Mittel im Konkursfall. Vgl. Albach, H. et al. (1986), S. 166
Vgl. Nathusius, K. (1985), S. 347f.
Vgl. Schefczyk, M. (2000), S. 15
Zur Diskussion der Notwendigkeit einer Differenzierung zwischen den Begriffen Venture Capital und Risikokapital siehe Schween, K. (1996), S. 14
Vgl. Schefczyk, M. (2000), S. 16;
Kußmaul, H./Richter, L. (2000), S. 1156
Vgl. Fischer, L. (1987), S.lOf.;
Sattler, A. (1995), Sp. 1092;
Albach, H. et al. (1986), S. 166f. Aus der Sicht von VC-Gesellschaften werden diese Unternehmen auch “Portfoliounternehmen“ genannt. Diese Bezeichnung soll auch in dieser Arbeit Anwendung finden.
Vgl. zu weiteren Details Abschnitt 6.3.2 dieser Arbeit
Zu Begriff und Funktionen der früheren Kapitalbeteiligungsgesellschaften siehe Hax, H. (1969), S. 13–17
Vgl. Perridon, L./Steiner, M. (1999), S. 355
Vgl. Schefczyk, M. (2000), S. 16
Im Folgenden wird vereinfachend meist die Bezeichnung VC-Gesellschaft verwendet.
Vgl. Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften — German Venture Capital Association e.V.(BVK) (1998), S. 95
Siehe Abschnitt 6.1.1
In Anlehnung an Schefczyk, M. (1999), S. 1123f.; Stummer und Nolte differenzieren abweichend in überregionale VC-Gesellschaften, regionale Beteiligungsgesellschaften und öffentlich geförderte Beteiligungsgesellschaften. Vgl. Stummer, F./Nolte, B. (2000), S. 809f.; Schröder unterscheidet dagegen vier Gruppen: Kapitalbeteiligungsgesellschaften der Sparkassen, Banken und Versicherungen, mittelständische Beteiligungsgesellschaften, VC-Gesellschaften sowie Unternehmensbeteiligungsgesellschaften. Vgl. Schröder, C. (1992), S. 19–23
Vgl. Drukarczyk, J. (1991), S. 529–531
Vgl. zu näheren Detaüs Jährig, A./Schuck, H. (1989), S. 317–319
Vgl. Perridon, L./Steiner, M. (1999), S. 356
Vgl. z.B. Müller, B./Geiser, A. (1999), S. 272–276; Land, G. (1998) S. 314–321; Leinberger, D. (1998), S. 22–24; Rasch, H./Kesper, M. (2000), S. 266–272
Daneben existieren auch eigens zu Förderungszwecken aufgelegte Investmentfonds, die Beteiligungssondervermögen darstellen. Für eine Übersicht der Investmentfonds der Europäischen Investitionsbank (EIB) vgl. Maravic, E. (2000), S. 255–264
Vgl. Lessat, V. et al. (1999), S. 120
Vgl. Christians, U. (2001), S. 72
Vgl. Zemke, I. (1995), S. 81–88
Die Grenzen zwischen diesen Gruppen sind in der Praxis oft fließend, z.B. dann, wenn ein von einer Bank ins Leben gerufener Fond später um weitere Investorengruppen erweitert wird. Vgl. Mittendorfer, R. (2000), S. 57
Allerdings sind auch hier die Grenzen unscharf, da z.B. auch private VC-Gesellschaften an der Bereitstellung öffentlicher Fördermittel beteiligt sein können oder aber Tochtergesellschaften der Landesbanken als Universalbeteiligungsgesellschaften quasi im privaten Sektor tätig sind. Vgl. Schefczyk, M. (2000), S. 17
Vgl. zur Diskussion möglicher Spezialisierungsstrategien Norton, E./Tenenbaum, B. H. (1993), S. 431–436
Vgl. Cohen, R. (1985); Sweeting, R. C./Wong, C. F. (1997). Während sich „Hands-on “-Gesellschaften aktiv am Management ihrer Portfoliounternehmen beteiligen und intensive Beratungsunterstützung leisten, sind „//aws-o’-Gesellschaften kaum in die Unternehmen involviert. Als Zwischenstufe unterscheidet Nathusius nochmals den sog. „Reactive-Approach“, bei dem eine moderate Interaktion meist über die Mitgliedschaft im Aufsichtsrat der Gründungsunternehmen erfolgt. Die VC-Gesellschaft ist somit jederzeit in der Lage, bei Fehlentwicklungen einzugreifen. Vgl. Nathusius, K. (2001a), S. 5f.
Vgl. Nevermann, H./Falk, D. (1986), S. 80–82
Vgl. Schefczyk, M. (2000), S. 21; Klemm, A. (1988), S. 43; Zemke, I. (1995), S. 107
Vgl. Nathusius, K. (2001b), S. 67
Vgl. Nathusius, K. (2001b), S. 68
Vgl. Laub, U. D. (1985), S. 13
Im Extremfall wird von einem „Blind Pool“gesprochen, der mit erheblichen Unsicherheiten fiir den Anleger verbunden ist. Diese können bei der Akquisition von Beteiligungskapital in der Praxis dadurch gemindert werden, dass einzelne wesentliche Beteiligungen bereits bei der Gründung des Fonds festgelegt werden. Vgl. Zemke, I. (1995), S. 107
Vgl. auch den Überblick bei Grabherr, R. (2000), S. 227–230; Timmons, J. A./Bygrave, W. D. (1997), S. 38–41
Vgl. die empirische Ergebnisse zu Business Angels in Deutschland bei Brettel, M. et al. (2000); Weber, J. et al. (2000). Für einen internationalen Vergleich siehe Brettel, M. (2002). Zur Unterscheidung zwischen VC-Gesellschaften und Business Angels siehe Schefczyk, M. (2000), S. 57; Van Osnabrugge, M. (2000), S. 2–14
Vgl. Mason, C. M./Harrison, R. T. (1994), S. 76–102; Harrison, R. T./Mason, C. M. (1996), S. 8–15; Harrison, R. T. et al. (1997), S. 64; Tschammer-Osten, G. (1996), S. 717; Stevenson, H./Coveney, P. (1994), S. 2–10; Kaine, C. (1999), S. 34f.; Westhead, P./Wright, M. (1998), S. 4
Vgl. Tonger, T. (2000), S. 8f.; Bell, M. (1998), S. 301; Landström, H. (1995), S. 67
Vgl. Brettel, M. et al. (2000), S. 144
Vgl. Engelmann, A./Heitzer, B. (1999), S. 457
Vgl. Wimen, C. (2000), S. 80; Coveney, P./Moore, K. (2000), S. 7f.; Mason, C. M./Harrison, R. T. (2000), S. 221
Vgl. Nathusius, K. (2001b), S. 65; für einen empirischen Vergleich von Gründungsuntemehmen, die mit Venture Capital finanziert wurden, gegenüber solchen, die mit Corporate Venture Capital finanziert wurden, siehe Shrader, R. C./Simon, M. (1997), S. 49–63
Vgl. Schween, K. (1996), S. 18; Block, Z./Macmillan, I. C. (1993), S. 13–22; Kilian, H. (1991), S. 15–34; Brunner, M. et al. (2000); MacNelly, K. (1997); Hobson, E. L./Morrison, R. M. (1983), S. 390–410; zu empirischen Ergebnissen zum Thema Corporate Venture Capital siehe auch Sorrentino, M./Wüliams, M. L. (1995), S. 62–71; Witt, P./Brachtendorf, G. (2001)
Vgl. zu einer detaillierten Darstellung der verschiedenen Formen des internen und externen Venture Managements von Unternehmen Gaitanides, M./Wicher, H. (1985), S. 416–420
Vgl. Schuppen, M./Ehlermann, C. (2000), S. 7
Vgl. Lessat, V. et al. (1999), S. 146f.; Schween, K. (1996), S. 17
Vgl. Allen, D. N./Rahmann, S. (1985), S. 12; Mai, J. (2000), S. 10Sf.; Pleschak, F. (1997), S. 225f.
Vgl. hierzu ausführlich Engelmann, A. (2000), S. 332
Vgl. Dezes, M. (2001), S. 21; siehe hierzu auch die empirischen Ergebnisse bei Witt, P./Zillmer, P. (2002), S. 193
Vgl. Leland, H. E./Pyle, D. H. (1977), S. 382
Vgl. zur Klassifizierung von Finanzintermediären Bitz, M. (1989), S. 430f.
Vgl. Fischer, L. (1987), S. 11
Vgl. Tyebjee, T. T./Bruno, A. V. (1984), S. 1052–1066; sie unterscheiden in ihrem Modell zunächst fünf Phasen: Deal Origination, Screening, Evaluation, Structuring sowie Post Investment Activities. Sweeting überprüfte dieses Modell empirisch anhand des VC-Marktes in Großbritannien. Vgl. Sweeting, R. C. (1991), S. 607–621
Vgl. Fried, V. H./Hisrich, R. D. (1994), S. 28–37; in diesem Modell werden sechs Phasen unterschieden. Modellerweiternd wurde die Phase des Screening in „VC Firm-specific Screening“und „Generic Screening“unterteilt. Diese Differenzierung der Beteiligungswürdigkeitsprüfung wurde auch in den späteren Ansätzen aufgegriffen.
Vgl. Wright, M./Robbie, K. (1998), S. 534–570; ihr Modell umfasst nun zehn Phasen, da auch die Phase der Kapitalakquisition (Fund Raising) sowie die Phase des Exit und Post-Exit einbezogen werden.
Vgl. Gompers, P. A./Lemer, J. (1999), S. 3f.
In Anlehnung an Gompers, P. A./Lemer, J. (1999), S. 9
Vgl. Laub, U. D. (1985), S. 28; Zemke, I. (1995), S. 102f.; Schefczyk, M. (2000), S. 34
Vgl. Schroder, C. (1992), S. 39f.; Signifikante Unterschiede konnten v.a. hinsichtlich des Fonds- und Anlagevolumens festgestellt werden. Vgl. hierzu Wrede, T. (1987), S. 307–309
Vgl. Lerner, J. (2000), S. 146; Schröder, C. (1992), S. 122–125; Fried, V. H./Hisrich, R. D. (1992), S. 29f.
Vgl. Bygrave, W. D./Timmons, J. A. (1992); S. 5–10, Zemke, I. (1998), S. 19; Wright, M./Robbie, K. (1998), S. 536
Dieser Pool an potenziellen Portfoliounternehmen wird aus Sicht der VC-Gesellschaften als „Deal Flow“bezeichnet. Vgl. Ehrismann, U. (2000), S. 189; Stadler, W. H. (2000), S. 332
Vgl. hierzu Pichotta, A. (1990), S. 35–154; Strascheg, F. F. (2000), S. 91; Siskos, Y./Zopounidis, C. (1987), S. 304–313; Knight, R. M. (1994), S. 27–36; Rah, J. et al. (1994), S. 509–524
Vgl. Koo, R. (2000), S. 206–211; Wupperfeld, U. (1994), S. 107–137; Schiffer, K. J./von Schubert, M. (2000), S. 735–738; Gompers, P. A./Lerner, J. (1999), S. 29–55
Vgl. Macmillan, I. C. et al. (1988), S. 28–41; Wood, B. (1985), S. 16–19; Sweeting, R. C./Wong, C. F. (1997), S. 125–152; Schefczyk, M./Gerpott, T. J. (1998), S. 145–162, Ehrlich, S. B. et al. (1994), S. 68–81
Vgl. Pfirrmann, O. et al. (1997), S. 11
Vgl. Barry, C. B. et al. (1990), S. 450; Schmeisser, W. (2001), S. 237f.; Harrison, M. E. (1990), S. 23f.
Vgl. Zemke, I.(1995), S. 28
Vgl. Schröder, C. (1992), S. 120
Vgl. Schröder, C. (1992), S. 120 und die dort angegebenen Beispiele
Vgl. Fendel, A. (2000), S. 298
Vgl. Fendel, A. (2000), S. 304
Vgl. Fendel, A. (2000), S. 305
In Anlehnung an Schröder, C. (1992); Zemke, I. (1995); Schefczyk, M. (2000)
Vgl. Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften — German Venture Capital Association e.V.(BVK) (2002a), S. 1; Für einen historischen Überblick zur Entwicklung des deutschen VC-Marktes siehe Schauerte, W. (1999), S. 17–21; Stummer, F./Nolte, B. (2000), S. 808f.
Vgl. zur Bedeutung eines funktionsfähigen Aktienmarktes als Exitkanal Wupperfeld, U. (1997), S. 163–165; Black, B. S./Gilson, R. J. (1998), S. 245; Hertz-Eichenrode, A. (2000), S. 13f.
Vgl. für Details Leven, F.-J. (2002), S. 14f.
Die Einstellung erfolgt mit einer Übergangsfrist bis Ende 2003. Bis dahin wird der Neue Markt neben zwei neu gegründeten Segmenten (einem Premiumsegment, das international üblichen Standards genügen muss, und einem Standardmarkt für die verbleibenden Gesellschaften) weiter bestehen bleiben.
Vgl. von Rosen, R. (2002), S. 4
Vgl. Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften — German Venture Capital Association e.V.(BVK) (2002b), S. 5
Vgl. Acs, Z. et al. (2001), S. 235–251
Aus dem Verständnis der finanziellen Förderung lassen sich auch wesentliche Unterschiede zwischen rendite- und förderorientierten VC-Gesellschaften ableiten. Diese werden in Kapitel 7 bei der Beurteilung der Stichprobenrepräsentativität herangezogen, da die vorliegende Branchenstatistik des BVK nicht zwischen diesen beiden Formen differenziert, die vorliegende Untersuchung aber ausschließlich auf renditeorientierte VC-Gesellschaften abstellt. Spezifische Charakteristika zu diesen beiden Gruppen müssen somit durch zusätzliche Überlegungen — auch auf Basis von Informationen zu Förderprogrammen erschlossen werden.
In Anlehnung an Schmeisser, W. (2001), S. 236
Prinzipiell kann bereits die Förderang der 1975 gegründeten Deutschen Wagnisfinanzierungs-Gesell-schaft mbH als erste Maßnahme des Bundes zu Gunsten von Unternehmensgründungen gewertet werden. Vgl. für eine kurze Darstellung Kulicke, M. (1998), S. 27ff.; Becker, R./Hellmann, T. (2000)
Vgl. Lessat, V. et al. (1999), S. 101
Vgl. Kulicke, M./Wupperfeld, U. (1996), S. 104–129; Laub, U. D. (1991), S. 244; Kulicke, M. (1997), S. 135–138
Vgl. Kulicke, M. et al. (1997), S. 7; Lorenzen, H.-P. (1999), S. 53
Vgl. Pleschak, F. et al. (1998), S. 47–67; Pleschak, F. et al. (2000); Stummer, F. (1999), S. 113–127
Vgl. Schefczyk, M. (2000), S. 79
Vgl. für weitere Details von Blanckenburg, H. (2000), S. 273–279; Leinberger, D. (1998), S. 22–24
Vgl. Rasch, H./Kesper, M. (2000), S. 265f.
Vgl. Rasch, H./Kesper, M. (2000), S. 267
Vgl. Dopp,F. (1999), S. 47
Vgl. für einen Überblick Maravic, E. (2000), S. 255 – 264; Schefczyk, M. (2000), S. 78f.
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Reißig-Thust, S. (2003). Begriff, Funktionsweise und Markt von VC-Gesellschaften. In: Venture-Capital-Gesellschaften und Gründungsunternehmen. Unternehmensführung & Controlling. Deutscher Universitätsverlag. https://doi.org/10.1007/978-3-322-81627-6_3
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