Kapitalkosten und Unternehmenssteuerung

Zusammenfassung

Im Zuge der Entwicklungen in der modernen Corporate-Finance-Theorie hat die kapitalmarktorientierte Unternehmenssteuerung eine immer größere Bedeutung erlangt. Dies gilt insbesondere nicht nur für börsennotierte Unternehmen, sondern zunehmend auch für nicht börsennotierte Unternehmen, die über immer komplexer werdende Finanzierungsstrukturen in stärkerem Maße den Kapitalmarkt als Finanzierungsquelle entdecken. Aus dieser Entwicklung ist für die nicht börsennotierten Unternehmen die Forderung erwachsen, sich stärker an den Bedürfnissen der Kapitalgeber zu orientieren. Das Hauptaugenmerk liegt in diesem Zusammenhang auf der Erzielung einer dem Risiko der Investition angepassten Rendite der Kapitalgeber. Die Orientierung an den Bedürfnissen der Kapitalgeber, in der Literatur auch unter dem Begriff Shareholder Value subsumiert, gilt als „State of the Art“-Maxime angewandter moderner Unternehmenssteuerungsverfahren. Da die Maximierung der Aktienrendite gleichermaßen Zielsetzung des Aktionärs als auch des Unternehmens ist, müssen moderne kapitalmarktorientierte Steuerungsverfahren die Symbiose beider Perspektiven gewährleisten. Den Kapitalkosten als Instrument der wertorientierten Unternehmenssteuerungsansätze kommt in diesem Zusammenhang sowohl bei der Investitionsentscheidung der Kapitalgeber als auch bei der internen Steuerung des Unternehmens als strategisches bzw. kontrollierendes (Controlling)- Instrument eine grundlegende Bedeutung zu. Aufgrund der vorgenannten Entwicklungen werden Kapitalkosten immer stärker zum „Eichpunkt ökonomischer Erfolgsmessung“. Die nachfolgenden Ausführungen werden verdeutlichen, dass die Unternehmenssteuerungsverfahren und die fundamentalen Methoden zur Bestimmung der Eigenkapitalkosten bzw. des Betas in einer interdependenten Beziehung untrennbar miteinander verbunden sind.