Problembereiche und Perspektiven der durchgeführten Tests

Zusammenfassung

Um die Einzelergebnisse zu einem Gesamtbild zusammenzufassen und eine Beurteilung über das CAPM abzugeben, ist es unumgänglich, den Aussagegehalt der multivariaten Tests genauer zu beleuchten. Dazu wird die Wirkungsweise der Tests in Verbindung mit den postulierten Ergebnissen genauer betrachtet und dort kritisiert, wo die Folgerungen mit den Grundvorstellungen kollidieren. In den verschiedenen Abschnitten wird speziell auf die folgenden Fragen eingegangen:

• Entspricht eine Nichtverwerfung der Linearitätshypothese einer positiven Rendite-Risiko-Relation?

• Wie ist es um die Erklärungskraft des CAPM bestellt?

• Sind alle Portefeuilles, deren Effizienz nicht abzulehnen ist, wirklich effizient im Sinne der μ-σ-Theorie?

• Kommt es häufig vor, daß es kein Portefeuille bzw. keine Kombination aus den verwendeten Portefeuilles gibt, die als ineffizient identifiziert werden kann?

• Ist ein Performancevergleich zwischen einem Efficient Set, der Leerverkäufe zuläßt, und einem beobachtbaren Marktportefeuille angebracht?

• Gibt es in jeder Situation beobachtbare Aktien oder Portefeuilles, die effizient sind?

• Wie lassen sich Ergebnisse über Teilperioden sinnvollerweise aggregieren und zu einem Gesamturteil zusammenfassen?

• Sind fundierte Aussagen über die Realität ableitbar?