Einführung

Zusammenfassung

Die personelle Trennung zwischen dem Management und den Eigentümern eines Unternehmens ist ein zentrales Merkmal moderner Unternehmensstrukturen ab einer gewissen Unternehmensgröße.¹ Ein typisches Beispiel ist die Rechtsform der Aktiengesellschaft. Die personelle Trennung zwischen Unternehmensleitung und Anteilseignern erweist sich einerseits als vorteilhaft, da sie die Möglichkeit zur Spezialisierung in den ökonomischen Funktionen Eigenkapitalbereitstellung und Unternehmensleitung bietet,² andererseits birgt diese Trennung die Gefahr, daß das Management nicht im Sinn der Eigentümer handelt. Dieser Interessenkonflikt ist Gegenstand der Agency-Theorie, die nach einer Lösung dieses Konflikts in beiderseitigem Sinn sucht. Häufig wird dies mittels einer erfolgsabhängigen Entlohnung der Manager angestrebt, wobei zur Messung des Erfolgs in praxi meist externe Kennzahlen des Unternehmens herangezogen werden. Die folgenden Untersuchungen setzen in diesem Punkt an. Es stellt sich die Frage nach der Anreizwirkung der Bemessungsgrundlage erfolgsabhängiger Entlohnungsverträge. Wenn man nämlich davon ausgeht, daß die in dieser Arbeit behandelten Investitionsentscheidungen des Managements im Sinn der Eigentümer in Abhängigkeit von Cash Flow-Größen zu treffen sind, die Managemententlohnung aber vielfach an periodisierte Kennzahlen des Rechnungswesens gekoppelt ist, so kann es gegebenenfalls zu Fehlanreizen für das Management kommen.