Zusammenfassung
In den vergangenen Jahrzehnten hat die Verflechtung zwischen den Volkswirtschaften neben der erheblichen Zunahme des grenzüberschreitenden Handels mit Gütern und Dienstleistungen durch eine starke Internationalisierung der Unternehmensstrukturen zugenommen; über Direktinvestitionen sind in vielen Fällen weltumspannende Konzerne mit komplexen rechtlichen und organisatorischen Strukturen entstanden. Parallel zur Internationalisierung der Produktions- und Absatzmärkte setzte eine Globalisierung der Kapitalmärkte ein. Während der Export normalerweise über Hausbanken finanziell begleitet wird und Vertriebsgesellschaften im Ausland mittels Zahlungszielgewährungen seitens der Muttergesellschaft und Bankkrediten ausländischer Niederlassungen deutscher Banken oder über lokale Auslandsbanken errichtet werden, erfolgte die Finanzierung von Direktinvestitionen in der Vergangenheit insbesondere über Kreditfinanzierungen durch Banken, Anleihefinanzierungen, Darlehen der Muttergesellschaft und zunehmend über die Aufnahme von Eigenkapital an ausländischen Kapitalmärkten (finance follows trade-Stufenmodell)1.
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Literatur
Vgl, Paul (1993a), S. 95–97; Hartmann, U. (1998), S. 260. Paul weist daraufhin, dass es natürlich Unternehmen gibt, für die das finance follows trade-Stufenmodell keine Gültigkeit besitzt, “deren Produkte als Markenartikel jedoch einen so hohen Attraktivitätsgrad besitzen, daß für sie die Börseneinführung allein eine Frage der hohen Liquidität des Börsenplatzes ist”, Paul (1993a), S. 99.
Vgl. Prechtel/Schätzle (1998), S. 289; Pape/Heintges (1998), S. 202; Risse (1996), S. 44 f.; Ordelheide (1994a), S. 34; Seeliger/Kaatz (1998), S. 125; Titzrath (1996), S. 103; Lauk (1996), S. 164.
Menn (2000), S. 199; gl.A. Bormann (1996), S. 40; Mayer-Wegelin (1997), S. 716; Heinhold/Pasch (1998), S. 399; Ordelheide (1995a), S. 91; Albach (1997), S. 74 f.; Kleekämper (1995b), S. 416.
Gentz (2001), S. 7.
Vgl. Dombret (1999), S. 616–619.
Vgl. Jansen (2000), S. 22–24.
Vgl. Markowitz (1952), S. 77–91; ders. (1959).
Vgl. Grubel (1968), S. 1299–1314; Glaum/Mandler (1996), S. 45 f.; Glaum (1996), S. 197–199. Zu einem Überblick über empirische Untersuchungen zur Vorteilhaftigkeit der internationalen Portfolio-Diversifikation vgl. ebd., S. 199–204.
Vgl. Glaum (2001), S. 127; Bruns (1998a), S. 383; Shapiro (1998), S. 304.
Vgl. Pellens/Bonse (1999), S. 851; Kallfass (1999), S. 205 f.
Vgl. von Buddenbrock (1998), S. 270; Albach (1997), S. 73 f. Zum Internet als Medium für Rechnungslegungsinformationen vgl. Pellens/Fülbier/Gassen (1998), S. 55–69; Wagenhofer/Pirchegger (1999), S. 1409–1416; Küting/Dawo/Heiden (2001a), S. 615–620; dies. (2001b); Gassen/Heil (2001), S. 38–44; Gassen (2001), S. 409–426; Deller/Stubenrath/Weber (1999), S. 351–364; Fischer/Becker/Wenzel (2001), S. 2001–2007; dies. (2002), S. 14–25. Zur Bedeutung von Telefonkonferenzen mit Analysten vgl. Frankel/Johnson/Skinner (1999), S. 133–150.
Vgl. Schiereck (1997), S. 362, 364 f.; Lauk (1996), S. 166 f.; Bergmann/Butzlaff (1998), S. 204 f.; Gunther (1999), S. 363.
Vgl. Gray (1989), S. 291–307.
Vgl. Böcking (1999), S. 512 f.; Bruns (19996), S. 586; Bühner (1997), S. 28; Köpper (1998b), S. 517; Lauk (1996), S. 164 f., 167; Siener (1998), S. 28; Janssen/Scheren (1999), S. 607; Weiss (1999), S. 652665.
Empirische Analysen bestätigen obige Aussage, vgl. Pellens/Rockholtz/Stienemann (1997), S. 1933; Pellens/Tomaszewski/Weber (2000), S. 1825 f.; Horvâth/Minning (2001).
Zur Entstehung, Begründung und Kritik des Shareholder Value-Ansatzes vgl. Adams (1997), S. 21–30; Ballwieser (1994), S. 1377–1405; ders. (2002c), Sp. 1745–1754; Bischoff (1994), S. 168 ff.; Bühner/Tuschke (1997), S. 499–516; Busse von Colbe (1997b), S. 271–290; Drukarczyk (19976), S. 217–226; Groh (2000a), S. 2153–2158; Hachmeister (2000), S. 29–37; Hommelhoff (19976), S. 17–20; Kübler (1998b), S. 321–335; Schmidt (1993), S. 277–296; Schmidt/Spindler (1997), S. 515–555; Siegert (1995), S. 580–607; Titzrath (1997), S. 31–41; Wagner (1997b), S. 473–498; Wenger/Knoll (1999b), S. 433–454; von Werder (1997), S. 9–16. Zur Berücksichtigung der Besteuerung im Shareholder-Value-Ansatz vgl. Lübbehüsen (2000); Wagner (1997a), S. 201–216.
Vgl. von Weizsäcker (1998), S. 15; Michel (1999), S. 371.
Vgl. Wenger (1987), S. 217 m.w.N.; Wagner (1998a), S. 53.
Sinkende oder hinter der Marktentwicklung zurückbleibende Kurse, Anreize für feindliche Übernahmen, Verminderung des Cash-In bei Kapitalerhöhungen, vgl. Englert/Scholich (1998), S. 685; Böcking/Nowak (1998), S. 685 f.; Ordelheide (1995a), S. 91.
Vgl. Pfaff/Bärtl (1999), S. 87; Bärtl (2001), S. 2; Kühnberger (1998), S. 302.
Vgl. von Rosen (1998), S. 18; Loehr (1993), S. 128; Levitt (1998a), S. 2545; Kröske (1998), S. 383.
Vgl. Francfort/Rudolph (1992), S. 1061. In einer Stichprobe für das Jahr 1988 ermittelten sie, dass in Deutschland nur 7,62%, in den USA hingegen 43,74% des Finanzierungsbedarfs durch Aktien abgedeckt werden. Böttcher ermittelt eine vergleichsweise geringe Eigenkapitalquote bei amerikanischen Unternehmen, er verweist aber auf die Grenzen einer Verallgemeinerung seiner Ergebnisse, vgl. Böttcher (1997), S. 36 f., 62.
Vgl. Großfeld (1994), S. 797.
Vgl. Löwe (1998), S. 63; Kleber (1994), S. 70; Zachert (1994), S. 208.
Vgl. RehkuglerNoigt/Wolff (1993), S. 321 f.; Raettig (1998), S. 248; Baetge (1993), S. 110.
Vgl. Titzrath (1996), S. 93; von Rosen (1989), S. 66 f.
Vgl. Kleber (1994), S. 70; Loistl (1994), S. 13; Heintges (1997), S. 64–68.
Vgl. Salzberger (1999), S. 89; von Buddenbrock (1998), S. 268.
Der Versorgungsbeitrag der amerikanischen gesetzlichen Rentenversicherung (Old Age, Survivors and Disability Insurance, OASDI) ist relativ gering, was die große Bedeutung der betrieblichen Altersversorgung in den USA erklärt, vgl. Spengel/Schmidt (1997), S. 147 f. Unmittelbare Versorgungszusagen sind dabei in der Praxis unbedeutend, da nach Sec. 404 (a) IRC Zuführungen zu Pensionsrückstellungen steuerlich nicht als Betriebsausgaben anerkannt werden. Zu den mittelbaren Zusagen, insbesondere 401 (k)-Plänen, vgl. Doetsch (1987), S. 2201 f.; von Buddenbrock (1998), S. 267 f. Zur Besteuerung mittelbarer Zusagen in den USA vgl. Spengel/Schmidt (1997), S. 149–156.
Amerikanische institutionelle Investoren verhalten sich bezüglich der intemen Überwachung ihrer Portfoliogesellschaften aber zurückhaltend, obwohl sie durch eine effektive Überwachung höhere Renditen erzielen könnten als c.p. beim Verkauf der Anteile an der Börse. Vgl. im Einzelnen Salzberger (1999), S. 89100.
Zu den Regionalbörsen vgl. Hayn (1997), S. 351. Eine Notierung an der NYSE und der AMEX schließen sich gegenseitig aus; an den national exchanges zugelassene Werte werden aber zugleich an den Regionalbörsen gehandelt. Vgl. Metzger (1994), S. 7.
Vgl. Citibank (1995), S. B. OTC-Bulletin Board/Pink-sheet-Market sind mit dem ungeregelten Freiverkehr vergleichbar. Ein pink sheet ist ein pink-farbenes Kursblatt, auf dem die Kurswerte, die Stückzahl der gehandelten Papiere sowie die Namen und Rufnummern der jeweiligen Wertpapierhändler (market maker) abgedruckt sind. Die pink-sheets werden vom National Quotation Bureau täglich veröffentlicht; der Handel erfolgt dann im Telefonverkehr (Inter-Broker Pink Sheet Trading). Vgl. Citibank (1995), S. 8; Küting/Hayn (1993a), S. 404; Hayn (1997), S. 352.
Vgl. den folgenden Gliederungspunkt.
Vgl. im Einzelnen Puckler (1986), S. 44; Küting/Hayn (1993a), S. 404; Hayn (1997), S. 353.
SA und SEA werden daher auch als Primary Acts bezeichnet; zu einer Übersicht über Secondary Acts, auf die hier aufgrund fehlender Implikationen für die Rechnungslegung nicht eingegangen wird, vgl. Hayn (1997), S. 311; Pellens (2001), S. 62. Diese Bundesgesetze werden auf der Ebene der einzelnen Staaten ergänzt durch die Blue Sky Laws, die im Falle einer SEC-Registrierung im Grundsatz aber keine zusätzlichen Erfordernisse beinhalten, vgl. Assmann (1985), S. 96–98; Wiemann (1987), S. 27 f. Darüber hinaus sind die Zulassungsvoraussetzungen zu beachten, die sich aus den Börsenordnungen der einzelnen Wertpapierbörsen ergeben, vgl. im Einzelnen Hayn (1997), S. 363; Fraune (1994), S. 128; Shapiro (1998), S. 305–311; Fichtel (1998), S. 313–324; Zarb (1998), S. 325–334.
Vgl. Noller (1992), S. 420 f.; Wilhelm (1998), S. 365 f.; Hayn (1997), S. 315–320.
Das gilt sowohl für US- als auch ausländische Unternehmen, d.h. im Grundsatz werden in-und ausländische Wertpapiere bzw. die diese Wertpapiere ausgebenden Unternehmen gleichbehandelt. Vgl. Noller (1992), S. 420; Wilhelm (1998), S. 368. Zur Umschreibung des foreign private issuer vgl. Rule 405 SA; Rule 3b-4(c) SEA; Beaujean (1998), S. 273.
Vgl. Wilhelm (1998), S. 366. Von der Registrierung ausgenommen sind wenige spezifische Wertpapiere (Sec. 3 SA) und Wertpapiertransaktionen (Sec. 4 SA), etwa begrenzte öffentliche Emissionen (limited public offerings) bis zu 5 Mio. US$ oder Privatplatzierungen, vgl. Elben (1998), S. 111 f.; Bungert/Paschos (1995a), S. 135; Hayn (1997), S. 313.
Vgl. Siebert (1996), S. 11; Grammer (1998), S. 360. Vgl. im Einzelnen zur Registrierung unter dem SA 1933 Hayn (1997), S. 321–327; Pellens (2001), S. 64–66; Wilhelm (1998), S. 367–372.
Vgl. Grammer (1998), S. 360; Zachert (1994), S. 210. Vgl. im Einzelnen zur Registrierung unter dem SEA 1934 Hayn (1997), S. 327–350; Pellens (2001), S. 66–69; Wilhelm (1998), S. 372–375.
Vgl. Schildbach (1999a), S. 359; Hayn (1997), S. 314.
Durch die Einführung von Sec. 12 (g) SEA im Jahre 1964 wurden die Registrierungsvorschriften nach dem SEA auf “… alle ausländischen Untemehmen, deren Aktien direkt oder mittels ADR’s auf dem OTC-Markt gehandelt werden” (Assmann (1982), S. 74) ausgedehnt, d.h. dass “… Wertpapiere, die bspw. in Deutschland emittiert wurden, und nunmehr - mittels Initiative des ausgebenden Unternehmens oder ohne dieselbe — in den USA gehandelt werden, unter den Anwendungsbereich des SEA fallen”, Hayn (1997), S. 314. Wesentliche Ausnahme ist hier die home-country-exemption.
Zur Registrierung nach dem SA wird auf Form 20-F verwiesen, welches zur Registrierung und jährlichen Berichterstattung nach dem SEA verwendet wird. Vgl. zu Form 20-F im Einzelnen Beaujean (1998), S. 273–276. Als Alternative kann eine sog. reconciliation (Überleitungsrechnung) angefertigt werden, in der wesentliche Unterschiede zwischen dem Jahresabschluss des Heimatlandes und dem Jahresabschluss nach US-GAAP zu erläutern und zu quantifizieren sind. Vgl. Form 20-F, Item 17 (c) bzw. Item 18 (c).
Vgl. zu den ADR im Einzelnen Assmann (1982), S. 69–78; Böckenhoff/Ross (1993), S. 1781–1787 u. S. 1825–1829; Bungert/Paschos (19956), S. 221–237; von Dryander (1998), S. 82–88; Harrer/King (1999), S. 188–192; Lendner (1997), S. 596–608; Röhler (1997); Roquette/Stanger (1994), S. 138 ff.; Stanger (1998), S. 31–38; Zachert (1993a), S. 1985–1988; ders. (1993b), S. 1426–1430.
Im Folgenden wird nur auf sponsored ADR5 eingegangen; unsponsored ADRs werden nur noch selten verwendet.
Zu den Aufgaben der Depotbank vgl. Harrer/King (1999), S. 189–192; Wunderlich (1998), S. 39–55; Harnacher (1998), S. 238–244.
Vgl. von Rosen (1998), S. 21; Lendner (1997), S. 597; Menzel (1998), S. 77; Kröske (1998), S. 383. Vgl. im Einzelnen Zachert (1993a), S. 1986 f.
Die ADR wurden insbesondere deshalb entwickelt, um ausländische Aktien in den USA handelsfähig zu machen und die Abwicklungsschwierigkeiten zu vermeiden, die sich bei einer Ausgabe von ordinary shares, d.h. den im Heimatland emittierten Original-Aktien, ergäben. Über ordinary shares können nicht die angesprochenen Investitionshemmnisse bestimmter Anleger überwunden werden. Deutsche Aktien lauten i.d.R. auf den Inhaber, während US-Aktien demgegenüber Namensaktien (registered shares) sind; die wichtigsten US-Börsen lassen derzeit aber Aktien in Inhaberform nicht unmittelbar zum Handel zu. Zudem wäre im Grundsatz ein physischer Transport der Aktien in die USA erforderlich, um diese bei der DTC hinterlegen zu können, da die DTC eine Hinterlegung der in den USA gehandelten Wertpapiere im Ausland nicht akzeptiert. Eine Umgehung der DTC ist zwar grundsätzlich möglich, führt aber zu erheblichen Zeitverzögerungen und zusätzlichen Kosten. Vgl. Zachert (1994), S. 216; Noller (1992), S. 420; Rosen/Prechtel (1996), S. 390; von Dryander (1998), S. 82 f., 96 f.
Die Möglichkeit, den Zugang zum US-Eigenkapitalmarkt über american shares, d.h. speziell für den US-Eigenkapitalmarkt emittierte Stücke, die als amerikanische Aktien ausgegeben werden und sich von den heimischen Stücken nur hinsichtlich der Notierung in US-Dollar unterscheiden, aber natürlich vollständig dem US-Recht unterliegen, zu suchen, scheidet für deutsche Unternehmen aus, da gemäß § 6 AktG der Nennbetrag der ausgegebenen Aktien auf € zu lauten hat. Vgl. Zachert (1994), S. 216; Noller (1992), S. 420. Hayn (1997), S. 354.
Vgl. Harrer/King (1999), S. 188. Das außerbörsliche Marktsegment wird zum Zwecke der Verbesserung des Freiverkehrs vornehmlich durch die private Vereinigung der Börsenmarkler (National Association of Securities Dealers, NASD) kontrolliert, welche ihrerseits der Aufsicht durch die SEC unterliegt. Vgl. Ass-mann (1985), S. 102; Wiemann (1987), S. 30; Giersch/Schmidt (1986), S. 34–40.
Vgl. Böckenhoff/Ross (1993), S. 1826; Schildbach (1999a), S. 359; von Dryander (1998), S. 86; Hayn (1997), S. 314 f. u. 347–350. D.h. also, dass eine Börsennotierung der home-country-exemption entgegensteht. Allerdings fällt auch der NASDAQ-Handel als wesentliches Marktsegment des außerbörslichen Handels hierunter. Diese Befreiung begründet daher im Ergebnis lediglich “… eine Freistellung für die Zulassung zur Notierung im OTC-Markt”, Böckenhoff/Ross (1993), S. 1826.
Vgl. Rosen/Prechtel (1996), S. 391; Zachert (1994), S. 218.
Vgl. Zachert (1994), S. 218.
Vgl. Lendner (1997), S. 604–606; Meier (1994), S. 243 f.
Vgl. Rosen/Prechtel (1996), S. 391.
Vgl. Zachert (1993a), S. 1987; Hayn (1997), S. 362 f.
Vgl. Hanks (1999), S. 3. Als private placements gelten Wertpapiertransaktionen, die unter Ausschluss der Öffentlichkeit einem kleinen Kreis von meist institutionellen Investoren angeboten werden, vgl. Wilhelm (1998), S. 369. Der US-amerikanische Markt für Privatplatzierungen ist einer der größten Wertpapiermärkte der Welt; vomehmlich ist er durch mittel-und langfristige Schuldverschreibungen gekennzeichnet, zunehmend aber auch durch Aktien, vgl. Bungert/Paschos (1995a), S. 137.
Zu Privatplatzierungen vgl. im Einzelnen Morrison/Stanger (1998), S. 99–114; Baum/Breidenbach (1990), S. 22 f.; Bungert/Paschos (1995a), S. 137–141; Paefgen (1990), S. 1903 f.; Meier (1994), S. 244 f.; von Dryander/Martin (1989), S. 541–544.
Vgl. Sec. 4 (2) SA.
Vgl. Noller (1992), S. 426; Bungert/Paschos (1995a), S. 138 f.; Wilhelm (1998), S. 371.
Hierzu zählen erstens Institutionen wie Kapital-, Versicherungs-oder Investmentgesellschaften, die mindestens 100 Mio. US$ in Wertpapiere investiert haben, zweitens Banken und Spar-und Darlehenskassen, die zusätzlich eine Eigenkapitalausstattung von mindestens 25 Mio. US-S aufweisen und drittens Wertpapierhändler, die Papiere im Mindestwert von 10 Mio. US-$ halten. Vgl. Morrison/Stanger (1998), S. 104 f.; Wilhelm (1998), S. 371 m.w.N. Kritisch hierzu Paefgen (1990), S. 1899, sowie von Dryander/Martin (1989), S. 542, die bemängeln, dass ein großer Wertpapierbesitz nicht zwingend mit einem ausgeprägten Sach-und Fachwissen einhergeht.
Vgl. Link (1990), S. 643–647; Bungert/Paschos (1995a), S. 139–141. Rule 144a SA wurde insbesondere deshalb erlassen, weil für den internationalen Handel mit Privatplatzierungen fast ausschließlich der Euromarkt Bedeutung hatte; die USA befürchteten im Zuge der Internationalisierung der Finanzmärkte eine völlige Isolierung in diesem Bereich. Vgl. Link (1990), S. 643.
Se Vgl. Weber/Hayn (1998), S. 177; Fraune (1994), S. 134.
Vgl. Seeberg (1994), S. 147; Liener (1993), S. 734.
Für amerikanische Unternehmen gibt es keine Probleme, an europäische Börsen zu gehen, da die USGAAP überall akzeptiert werden.
Seeberg (1994), S. 147.
Vgl. Longstreth (1994), S. 95.
Vgl. Seeberg (1994), S. 147 f.
Vgl. Küting/Hayn (1992), S. 38; Bruns (1997), S. 32; ders. (1998a), S. 384 f.; Liener (1993), S. 726 f.; Roll/Kilka/Schiereck (1998), S. 771–774; Hülsebeck (2000), S. 894 f.; Wilhelm (1998), S. 365; Bungert/Paschos (1995a), S. 134; Menzel (1998), S. 70 f.; Titzrath (1996), S. 100; Schiereck (1993), S. 320.
Vgl. Roll/Kilka/Schiereck (1998), S. 771; Paul (1993a), S. 101; ders. (1991), S. 942 f. 1m Einzelnen auch ders. (1992), S. 914 ff. Derartige Effekte konnten empirisch bisher aber nicht eindeutig nachgewiesen werden, vgl. im Einzelnen Glaum/Mandler (1996), S. 56–59 m.w.N.
Vgl. Paul (1991), S. 943; Küting/Hayn (1993a), S. 402.
Vgl. Bruns (1998a), S. 386; Stanger (1998), S. 36.
Vgl. Küting/Hayn (1992), S. 38; Paul (1993a), S. 101; Bruns (1997), S. 32; Roll/Kilka/Schiereck (1998),S. 774 f.; von Rosen (1998), S. 19; Löwe (1998), S. 65; Raettig (1998), S. 252.
Vgl. Hartmann, U. (1998), S. 261; Löwe (1998), S. 65; Bruns (1998a), S. 385.
Vgl. Raettig (1998), S. 251, 254.
Vgl. Paul (1993a), S. 102; Bruns (1998a), S. 384. Durch das Internet verliert dieses Argument natürlich stark an Bedeutung.
Vgl. Francioni/Böhnlein (1998), S. 257; Bruns (1998a), S. 384.
Vgl. Wenger/Kaserer (1999), S. 167; Schiereck (1993), S. 323; Stanger (1998), S. 35; Küting/Hayn (1993a), S. 402; Paul (1991), S. 937; Kruesmann (1998), S. 282.
Vgl. Paul (1993a), S. 102.
Vgl. Francioni/Böhnlein (1998), S. 256; Paul (1993a), S. 93.
Vgl. Paul (1993a), S. 101.
Vgl. Bruns (1998a), S. 385; Kleber (1994), S. 72; Taibl/Giersberg (1994), S. 694; Noller (1992), S. 425.
Vgl. Schiereck (1993), S. 322.
Vgl. Lendner (1997), S. 607.
Von Rosen (1998), S. 24.
Vgl. zu Verweisen auf einzelne Unternehmen Metzger (1994), S. 18; Link (1990), S. 647; von Rosen/Prechtel (1996), S. 392, Fn. 11.
Morrison/Stanger (1998), S. 113.
Vgl. Link (1990), S. 647; Noller (1992), S. 425; Lendner (1997), S. 601, 608.
Vgl. Wilhelm (1998), S. 369; Gerke (1993), S. 417; Löwe (1998), S. 62; Pape/Heintges (1998), S. 203.
Vgl. von Rosen (1998), S. 19.
Vgl. Lendner (1997), S. 599; Hayn (1997), S. 352; Zachert (1994), S. 218; Löwe (1998), S. 60; Menzel (1998), S. 73.
Vgl. Taibl/Giersberg (1994), S. 699.
Vgl. Harrer/King (1999), S. 189.
Menzel (1998), S. 75.
Vgl. Lendner (1997), S. 607; von Buddenbrock (1998), S. 272 f.
Mayer-Wegelin (1997), S. 715, der eine Äußerung auf dem 49. Deutschen Betriebswirtschafter-Tag am 26.9.1995 in Frankfurt a. M. wiedergibt.
Vgl. Mayer-Wegelin (1997), S. 715.
Vgl. Zachert (1994), S. 218; Noller (1992), S. 423 f.; Lendner (1997), S. 600. Nach Liener waren 1993 für eine Aktiennotierung in den USA drei Millionen DM anzusetzen, vgl. Liener (1993), S. 736.
Vgl. Francioni/Böhnlein (1998), S. 258. Zu Investor Relations am US-Kapitalmarkt vgl. im Einzelnen Kruesmann (1998), S. 275–285; Gentz (1998), S. 369 f.; Kröske (1998), S. 388–392.
Vgl. Radebaugh/Gebhardt/Gray (1995), S. 182–185, 186.
Vgl. Francioni/Böhnlein (1998), S. 261 f. Zum Neuen Markt vgl. Gerke (1999), S. 204–206; Harrer/Erwe (1998), S. 662–674.
Vgl. Hirsch/Schiereck (1999), S. 195–211.
Vgl. Francioni/Böhnlein (1998), S. 259. Gewöhnlich findet nur an der NYSE und der London Stock Exchange ein reger Handel in zahlreichen ausländischen Aktien statt, vgl. z.B. Schiereck (1997), S. 363 f. Vgl. Bruns (1999a), S. 831–840; Rammerz (1999), S. 620–632.
Allerdings scheitert ein Großteil der Fusionen oder zeigt zumindest unterdurchschnittliche Ergebnisse, vgl. Strenger (2001), S. 70.
Vgl. Wenger/Kaserer (1999), S. 169 f.; von Rosen (1998), S. 18; Löwe (1998), S. 66; von Dryander (1998), S. 81; Dyckerhoff (2001), S. 71; Breuer (1999), S. 52.
Vgl. Wenger/Kaserer (1999), S. 170.
Vgl. Lee/Kowallik (2001), S. 1090.
Vgl. § 50 Abs. 5 S. 2 EStG a.F., §§ 50 Abs. I Nr. 2, 51 KStG a.F. Zu Ausnahmen vgl. §§ 1 Abs. 3, 50
Abs. 5 S. 3 EStG a.F., § 50 Abs. I Nr. 2 KStG a.F.
Wenger/Kaserer (1999), S. 195.
Vgl. im Einzelnen Wenger/Kaserer (1999), S. 192.
Vgl. Wenger/Kaserer (1999), S. 197. Vgl. grundlegend zu der Problematik der nicht-harmonisierten Körperschaftsteuersysteme Jacobs (1999), S. 264–278; Schreiber (1994), S. 238–254; Spengel (1998), S. 348368.
Vgl. Spengel/Jaeger/Müller (2000), S. 258. Zu den Wirkungen des Halbeinkünfteverfahrens bei aus-und inländischen Investitionen vgl. Schreiber (2000c), S. 525–541.
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Kahle, H. (2002). Ausgangspunkte der Internationalisierung der Rechnungslegung im Konzernabschluss. In: Internationale Rechnungslegung und ihre Auswirkungen auf Handels- und Steuerbilanz. Neue betriebswirtschaftliche Forschung, vol 301. Deutscher Universitätsverlag, Wiesbaden. https://doi.org/10.1007/978-3-663-10391-2_2
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