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Grundmodelle der wertorientierten Strategiebewertung

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Wertorientierte Strategiebewertung

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Zusammenfassung

In diesem Kapitel soll zunächst der Frage nachgegangen werden, was unter dem Shareholder Value zu verstehen ist und warum diese finanzwirtschaftliche Größe in den letzten Jahren als Unternehmensziel wieder an Bedeutung zugenommen hat.

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Referenzen

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    Google Scholar 

  166. Vgl. Rappaport (1986), S. 56; Freygang (1993), S. 90.

    Google Scholar 

  167. Vgl. Herter (1994), S. 91.

    Google Scholar 

  168. Vgl. Klien (1995), S. 99 ff.

    Google Scholar 

  169. Vgl. Buchner (1994), S. 513.

    Google Scholar 

  170. Vgl. Klien (1995), S. 109.

    Google Scholar 

  171. Vgl. Rappaport (1986), S. 57.

    Google Scholar 

  172. Vgl. Copeland/Koller/Murrin (1990), S. 101.

    Google Scholar 

  173. Vgl. Bühner (1990a), S. 42; Buchner (1994), S. 513.

    Google Scholar 

  174. Ausführliche Darstellungen und mathematische Herleitungen des CAPM sind z. B. zu finden bei Sharpe (1964), S. 425 ff; Lintner (1965), S. 13 ff; Mossin (1966), S. 768 ff; Harrington (1987), S. 13 ff; Brealey/Myers (1988), S. 173 ff; Süchting (1989), S. 312 ff; Rudolph (1993), Sp. 2113 ff.

    Google Scholar 

  175. Vgl. Markowitz (1952), S. 77 ff.

    Google Scholar 

  176. Vgl. Bühner (1993a), S. 329.

    Google Scholar 

  177. Vgl. Bühner (1993a), S. 230; Buchner (1994), S. 514.

    Google Scholar 

  178. Vgl. Klien (1995), S. 125.

    Google Scholar 

  179. Vgl. Bühner (1993a), S. 230.

    Google Scholar 

  180. Vgl. Siegert (1995), S. 582.

    Google Scholar 

  181. Vgl. Rappaport (1986), S. 58; Süchting (1989), S. 315 f.; Hax (1993), Sp. 1085; Buchner (1994), S. 514.

    Google Scholar 

  182. Vgl. Perridon/Steiner (1988), S. 459; Herter (1994), S. 459.

    Google Scholar 

  183. Vgl. Klien (1995), S. 121.

    Google Scholar 

  184. Vgl. Rudolph (1986), S. 893; Süchting (1989), S. 316; Mirow (1994a), S. 55.

    Google Scholar 

  185. Vgl. Wilde (1989), S. 237; Bühner (1993a), S. 231 f.

    Google Scholar 

  186. Die Kritik am CAPM richtet sich vor allem gegen die restriktiven Prämissen des Modells: So wird unterstellt, daß ein vollkommener Kapitalmarkt vorhanden ist, und daß alle Investoren gleiche Rendite- und Risikoerwartungen hegen, zum risikolosen Zinssatz beliebige Beträge aufnehmen oder anlegen können und ihre Investitionen ohne Steuern und Transaktionskosten tätigen können. Vgl. Süchting (1989), S. 312; Harrington (1987); S. 24 ff.

    Google Scholar 

  187. Vgl. Mullins (1982), S. 113; MacQueen (1986), S. 57; Harrington (1987), S. 3.

    Google Scholar 

  188. Klien (1995), S. 30.

    Google Scholar 

  189. Vgl. Hachmeister (1995), S. 54.

    Google Scholar 

  190. Vgl. Rappaport (1986: S. 65; 1994: S. 72); Day/Fahey (1988), S. 52; Siegert (1994), S. 120.

    Google Scholar 

  191. Vgl. Blyth/Friskey/Rappaport (1986), S. 52; Rappaport (1994), S. 72.

    Google Scholar 

  192. Vgl. Eischen (1991), S. 216.

    Google Scholar 

  193. Vgl. Rappaport (1994), S. 123.

    Google Scholar 

  194. Vgl. Rappaport (1986), S. 117.

    Google Scholar 

  195. Vgl. Copeland/Koller/Murrin (1990; 1993).

    Google Scholar 

  196. Vgl. Copeland/Koller/Murrin (1990), S. 98.

    Google Scholar 

  197. Vgl. Copeland/Koller/Murrin (1990), S. 209 f.; Bühner (1993a), S. 227.

    Google Scholar 

  198. Vgl. Bühner (1993a), S. 227.

    Google Scholar 

  199. Vgl. Copeland/Koller/Murrin (1990), S. 171.

    Google Scholar 

  200. Vgl. Copeland/Koller/Murrin (1990), S. 197 ff.

    Google Scholar 

  201. Vgl. Ross (1977), S. 341 ff.

    Google Scholar 

  202. Vgl. Süchting (1989), S. 320. Zum Aufbau des APM Vgl. auch Klien (1995), S. 134 ff.

    Google Scholar 

  203. Vgl. Süchting (1989), S. 320.

    Google Scholar 

  204. Vgl. Zens/Rehnen (1994), S. 105.

    Google Scholar 

  205. Vgl. Unzeitig/Köthner (1995), S. 2.

    Google Scholar 

  206. Vgl. Copeland/Koller/Murrin (1990), S. 121.

    Google Scholar 

  207. Vgl. Bühner (1994c), S. 40.

    Google Scholar 

  208. Vgl. Lewis (1994), S. 109.

    Google Scholar 

  209. Das von BCG entwickelte Bewertungsmodell bzw. Konzept des Total Value Management wird ausführlich beschrieben bei Lewis/Lehmann (1992), Lewis/Stelter (1993); Lewis (1994); Lehmann (1994); Lewis/Stelter (1996). Die Grundlagen dieses Ansatzes wurden jedoch bereits schon früher von der US-amerikanischen Beratungsgesellschaft Holt Planning Associates, Inc. entwickelt, die 1991 von BCG übernommen wurde. Vgl. Lehmann (1994), S. 5.

    Google Scholar 

  210. Vgl. Lewis (1994), S. 23 und S. 136.

    Google Scholar 

  211. Vgl. Lewis (1994), S. 119.

    Google Scholar 

  212. Vgl. Lehmann (1994), S. 253.

    Google Scholar 

  213. Zur Free-Cash-Flow-/Konvergenz-Methode Vgl. Lehmann (1994), S.171 ff.; Lewis (1994), S. 109 ff.

    Google Scholar 

  214. Zur Berechnung des CFROI Vgl. Lewis (1994), S. 40 ff; Lehmann (1994), S. 89 ff.

    Google Scholar 

  215. Lewis (1994), S. 70.

    Google Scholar 

  216. Lewis (1994), S. 42.

    Google Scholar 

  217. Vgl. Lehmann (1994), S. 133.

    Google Scholar 

  218. Vgl. Lewis (1994), S. 43.

    Google Scholar 

  219. Vgl. Lewis (1994), S. 43.

    Google Scholar 

  220. Vgl. Lehmann (1994), S. 128.

    Google Scholar 

  221. Setzt man z. B. die Bruttoinvestitionsbasis = 1.338.000, den Brutto-Cash-flow = 72.658, die Nutzungsdauer der Aktiva = 15 Jahre und die nicht-abzuschreibenden Aktiva = 113.536, so ergibt sich ein CFROI von-1,2 % über folgende Gleichung (vgl. Lehmann, 1994, S. 158): (math)

    Google Scholar 

  222. Vgl. Lewis (1994), S. 109.

    Google Scholar 

  223. BCG arbeitet mit einer durchschnittlichen Wachstumsrate von 2 %. Vgl. Lewis (1994), S. 257.

    Google Scholar 

  224. Für Deutschland wird eine durchschnittliche Marktrendite von 6,5 % zugrunde gelegt. Vgl. Lewis (1994), S. 257.

    Google Scholar 

  225. Lewis (1994), S. 112 ff.

    Google Scholar 

  226. Für die mechanistische Berechnung des Ist-Wertes der Unternehmung oder des Restwertes setzt BCG ein Computerprogramm ein. Ein umfangreiches, aber für Außenstehende relativ undurchsichtiges Berechnungsbeispiel ist zu finden bei Lehmann (1994), S. 186 ff.

    Google Scholar 

  227. Vgl. Lehmann (1994), S. 192.

    Google Scholar 

  228. Vgl. Lewis (1994), S. 112 f. Aufgrund der offensichtlichen Vermarktungsschwierigkeiten der Free-Cash-Flow-/Konvergenz-Methode werden von BCG eine Reihe vereinfachter Modelle vorgestellt. Vgl. hierzu Lewis (1994), S. 124 ff.

    Google Scholar 

  229. Vgl. Lewis (1994), S. 81.

    Google Scholar 

  230. Vgl. Lewis (1994), S. 88.

    Google Scholar 

  231. Vgl. ausführlich Lehmann (1994), S. 199 ff.; Lewis (1994), S. 81 ff.

    Google Scholar 

  232. Vgl. Lewis (1994), S. 86 ff.

    Google Scholar 

  233. Lewis (1994), S. 87.

    Google Scholar 

  234. Vgl. Lewis/Lehmann (1992), S. 1 ff.; Bühner (1994c), S. 43.

    Google Scholar 

  235. Vgl. Goodson/Gogel (1987), S. 24; Mills (1993), S. 41.

    Google Scholar 

  236. Vgl. Klien (1995), S. 22.

    Google Scholar 

  237. Vgl. Buchner (1994), S. 514.

    Google Scholar 

  238. Vgl. Meyersiek (1991), S. 235; Buchner (1994), S. 514.

    Google Scholar 

  239. Vgl. Coenenberg (1992), S. 42; Freygang (1993), S. 149; Michel (1994), S. 22.

    Google Scholar 

  240. Vgl. Herter (1994), S. 30 f.; Siegert (1994), S. 109. Zur Kritik an der einseitigen qualitativen Ausrichtung der strategischen Planung Vgl. Ballwieser (1987), S. 157; Hanssmann (1988), S. 2; Bühner (1994b), S. 7.

    Google Scholar 

  241. Vgl. Huber (1985), S. 301; Hinterhuber (1992a), S. 218; Refäuter (1990), S. 136; Zur strategischen Budgetierung Vgl. auch Lehmann (1993), S. 52.

    Google Scholar 

  242. Vgl. Rappaport (1986), S. 141; Reimann (1987), S. 41; Wilde (1989), S. 240; Wenner/Le Ber (1989), S. 52; Copeland/Koller/Murrin (1990), S. 59; Bühner (1994c), S. 24, Lewis (1994), S. 205; Herter (1994), S. 30 f.; Obermaier (1994), S. 83.

    Google Scholar 

  243. Vgl. Rappaport (1986), S. 117; Bollmann (1991), S. 17 und S. 32; Bühner (1994b), S. 7.

    Google Scholar 

  244. Vgl. Mills (1993), S. 41; Klien (1995), S. 30.

    Google Scholar 

  245. Vgl. Blyth/Friskey/Rappaport (1986), S. 50; Bühner (1994b), S. 7.

    Google Scholar 

  246. Vgl. Gomez/Weber (1989a), S. 14; S. 30 f.; Gomez (1993), S. 28; Herter (1993), S. 352.

    Google Scholar 

  247. Vgl. Hanssmann (1988), S. 3; Reimann (1989b), S. 19; Freygang (1993), S. 4, S. 136 ff.

    Google Scholar 

  248. Vgl. Klien (1994), S. xvii.

    Google Scholar 

  249. Vgl. Welge/Al-Laham (1992a), S. 35; Hilker (1993), S. 7.

    Google Scholar 

  250. Vgl. Wheelwright/Banks (1979), S. 43 ff.; Timmermann (1988), S. 92; Hilker (1993), S. 7; Eggers (1993), S. 7; Meffert (1994), S. 361.

    Google Scholar 

  251. Dies läßt sich an der steigenden Zahl der Publikationen ablesen, die sich mit der Umsetzungsproblematik auseinandersetzen. Vgl. Huber (1985); Kolks (1990); Welge/Al-Laham (1992a), S. 387 ff.; Hilker (1993); Meffert (1994), S. 361 ff.; Welge/Al-Laham (1995), S. 57 ff.

    Google Scholar 

  252. Als Planungstechniken bezeichnet man „Modelle, Methoden und Verfahren .., die in systematischer und möglichst wissenschaftlich fundierter Weise der Erstellung von Plänen dienen“. Witte (1989), Sp. 655.

    Google Scholar 

  253. Witte (1989), Sp. 655. Vgl. auch Prescott (1987), S. 244.

    Google Scholar 

  254. Opelland (1989), Sp. 665

    Google Scholar 

  255. Vgl. Bischoff (1994), S. 111.

    Google Scholar 

  256. Vgl. z. B. Freygang (1993); Breid (1994); Lehmann (1994); Klien (1995), Hachmeister (1995).

    Google Scholar 

  257. Vgl. Breid (1994), S. 137.

    Google Scholar 

  258. Vgl. Wilde (1989), S. 241.

    Google Scholar 

  259. Vgl. Wilde (1989), S. 241; Willers (1993), S. 71.

    Google Scholar 

  260. Vgl. Day/Fahey (1990), S. 158.

    Google Scholar 

  261. Vgl. Link (1993), S. 1118. Zum Problem der Cash-flow-Prognose bei der wertorientierten Strategiebewertung Vgl. Chakravarthy/Singh (1990), S. 177; Fickert (1992), S. 60; Bronner (1995), S. 73.

    Google Scholar 

  262. Vgl. Kahle (1993), S. 115.

    Google Scholar 

  263. Vgl. Hammann/Erichson (1990), S. 4.

    Google Scholar 

  264. Vgl. auch Hildebrandt (1988), S. 8.

    Google Scholar 

  265. Vgl. Perridon/Steiner (1988), S. 87.

    Google Scholar 

  266. Zum Begriff der strategischen Einflußfaktoren bzw. Erfolgsfaktoren Vgl. Grimm (1983), S. 26; Sprengel (1984), S. 67; Pfohl/Zettelmeyer (1987), S. 151; Fritz (1990), S. 92; Refäuter (1990), S. 220; Hill/Rieser (1990), S. 131; Olschowy (1990), S. 71; Welge/Al-Laham (1992a), S. 125; Fischer (1993), S. 18; Diller/Lücking (1993), S. 1230; Nagel/Ley (1994), S. 167.

    Google Scholar 

  267. Vgl. Bretzke (1975), S. 497; Adrian (1989), S. 44; Hammann/Erichson (1990), S. 324 ff.; Welge/Al-Laham (1992a), S. 361; Stahl (1992), S. 43.

    Google Scholar 

  268. Vgl. Daniel (1961), S. 111 ff; Rockart (1979), S. 81 ff. Vgl. weiterhin Leidecker/Bruno (1987), S. 333 ff; Adrian (1989), S. 21; Welge/Al-Laham (1992a), S. 125 ff; Daschmann (1984), S. 11 ff.

    Google Scholar 

  269. Leidecker/Bruno (1987), S. 333.

    Google Scholar 

  270. Vgl. Wilde (1989), S. 56 ff.; Welge/Al-Laham (1992a), S. 362 ff.; Daschmann (1994), S. 6 f.

    Google Scholar 

  271. Vgl. Welge/Al-Laham (1992a), S. 362; Steinle/Lawa/Schmidt (1993), S. 197.

    Google Scholar 

  272. Vgl. Wilde (1989), S. 59 ff.; Welge/Al-Laham (1992a), S. 364 ff.; Daschmann (1994), S. 9. Ähnlich auch Stahl (1992), S. 141.

    Google Scholar 

  273. Vgl. auch Lange (1982), S. 28 f.

    Google Scholar 

  274. Vgl. Wilde (1989), S. 68 ff.; Welge/Al-Laham (1992a), S. 368.

    Google Scholar 

  275. Vgl.Diesch(1986), S.57f.

    Google Scholar 

  276. Vgl. Diesch (1986), S. 57.

    Google Scholar 

  277. Vgl. Hinterhuber (1992a), S. 224.

    Google Scholar 

  278. Vgl. hierzu auch Varaiya/Kerin/Weeks (1987), S. 496; Day/Fahey (1988); S. 55; Fahey/Felton (1988), S. 4; Gomez/Weber (1989), S. 27; Reimann (1989b), S. 22; Day/Fahey (1990), S. 156; Michels (1991), S. 24 f.

    Google Scholar 

  279. Reimann (1989a), S. 32. Ähnlich auch Kreikebaum (1991), S. 144; Mirow (1994a), S. 144.

    Google Scholar 

  280. Vgl. Mintzberg (1994a), S. 59.

    Google Scholar 

  281. Vgl. Spremann (1992), S. 365; Bleicher (1992), S. 96 ff.; Janisch (1993); Gomez (1993), S. 3. Eine ausführliche Darstellung und Diskussion der Kritikpunkte ist zu finden bei Bischoff (1994), S. 168 ff.

    Google Scholar 

  282. Zum Stakeholder-Ansatz Vgl. Freeman (1983); Kirchner (1991), S. 122 ff.; Welge/Al-Laham (1992a), S. 51 ff. Die Ideen des Stakeholder-Ansatzes sind nicht neu, sie basieren vielmehr auf der Behavioral Theory of the Firm. Vgl. Cyert/March (1963).

    Google Scholar 

  283. Vgl. Spremann (1992), S. 379; Gomez (1993), S. 30.

    Google Scholar 

  284. Vgl. Bühner (1990a), S. 10.

    Google Scholar 

  285. Vgl.Breid(1994), S.48.

    Google Scholar 

  286. Vgl. Bühner (1993a: S. 221; 1994b: S. 7); Breid (1994), S. 48; Lewis (1994), S. 10;

    Google Scholar 

  287. Vgl. Freygang (1993), S. 71; Bischoff (1994), S. 177; Baan (1994), S. 130.

    Google Scholar 

  288. Bischoff(1994), S. 177.

    Google Scholar 

  289. Vgl. Bühner (1990a), S. 10.

    Google Scholar 

  290. Vgl. Plinke(1992), S. 832.

    Google Scholar 

  291. Vgl. Bischoff (1994), S. 175; Bohland (1994), S. 18.

    Google Scholar 

  292. Vgl. Balachandran/Nagarajan/Rappaport (1986), S. 68; Reimann (1989a), S. 92; Day/Fahey (1990), S. 157; Carothers/Adams (1991), S. 42; Kaplan/Norton (1992), S. 76; Vantrappen (1992), S. 53; Bühner (1993a), S. 242; Lank (1994), S. 28.

    Google Scholar 

  293. Pitman (1993), S. 16.

    Google Scholar 

  294. Vgl. Copulsky (1991), S. 45; Jaworski/Kohli (1993), S. 57; Fritz (1994), S. 7; Meffert (1994), S. 27.

    Google Scholar 

  295. Rappaport (1994), S. xiv.

    Google Scholar 

  296. So z. B. Gaitanides und Raster, wenn sie Shareholder Value und Customer Value gleichsetzen. Vgl. Gaitanides/Raster (1995), S. 264.

    Google Scholar 

  297. Vgl. Day/Fahey (1990), S. 157.

    Google Scholar 

  298. Ähnlich auch Plinke (1992), S. 840; Meffert (1994), S. 103.

    Google Scholar 

  299. Enthält ein Produkt mehr Konstruktionsaufwand bzw. technische Eigenschaften, als der Kunde eigentlich braucht, liegt ein Fall von „overengineering“ vor.

    Google Scholar 

  300. Fifer(1993), S.41.

    Google Scholar 

  301. Fifer(1993), S.41.

    Google Scholar 

  302. Bounds/Dewhirst (1991), S. 308. Vgl. hierzu auch Morris (1988), S. 298; Webster (1988), S. 38; Kir-by (1991), S. 230 f.

    Google Scholar 

  303. Bezeichnend für diese Umkehr ist der Beitrag von Webster mit dem Titel „The Rediscovery of the Marketing Concept“. Vgl. Webster (1988), S. 29 ff.

    Google Scholar 

  304. Webster (1988), S. 30; Vgl. auch Day (1990), S. 19.

    Google Scholar 

  305. Vgl. z. B. Day/Shocker/Srivastava (1979), S. 8 ff.; Brogsitter (1988), S. 113 ff.; Shapiro (1988), S. 119 ff.; Pfohl (1989), Sp. 943 ff.; Kohli/Jaworski (1990), S. 1 ff.; Narver/Slater (1990), S. 20 ff.; Engel-hardt/Schütz (1991), S. 394; Kühn (1991), S. 97 ff; McKenna (1991), S. 23 ff.; Plinke (1992), S. 830 ff.; Jaworski/Kohli (1993), S. 53 ff.; Witte (1993), S. 91.

    Google Scholar 

  306. Day (1994), S. 45.

    Google Scholar 

  307. So ist z. B. das organisationsbezogene Konzept des Business Process Reengineering explizit auf die Steigerung des Kundenwertes ausgerichtet. Vgl. Hammer/Champy (1994), S. 14; Hamel/Prahalad (1994), S. 35; Hauser (1994), S. 71; Körte (1995), S. 3. Auch nach einer empirischen Studie von Droege, in der 800 europäische Unternehmen befragt wurden, ist die Verbesserung der Kundenorientierung das vorrangige Ziel von Reorganisationsprojekten. Vgl. Droege (1994), S. 58. Im Bereich des Rechnungswesens haben die Kundenziele beim Ansatz des Target Costing einen hohen Stellenwert. Vgl. Seidenschwarz (1993). Sie finden darüber hinaus Beachtung in den integrierten strategischen Leistungsmeßsystemen (z. B. Balanced Scorecard Approach). Vgl. Kaplan/Norton (1992), S. 71 ff; Ec-cles (1991), S. 131 ff; Schmidt (1992), S. 7; Fischer (1993), S. 269 ff; Meyer (1994), S. 95 ff.

    Google Scholar 

  308. Vgl. Rumelt (1988), S. 56.

    Google Scholar 

  309. Schulte-Zurhausen (1995), S. 41. Vgl. auch Grochla (1982), S. 35.

    Google Scholar 

  310. Vgl. Schulte-Zurhausen (1995), S. 41.

    Google Scholar 

  311. Vgl. Schulte-Zurhausen (1995), S. 43 ff.

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  315. Vgl. Grochla (1982), S. 25. Die dritte Dimension der strukturellen Gestaltung, die Festlegung der Gliederungstiefe und-breite (Konfiguration), stellt kein Gestaltungsproblem der Strategiebewertung dar. Zur Konfiguration Vgl. Grochla (1982), S. 108.

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  318. Der Verbreitungsgrad der Shareholder-Value-Konzepte wurde ansatzweise z. B. im Rahmen einer von der Beratungsgesellschaft Dr. Höfner & Partner im Sommer 1993 bei 136 Unternehmen in Westdeutschland durchgeführten Befragung erhoben. Die Studie hat ergeben, daß 20 % der Befragten den strategischen Planungsprozeß rentabilitätsorientiert ausrichten und dabei die Wertsteigerung für die Anteilseigner berücksichtigen. Vgl. Höfher/Pohl (1994), S. 60 ff.

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  319. Rappaport (1986), S. 2. Ähnliche euphorische Aussagen sind zu finden bei Varaiya/Kerin/Weeks (1987), S. 487; Reimann (1988a), S. 12 ff.

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  320. Ähnlich auch Mills (1993), S. 53. Auch die von Reimann und Ruhl/Cowen knapp dargestellten Fallstudien sind diesbezüglich wenig aufschlußreich. Vgl. Reimann (1989a), S. 171 ff.; Ruhl/Cowen (1992), S. 45 ff.

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  327. Auch die wenig transparenten Fallstudien von Michels und Herter geben keinen Aufschluß darüber, in welcher praktikablen Form finanzwirtschaftliche und strategische Aspekte bei der Bewertung von Geschäftsstrategien zu verknüpfen sind. Vgl. Michels (1991); Herter (1994).

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  1. Michael A. Peschke
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Peschke, M.A. (1997). Grundmodelle der wertorientierten Strategiebewertung. In: Wertorientierte Strategiebewertung. Deutscher Universitätsverlag, Wiesbaden. https://doi.org/10.1007/978-3-663-09126-4_2

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