Einleitung

Zusammenfassung

Die Freigabe der wichtigsten Wechselkurse nach dem Zusammenbruch des Bretton-Woods-Systems markiert einen gewichtigen Einschnitt in der Entwicklung des internationalen Währungssystems. Kennzeichnend für den sich etablierenden multiplen Reservewährungsstandard war von Beginn an eine für die meisten Beobachter überraschend starke Wechselkursvariabilität, die mit den Mitteln der traditionellen Stromanalyse keynesianischer Herkunft (Mundell-Fleming-Modell) nur unzureichend erklärt werden konnte. Als Reaktion auf dieses Defizit wurden bereits in den siebziger Jahren die Finanzmarktansätze entwickelt, die den Wechselkurs wesentlich über die Gleichgewichtsbedingungen auf den Bestandsmärkten für Finanzaktiva (Geld und Wertpapiere) bestimmen. Ein entscheidendes Element derartig strukturierter Modelle ist außerdem, daß sich Erwartungen über die künftige Entwicklung relevanter Fundamentalvariablen sofort im laufenden Wechselkurs niederschlagen. Allerdings scheinen die neueren Ansätze der monetären Außenwirtschaftstheorie nach Auskunft der meisten empirischen Analysen keinen bedeutenden Rückhalt aufzuweisen, so daß die Erklärung und Prognose flexibler Wechselkurse noch immer ein weithin ungelöstes Problem darstellt. Tatsächlich haben zahlreiche Studien aufgezeigt, daß das Verhalten nominaler Wechselkurse sehr stark einem Random Walk ähnelt, bei dem die Änderungen der Kassakurse von Periode zu Periode nicht vorhersehbar sind. Dieser Befund wiegt um so schwerer, da der Wechselkurs über die internationale Wettbewerbsfähigkeit entscheidet und so neben dem Lohnsatz der wohl wichtigste Preis einer Volkswirtschaft ist.