Schlußbetrachtung und Ausblick

Zusammenfassung

Bereits die Ergebnisse der linearen Regressionsanalysen legen die Vermutung nahe, daß Steuern keinen bedeutenden Einfluß auf das Ausschüttungsverhalten von deutschen börsennotierten Aktiengesellschaften haben. Die Ergebnisse der nichtlinearen Regressionsanalysen bestätigen diese Vermutung. Der informationsökonomische Effekt scheint den steuerlichen Effekt zu dominieren. Betrachtet man den Fall einer Tarifsenkung für thesaurierte Gewinne, ist folgendes Phänomen zu beobachten: Obwohl die Signallingkosten beziehungsweise die Opportunitätskosten des Managements steigen und die Opportunitätskosten des Anteilseigners sinken, führt dies nicht zu der erwarteten Dividendensenkung. Das Management geht demnach davon aus, daß der Anteilseigner das Sinken seiner Opportunitätskosten nicht erkennt. Im Falle, daß der Tarif für ausgeschüttete Gewinne gesenkt wird, wird dementsprechend auch nicht mehr ausgeschüttet, obwohl die Oppotunitätskosten der Anteilseigner gestiegen und die Signallingkosten des Managements gesunken sind. Die Betrachung der in Kapitel 6.7 dargestellten Zusammenhänge zwischen Periodengewinn und Dividende unterstützen die Hypothese, daß die Gewinnverwendungsentscheidung des Managements eher durch die Marktunvollkommenheit Informationsasymmetrie bestimmt wird. Im Rahmen der linearen Individualanalysen konnte im Mittel allerdings bei 20 Prozent der Gesellschaften ein signifikanter Einfluß von Steuern auf die Ausschüttungshöhe festgestellt werden.