Strukturmerkmale des Optimierungsproblems

Zusammenfassung

Im folgenden soll untersucht werden, unter welchen Bedingungen Investitionsstrategien mit fremdfinanzierten Zero-Bonds im Interesse des Steuerpflichtigen liegen. Als Alternativanlagen werden dabei Anleihen mit Normalkupon sowie ein auf die vorhandenen Eigenmittel beschränkter Erwerb von Zero-Bonds untersucht. Die Entscheidung zwischen diesen Alternativen richtet sich nach einer Reihe von Strukturmerkmalen des zu lösenden Optimierungsproblems. Naturgemäß ist zunächst die Verzinsung der Zero-Bonds, der Kuponanleihe und des gegebenenfalls aufzunehmenden Fremdkapitals von Bedeutung. Im folgenden wird für die Kuponanleihe durchweg der am Zinsniveau des Jahres 1985 orientierte Zinssatz von 7 % p.a. zugrunde gelegt, wobei ein Emissionskurs von 100 % unterstellt wird. Für die Zero-Bonds wird gleichfalls eine Effektivverzinsung von 7 % angenommen. Da eine Verschuldung zum Habenzins wegen der vom Kreditgewerbe beanspruchten Zinsspanne im Normalfall nicht in Betracht kommt, wird der Sollzins höher angesetzt. Als alternative Sollzinssätze werden im folgenden 8 %, 8.5 % und 9 % berücksichtigt.