Zusammenfassung
Der Kalkulationszins ist für die Abzinsung der geplanten Einzahlungsüberschüsse zur Bewertung von einzelnen Investitionsobjekten bis hin zu ganzen Unternehmen von zentraler Bedeutung. Der Kalkulationszins soll die entgangenen Gewinne aus einer anderweitigen Verwendung des für das Investitionsobjekt geplanten Geldes und zugleich das mit der Investition verbundene Risiko repräsentieren. Die Bestimmung der Höhe des Kalkulationszinses nach mehr oder minder subjektivem Ermessen der Unternehmensleitung wird zunehmend durch seine Ableitung aus dem Kapitalmarkt abgelöst. Dafür hat sich weitgehend der gewichtete Kapitalkosten-Ansatz (WACC) durchgesetzt. Er setzt sich aus dem Eigenkapitalkostensatz und dem unter Berücksichtigung der steuerlichen Abzugsfähigkeit ermittelten Fremdkapitalkostensatz zusammen. Für den Eigenkapitalkostensatz stützt man sich zunehmend auf das Capital Asset Pricing Model. Mit dessen Hilfe wird der Risikozuschlag auf den sicheren Kapitalmarktzins ermittelt.
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Notes
- 1.
Auch als \(y\)-Achse bezeichnet.
- 2.
Nachfolgende Ausführungen lehnen sich zum Teil an das Werk von Sharpe, insbesondere an Kap. 5, an. Die dort gewählte Darstellungsweise bietet einen gut nachvollziehbaren Einstieg in die Kapitalmarkttheorie und ist für jeden interessierten Leser besonders empfehlenswert.
- 3.
Zum mathematischen Beweis siehe Sharpe (1970, S. 87).
- 4.
Siehe http://dax-indices.com, \(\to\) Downloads \(\to\) Zusammensetzung & Kennzahlen \(\to\) Composition DAX.
- 5.
Zu dieser und zu weiteren Übungsaufgaben zum Themengebiet der Interdependenzen zwischen Investitions- und Finanzierungsentscheidungen siehe Lumby (1985, S. 66–71).
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Busse von Colbe, W., Witte, F. (2018). Ableitung des Kalkulationszinses für Investitionsentscheidungen unter Risiko. In: Investitionstheorie und Investitionsrechnung. Springer, Berlin, Heidelberg. https://doi.org/10.1007/978-3-662-57907-7_8
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