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Verhaltenswissenschaftliche Ansätze und „Behavioral Finance“

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Cognitive Finance

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Zusammenfassung

Die wissenschaftliche Diskussion der letzten 25 Jahre hat sich verstärkt verhaltenswissenschaftlich fundierten Erklärungsmodellen zugewandt. Ausschlaggebend dafür waren grundlegende Ergebnisse psychologischer Experimente und Studien. Vielfach wurden dort bei den Probanden deutliche Verstöße gegen das Postulat rationalen Verhaltens festgestellt. Nachfolgende Arbeiten der empirischen Kapitalmarktforschung konzentrierten sich auf dieses Phänomen und konnten auch den Teilnehmern an realen Kapitalmärkten beschränkt rationales Verhalten nachweisen. In Summe führten diese Forschungen zur Entwicklung der sogenannten Verhaltensökonomik („Behavioral Finance“).

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Notes

  1. 1.

    Vgl. dazu überblickartig: Rapp (1995), Marktverhalten, S. 324–332 sowie S. 358–360; Jensen (1978), Evidence; Dimson (1988), Anomalies; sowie Oehler (1991), „Anomalien“; ders. (1992), „Anomalien“.

  2. 2.

    Vgl. dazu unten, Abschn. 4.2. Kahneman und Smith erhielten dafür 2002 den Nobelpreis für Wirtschaft.

  3. 3.

    Vgl. in diesem Sinne bereits: Granger und Morgenstern (1970), Predictability, S. 22: „Ultimately a more descriptive work of the functioning of the stock market will have to be guided by psychological research, especially related to the psychology of crowds.“

  4. 4.

    Shiller (1984), Dynamics, S. 457.

  5. 5.

    Vgl. in diesem Sinne bereits sehr klar: Rapp (1995), Marktverhalten; dort insbes. S. 11–15, 483–484.

  6. 6.

    Vgl. Rapp (1997), Behavioral; Gilad und Kaish (1986), Behavioral; Unser (1999), Behavioral.

  7. 7.

    Vgl. Shiller (1989), Volatility; Shiller (2002), Exuberance; Shiller (2008), Subprime.

  8. 8.

    Vgl. Kahneman und Tversky (1979), Prospect.

  9. 9.

    Aufgrund reichhaltiger Literatur kann hier auf eine eingehendere Darstellung verzichtet werden; vgl. überblickartig: Oehler (1991, „Anomalien“, 1992, „Anomalien“). Eine neuere Zusammenfassung zu den Besonderheiten menschlichen Entscheidungsverhaltens findet sich bei Kahneman (2011), Thinking. Zur grundlegenden Diskussion menschlicher Urteils- und Entscheidungsheuristiken vgl. insbesondere Gigerenzer et al. (1999), Heuristics.

  10. 10.

    Vgl. dazu überblickartig: Akerlof und Shiller (2009), Spirits.

  11. 11.

    Vgl. Black (1986), Noise; Shleifer und Summers (1990), Noise.

  12. 12.

    Black (1986), Noise, S. 531.

  13. 13.

    Vgl. dazu oben, Abschn. 3.2

  14. 14.

    Vgl. dazu grundlegend: Grossman und Stiglitz (1980), Impossibility; Black (1986), Noise.

  15. 15.

    Vgl. Rapp (1995), Marktverhalten, S. 36–39; Black (1986), Noise; DeLong et al. (1990), Feedback; dies. (1991), Survival.

  16. 16.

    Vgl. in diesem Sinne etwa Adler und Adler (1984), Sociology, S. 196–197: „People tend to herd together and sometimes irrationally imitate each other’s behavior.“ Grundlegend dazu auch: Shiller (1984), Dynamics.

  17. 17.

    Klausner (1984), Behavior, S. 57.

  18. 18.

    Vgl. Shiller (1984), Dynamics; ders. (1989), Fashions.

  19. 19.

    Shiller (1989), Fashions, S. 50.

  20. 20.

    Camerer (1989), Fads, S. 3, der dazu eine ausführliche Abhandlung bietet.

  21. 21.

    Keynes (1936), Theorie, S. 132; vgl. dazu bereits oben, Abschn. 2.3

  22. 22.

    Vgl. dazu ausführlich unten; Kap. 5–7. Analog aber bereits: Rapp (1995), Marktverhalten; Rapp (1997), Behavioral sowie Rapp (2000), Wahnsinn.

  23. 23.

    Vgl. dazu bereits: Rapp (1995), Marktverhalten, S. 343 ff.; Rapp (1997), Behavioral, S. 22–34.

  24. 24.

    Vgl. zu den nachfolgenden Ausführungen eingehend: Vaga (1990), Coherent.

  25. 25.

    Auch die Überlegungen von Cortés (2000), Masse, zur „Parteienbildung und Erwartungen an der Börse“ gehen, basierend auf einem tiefen Verständnis der „Interaktion zwischen Ökonomie und Psychologie“, in eine ähnliche Richtung.

  26. 26.

    Vgl. Rapp (1995), Marktverhalten, S. 343 ff.; sowie Rapp (1997), Behavioral.

  27. 27.

    Rapp (1995), Marktverhalten, S. 343 ff., spricht von einem „Dynamischen Marktmodell mit zyklischem Marktverhalten“; vgl. dazu ausführlich auch: Rapp (1997), Behavioral, sowie ders., (2000), Wahnsinn.

  28. 28.

    Vgl. dazu ausführlich: Rapp (1997), Behavioral. Im weiteren Verlauf dieser Arbeit wird deutlich, dass diese Phasenabhängigkeit sehr gut durch aktuelle Erkenntnisse der neurowissenschaftlichen Forschung begründet werden kann, vgl. dazu unten, Abschn. 5.2–5.4. sowie weiterführend auch Abschn. 6.3–6.4.

  29. 29.

    Vgl. dazu analog die Aussagen der neurowissenschaftlichen Analyse unter Kap. 5. Auch zentrale Ansätze der Komplexitätsforschung bestätigen exakt diese Charakteristik; vgl. dazu grundlegend: Arthur (1994), Certainty; sowie Arthur (2013), Complexity.

  30. 30.

    Rapp (1997), Behavioral, S. 45.

  31. 31.

    Rapp (1995), Marktverhalten und Rapp (1997), Behavioral, nimmt damit bereits einen zentralen Anspruch der vorliegenden Arbeit vorweg, nämlich das Ziel einer interdisziplinären Integration moderner Forschungsansätze zu einem intertemporal dynamischen Erklärungsmodell für die Eigenschaften realer Kapitalmärkte.

  32. 32.

    vgl. dazu unten, Abschn. 5.3.

  33. 33.

    Arthur (1995), Complexity, S. 11.

  34. 34.

    Lo (2005), Behavioral, S. 19.

  35. 35.

    Intertemporal dynamische Marktmodelle wie die von Vaga (1990) und Rapp (1995, 1997) sind Ausnahmen und bestätigen lediglich die Regel.

  36. 36.

    Diese Forderung wird in ähnlicher Form bereits von Rapp (1995), Marktverhalten, S. 484, formuliert: „Diese ‘neue’ Betrachtungsebene scheint geeignet, zahlreiche zyklische (oder allgemein: ‘nichtlineare’) Phänomene realer Kapitalmärkte widerspruchsfrei zu erklären.“

  37. 37.

    Vgl. Dimson (1988), Anomalies.

  38. 38.

    Vgl. Adler und Adler (1984), Behavior; dies. (1984), Sociology; Klausner (1984), Behavior.

  39. 39.

    Vgl. Shiller (1984), Dynamics; Kahneman und Tversky (1979), Prospect.

  40. 40.

    Vgl. Vaga (1990), Coherent; Rapp (1997), Behavioral, sowie Rapp (2000), Wahnsinn.

  41. 41.

    Vgl. dazu unten, Kap. 5 („Kognitionsforschung“) und Kap. 6 („Cognitive Finance“).

Literatur

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Authors and Affiliations

  1. FERI Cognitive Finance Institute, Bad Homburg, Deutschland

    Heinz-Werner Rapp

  2. Unifinanz Trust reg., Vaduz, Liechtenstein

    Alfons Cortés

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Rapp, HW., Cortés, A. (2017). Verhaltenswissenschaftliche Ansätze und „Behavioral Finance“. In: Cognitive Finance. Springer Gabler, Wiesbaden. https://doi.org/10.1007/978-3-658-18643-2_4

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