Zusammenfassung
Public Private Partnerships (PPPs) als Variante der Realisierung öffentlicher (Infrastruktur-) Vorhaben wurden aus deutscher Sicht erst um die Jahrtausendwende zum Thema für Wissenschaft und Praxis. Das zugrundeliegende Prinzip, die Kompetenzen verschiedener Beteiligter mit harmonierenden Interessen so zu kombinieren, dass sich für beide ein (Effizienz-)Vorteil gegenüber Handlungsalternativen einstellt, hat in der Ökonomie demgegenüber eine sehr lange Tradition und findet sich nicht zuletzt in den Wesensmerkmalen der Projektfinanzierung als strukturierte/cashflow-basierte Finanzierung unternehmerischer Vorhaben, die sich durch große Volumina wie Risiken auszeichnen.
Gründlich überarbeitete und erweiterte Fassung unseres in der Zeitschrift CF – Corporate Finance 2014 erschienenen Aufsatzes [Fiedler/Horsch (2014)]. Wir danken Redaktion und Verlag der CF herzlich dafür, dass wir diesen als Ausgangsbasis für den vorliegenden Beitrag verwenden durften.
This is a preview of subscription content, log in via an institution.
Buying options
Tax calculation will be finalised at checkout
Purchases are for personal use only
Learn about institutional subscriptionsPreview
Unable to display preview. Download preview PDF.
Literaturverzeichnis
Alchian, A. A./ Demsetz, H. (1972): Production, Information Costs, and Economic Organization, in: American Economic Review, Vol. 62, 1972, S. 777–795.
Baig, S./ Choudry, M. (2013): The Mechanics of Securitization, Hoboken NJ.
Baule, R./ Tallau, C. (2015): Konsultationspapier zum Kreditrisiko-Standardansatz: Abkehr von externen Ratings, in: Zeitschrift für das gesamte Kreditwesen, 68. Jg., 2015, S. 132–135.
Becher, G. (2008): PPP – Secondary Markets, in: Jacob/Stuhr (Hrsg.), S. 37–42.
Beckers, T./ Brenck, A./ Gehrt, J./ Klatt, J. P. (2008): Rationalität und Ausgestaltung privater Finanzierung in PPP-Projekten, Studie im Auftrag der Initiative Finanzstandort Deutschland (IFD), TU Berlin, Forschungs-Centrum Netzindustrien und Infrastruktur (CNI), Fachgebiet Wirtschafts- und Infrastrukturpolitik (WIP), Berlin, 2008.
Beisler, M./ Klapperich, H./ Jacob, D./ Schweiger, H. (2013): Modelling of input data uncertainty for the financial evaluation of complex infrastructure projects, in: Bauingenieur, Bd. 88, Nr. 2, 2013, S. 78–88.
Bitsch, F./ Buchner, A./ Kaserer, C. (2010): Risk, return and cash flow characteristics of infrastructure fund investments, in: EIB Papers, Vol. 15, No. 1, 2010, S. 106–137.
Böttcher, J./ Blattner, P. (2013): Projektfinanzierung. Risikomanagement und Finanzierung, 3. Aufl., München, 2013.
Brealey, R. A./ Cooper, I. A./ Habib, M. A. (1996): Using Project Finance to Fund Infrastructure Investments, in: Journal of Applied Corporate Finance, Vol. 9, No. 3, 1996, S. 25–39.
Brezinski, H./ Brömer, K./ Jacob, D. (2013): Die Auswirkungen der internationalen Wirtschafts- und Finanzkrise auf die deutsche Bauwirtschaft, in: Lehrstuhl für Bauprozessmanagement und Immobilienentwicklung der TU München (Hrsg.): Festschrift für Univ.-Prof. Dr.-Ing. Josef Zimmermann zum 60. Geburtstag und zur 145-Jahrfeier des Lehrstuhls Bauprozessmanagement und Immobilienentwicklung, München, S. B12-1–B12–12.
Bühler, W./ Feuchtmüller, W./ Vogel, M. (Hrsg., 1987): Securitization – Der Trend zum Wertpapier, Wien, 1987.
Bundesministerium für Verkehr, Bau und Stadtentwicklung (BMVBS)/Deutscher Sparkassen- und Giroverband (DSGV) (Hrsg., 2009): PPP-Handbuch – Leitfaden für Öffentlich-Private Partnerschaften, 2. Aufl., Bad Homburg, 2009.
Clifton, J./ Díaz-Fuentes, D./ Revuelta, J. (2014): Financing utilities: How the role of the European Investment Bank shifted from regional development to making markets, in: Utilities Policy, Vol. 29, 2014, S. 63–71.
Coval, J./ Jurek, J./ Stafford, E. (2009): The Economics of Structured Finance, in: Journal of Economic Perspectives, Vol. 23, No. 1, 2009, S. 3–25.
Cumming, C. (1987): The Economics of Securitization, in: FRB New York Quarterly Review, Vol. 12, No. 3, 1987, S. 11–23.
Davison, A. (2011): Europe 2020 Project Bond Initiative, in: Moody’s Investor Service Special Comment, Bericht vom 28. Juni 2011, London, unter: https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_133841).
Davison, A. (2014): Pilot phase of the Project Bond Initiative demonstrates early proof of concept, in: Moody’s Investors Service, Bericht vom 18. November 2014, London.
Degenhardt, F. (2014, Abruf 10.02.2014): A7-Ausbau: White & Case berät Investoren bei erster Finanzierung mit Projektanleihen, 25.09.2014, http://juve.de/nachrichten/deals/2014/09/a7-ausbau-white-amp-case-ber-t-investoren-bei-erster-finanzierung-mit-projektanleihen.
Delmon, J. (2009): Private Sector Investment in Infrastructure: Project Finance, PPP Projects and Risk, 2. Aufl., Austin et al.
Deutsche Bank (2014, Abruf 10.02.2015): Deutsche Bank to provide project finance administration for largest German PPP project to-date, Press Release, 15 Sept 2014, unter: http://gtb.db.com/content/de/3266_3377.html.
Dhondt, T./Krawchenko, A./Traxler, F. (2014, Abruf: 12.02.2015): Ad-hoc audit of the pilot phase of the Europe 2020 Project Bond Initiative, Ernst & Young Final Report, 17 June 2014, o.O., unter http://ec.europa.eu/dgs/economy_finance/evaluation/pdf/mid_term_eval_pbi_pilot_phase_en.pdf.
EPEC – European PPP Expertise Center (2010): Capital markets in PPP financing – Where we were and where are we going?, Luxemburg, 2010.
EPEC – European PPP Expertise Center (2012): Financing PPPs with project bonds – Issues for public procuring authorities, Luxemburg, 2012.
EPEC/FBD – European PPP Expertise Center/Freshfields Bruckhaus Deringer (2013, Abruf: 12.02.2015): Projektanleihen zur Finanzierung öffentlich-privater Partnerschaften – Vergaberechtliche Aspekte, o.O., abrufbar unter: http://www.eib.org/epec/resources/publications/financing-ppps-project-bonds-in-germany-DE.pdf.
Esty, B. J. (2004): Why Study Large Projects? An Introduction to Research on Project Finance, in: European Financial Management, Vol. 10, No. 2, 2004, 213–224.
Europäische Investitionsbank (2014, Abruf: 12.02.2015): Neueste Informationen über die Beteiligung der EIB am Gasspeicher Castor in Spanien, Pressemitteilung vom 20. November 2014, Luxemburg, online verfügbar unter: http://www.eib.org/infocentre/press/news/all/update-on-eib-involvement-in-castor-gas-storage-project-spain.htm?lang=En-US.
Europäische Investitionsbank-Gruppe (2014, Abruf: 12.02.2015): Operativer Gesamtplan 2014-2016, Luxemburg, online verfügbar unter http://www.eib.org/attachments/strategies/cop_2014_de.pdf.
Europäische Kommission (2013, Abruf: 12.02.2015): Zwischenbericht über die Pilotphase der Initiative „Europa-2020-Projektanleihen“, Dok. COM(2013) 929 final, Bericht vom 19. Dezember 2013, Brüssel, unter: http://www.europarl.europa.eu/meetdocs/2009_2014/documents/com/com_com(2013)0929_/com_com(2013)0929_de.pdf.
Europäische Kommission (2014, Abruf: 12.02.2015): The pilot phase of the Europe 2020 Project Bond Initiative, Brüssel, unter http://ec.europa.eu/economy_finance/financial_operations/investment/europe_2020/index_en.htm.
European Investment Bank (2012, Abruf: 12.02.2015): An outline guide to Project Bonds Credit Enhancement and the Project Bond Initiative, Luxemburg, unter: http://www.eib.org/attachments/documents/project_bonds_guide_en.pdf.
European Investment Bank (2014): Financial Report 2013, Luxemburg.
Euroweek (2013): EIB cracks project bond conundrum with Castor deal, Artikel (1315) vom 30. Juli 2013, S. 84.
Fabozzi, F. J./ de Nahlik, C. F. (2012): Project Financing, 8. Aufl., London.
Fiedler, S./ Horsch, A. (2014): Wiederentdeckung wertpapiergestützter Projektfinanzierung: Die EU-2020-Projektanleiheninitiative, in: Corporate Finance, 5. Jg., 2014, S. 537–545.
Gatti, S. (2013): Project Finance in Theory and Practice, 2. Aufl., London.
Gawlitta, M./ Kleinow, J. (2015): Analysis of infrastructure financing by debt funds in the EU, in: Proceedings of the ICE – Management, Procurement and Law, Vol. 168, No. 1, 2015, S. 12–21.
Gebhardt, C. (2008): Finanzierung eines Projekts – Kapitalmarktfinanzierung, in: Siebel/ Röver/Knütel (Hrsg.), S. 711–728.
Griffith-Jones, S./ Tyson, J. (2013): The European Investment Bank – Lessons for Developing Countries, WIDER Working Paper No. 2013/019.
Heymann, E. (2013): Project Bond Initiative, EU-Monitor Europäische Integration, Deutsche Bank Research, Frankfurt/M, 2013.
Hopfe, J./ Napp, H.-G./ Bergmann, S./ Keckels, L./ Böing, B. (2009): Finanzierung, in: Bundesministerium für Verkehr, Bau und Stadtentwicklung (BMVBS)/Deutscher Sparkassen- und Giroverband (DSGV) (Hrsg.), S. 151–209.
Horsch, A./ Ueberschär, H. (2013): Finanzierung von KMU durch Mikroanleihen, in: Zeitschrift für KMU und Entrepreneurship, Bd. 61, 2013, S. 315–331.
Horsch, A./ Weber, N. (2004): Project Finance, in: Die Betriebswirtschaft, 64. Jg., 2004, S. 512–516.
Inderst, G. (2010): Infrastructure as an asset class, in: EIB Papers, Vol. 15, No. 1, 2010, S. 70–105.
Jacob, D. (2000): Private Finanzierung öffentlicher Bauinvestitionen – ein EUVergleich, in: Die Bank, o. Jg., Nr. 2, 2000, S. 80–83.
Jacob, D./ Baumgart, C. (2007): Die Auswirkungen von Basel II auf Projektfinanzierungen, in: Liebchen, J. H./ Viering, M. G./ Zanner, C. (Hrsg.): Baumanagement und Bauökonomie, Wiesbaden, 2007, S. 215–227.
Jacob, D./ Erbe, A./ Kleinow, J. (2015): Projektfinanzierung – Quo vadis?, in: Zanner, C./ Rodde, N./ Viering, M. G. (Hrsg.): Trends der Immobilien- und Bauwirtschaft, Berlin, 2015, S. 157–172 (im Druck).
Jacob, D./ Horsch, A./ Boller, J./ Hilbig, C./ Ilka, A./ Riebeling, K. (2010): Eigenkapitallösungen für Projektfinanzierungen bei PPP-Hochbauprojekten – Integration von Finanzintermediären unter besonderer Berücksichtigung der Projektrisiken sowie der Interessen mittelständischer Unternehmen, Stuttgart.
Jacob, D./ Ilka, A./ Effenberger, S. (2011): Internationale und deutsche Eigenkapitallösungen für projektfinanzierte PPP-Hochbauprojekte, in: Gralla, M./ Sundermeier, M. (Hrsg.): Innovationen im Baubetrieb, Wirtschaft – Technik – Recht, Festschrift für Universitätsprofessor Dr.-Ing. Udo Blecken zum 70. Geburtstag, Köln, 2011, S. 617–628.
Jacob, D./ Kochendörfer, B. (2000): Private Finanzierung öffentlicher Bauinvestitionen – ein EU-Vergleich, Berlin, 2000.
Jacob, D./ Kochendörfer, B./ v. Drygalski, M./ Hilbig, C. (2014): Ten years of PPP in Germany: experiences and perspectives, in: Proceedings of the ICE – Management, Procurement and Law, Vol. 167, No. MP4, 2014, S. 180–188.
Jacob, D./ Kronsbein, D. (2009): Fördermittel, in: Bundesministerium für Verkehr, Bau und Stadtentwicklung (BMVBS)/Deutscher Sparkassen- und Giroverband (DSGV) (Hrsg.), S. 211–245.
Jacob, D./ Schröter, N. (2009): Bedeutung von PPP für ein modernes Infrastrukturmanagement im öffentlichen Sektor, in: Pechlaner, H./ v. Holzschuher, W./ Bachinger, M. (Hrsg.): Unternehmertum und Public Private Partnership, Wiesbaden, 2009, S. 109–136.
Jacob, D./ Schweisfurth, T. (2005): PPP im Wirtschaftlichkeitsvergleich, in: Bundesarchitektenkammer (Hrsg.): Public Private Partnership in der Praxis, Köln, 2005, S. 70–89.
Jacob, D./ Smith, N. (2001): Finanzierung öffentlicher Bauprojekte – ein europäischer Wachstumsmarkt, in: Die Bank, o. Jg., 2001, S. 684–687.
Jacob, D./ Stuhr, C. (Hrsg., 2008): PPP und Finanzierungsinstrumente – Perspektiven für Länder, Kommunen, Bauwirtschaft und Banken, Freiberg.
Jacob, D./ Stuhr, C. (2013): Finanzierung und Bilanzierung in der Bauwirtschaft, 2. Aufl., Wiesbaden, 2013.
Jensen, M. C./ Meckling, W. H. (1976): Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure, in: Journal of Financial Economics, Vol. 3, 1976, S. 305–360.
Jürgens, W. H. (1994): Projektfinanzierung: Neue Institutionenlehre und ökonomische Rationalität, Wiesbaden, 1994.
Kensinger, J. W./ Martin, J. D. (1988): Project Finance: Raising Money the Old-Fashioned Way, in: Journal of Applied Corporate Finance, Vol. 1, No. 3, 1988, S. 69–81.
Kirsch, D. (1997): Public Private Partnership: Eine empirische Untersuchung der kooperativen Handlungsstrategien in Projekten der Flächenerschliessung und Immobilienentwicklung, Köln, 1997.
Kleine, J./ Schulz, T. C./ Krautbauer, M. (2012): Rendite- und Risiko-Profile bei Eigenund Fremdkapitalinvestitionen in Infrastruktur, Analysebericht, DekaBank – Deutsche Girozentrale, Frankfurt a.M./Steinbeis Research Center for Financial Services, München.
Knütel, C. (2008): Public Private Partnerships – Grundlagen, in: Siebel/Röver/Knütel (Hrsg.), 2008, S. 383–384.
Kolev, A. (2013): Factors influencing investment during the financial crisis and deep economic recession: the European experience since 2008, in: Kolev, A./ Tanayama, T./ Wagenvoort, R. (eds.): Investment and Investment Finance in Europe, Economics Department (EIB), Luxemburg 2013, S. 69–94.
Kouwenhoven, V. (1993): The rise of public private partnership: A model for the management of public-private Cooperation, in: Kooiman, J. (ed.): Modern Governance – New Government- Society Interactions, London, 1993, S. 119–130.
Kraemer-Eis, H./ Lang, F./ Gvetadze, S. (2013): Bottlenecks in SME financing, in: Kolev, A./ Tanayama, T./ Wagenvoort, R. (eds.): Investment and Investment Finance in Europe, Economics Department (EIB), Luxembourg 2013, S. 277–309.
Kruse, O. (2001): Public Private Partnership in der kommunalen Gebäudewirtschaft, Marburg (zugl.: Bochum, Univ., Diss., 2001).
Laubrecht, K./ Heller, S. (2012): Syndizierte Finanzierung, in: Hockmann, H.-J./ Thießen, F. (Hrsg.): Investment Banking, 3. Aufl., Stuttgart, 2012, S. 345–364.
Laux, C. (1997): Projektfinanzierung – Vorteile auch für kapitalkräftige Unternehmen?, in: Die Betriebswirtschaft, 57. Jg., 1997, S. 840–856.
Linderkamp, T./ Pollmer, S./ Schmidt, P./ Siefert, P./ Schwalba, M. (2013): Neue Wege in der Kapitalanlage: Die Symbiose zwischen Banken und Versicherungen im Bereich der ‚Alternativen Assets‘, in: Zeitschrift für die gesamte Versicherungswissenschaft, 102. Jg., 2013, S. 273–289.
May, A. D. (2010): The impact of bond rating changes on corporate bond prices: New evidence from the over-the-counter market, in: Journal of Banking & Finance, Vol. 34, 2010, S. 2822–2836.
Möglich, A.-K./ Raebel, R. (2014): Die Verbriefung von Infrastrukturfinanzierungen, in: Zeitschrift für das gesamte Kreditwesen, 67. Jg., 2014, S. 950–953.
Nevitt, P. K./ Fabozzi, F. J. (2000): Project Financing, 7. Aufl., London, 2000.
Paul, S. (1994): Bankenintermediation und Verbriefung, Wiesbaden, 1994.
Reuter, A. (2010): Projektfinanzierung: Anwendungsmöglichkeiten, ÖPP und Infrastrukturfinanzierung, Risikomanagement, Vertragsgestaltung, Kapitalmarkt, bilanzielle Behandlung, 2. Aufl., Stuttgart, 2010.
Revoltella, D. (2014): The European Investment Crisis, in: Intereconomics, Vol. 49, No. 4, 2014, S. 182–183.
Riebeling, K./ Walther, U. (2010): Finanzinvestoren als Eigenkapitalgeber bei projektfinanzierten PPP-Vorhaben im deutschen Hochbau, in: Corporate Finance biz, 1. Jg., 2010, S. 3–11.
Röver, J.-H. (2008): Finanzierung eines Projekts – Einführung in die Finanzierung von Projekten, in: Siebel/Röver/Knütel (Hrsg.), 2008, S. 491–580.
Rudolph, B. (2006): Unternehmensfinanzierung und Kapitalmarkt, Tübingen, 2006.
Sawant, R. J. (2010): Emerging Market Infrastructure Project Bonds: Their Risks and Returns, in: The Journal of Structured Finance, Vol. 15, No. 4, 2010, S. 75–83.
Schneider, Dieter (2011): Betriebswirtschaftslehre als Einzelwirtschaftslehre der Institutionen, Wiesbaden, 2011.
Seibert, T. (2008): PPP-Projekte aus Sicht der EIB, in: Jacob/Stuhr (Hrsg.), 2008, S. 43–50.
Siebel, U. R./ Röver, J.-H./ Knütel, C. (Hrsg., 2008): Rechtshandbuch Projektfinanzierung und PPP, 2. Aufl., Köln/München, 2008.
Süchting, J. (1970): Zur Problematik von Kapitalkosten-Funktionen in Finanzierungsmodellen, in: ZfB – Zeitschrift für Betriebswirtschaft, 40. Jg., 1970, S. 329–348.
Süchting, J. (1995): Finanzmanagement – Theorie und Politik der Unternehmensfinanzierung, 6. Aufl., Wiesbaden.
Tallis, D./ Mahmudova, M. (2014): Global Project Finance Infrastructure Review Full Year 2013, in: Infrastructure Journal. A Euromoney Institutional Investor plc service, S. 1-33, unter: www.ijonline.com/MediaBrowser/GetFile/1759.
Thompson, C. (2013): Infrastructure bonds grab investor attention, in: Financial Times vom 2. Dezember 2013.
Thomson Reuters (2014): Fitch Downgrades Castor Gas Storage Bonds to 'BB+', Artikel vom 20.06.2014, unter http://af.reuters.com/article/energyOilNews/idAFFit70528520140620 (12.02.2015).
Verordnung (EG) Nr. 1080/2006 des Europäischen Parlamentes und des Rates vom 05.07.2006 über den Europäischen Fonds für regionale Entwicklung und zur Aufhebung der Verordnung (EG) Nr. 1783/1999, Amtsblatt der Europäischen Union vom 31.07.2006, unter: http://eur-lex.europa.eu/legal-content/DE/TXT/?uri=uriserv:OJ.L_.2006.210.01.0001.01.DEU (12.02.2015).
Verordnung (EG) Nr. 1084/2006 des Rates vom 11. Juli 2006 zur Errichtung des Kohäsionsfonds und zur Aufhebung der Verordnung (EG) Nr. 1164/94, Amtsblatt der Europäischen Union vom 31.07.2006, unter: http://eur-lex.europa.eu/legalcontent/DE/TXT/?uri=uriserv:OJ.L_.2006.210.01.0079.01.DEU (12.02.2015).
Verordnung (EG) Nr. 680/2007 des Europäischen Parlamentes und des Rates vom 20. Juni 2007 über die Grundregeln für die Gewährung von Gemeinschaftszuschüssen für transeuropäische Verkehrs- und Energienetze, Amtsblatt der Europäischen Union vom 22.06.2007, unter: http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=OJ:L:2007:162:0001:0010:DE:PDF (12.02.2015).
Verordnung (EU) Nr. 670/2012 des Europäischen Parlamentes und des Rates vom 11. Juli 2012, Amtsblatt der Europäischen Union vom 31. Juli 2012, unter: http://eurlex.europa.eu/legal-content/DE/TXT/PDF/?uri=CELEX:32012R0670&from=DE (12.02.2015).
Wagenvoort, R./ de Nicola, C./ Kappeler, A. (2010): Infrastructure finance in Europe: Composition, evolution and crisis impact, in: EIB Papers, Vol. 15, No. 1, 2010, S. 16–39.
Wagenvoort, R./ Torfs, W. (2013): Composition and evolution of investment finance in the European Union, in: Kolev, A./ Tanayama, T./ Wagenvoort, R. (eds.): Investment and Investment Finance in Europe, Economics Department (EIB), Luxembourg 2013, S. 111–148.
Watercraft Capital S.A. (2013): Prospectus, Luxembourg Stock Exchange, 30.07.2013, unter: https://www.bourse.lu/instrument/listdocuments?cdVal=201414&cdTypeVal=OBL (12.02.2015).
Wiebusch, A. (2014): Erfolgreich Großprojekte finanzieren, in: Die Bank, o. Jg., Nr. 6, 2014, S. 49–51.
Wöhe, G./ Bilstein, J./ Ernst, D./ Häcker, J. (2013): Grundzüge der Unternehmensfinanzierung, 11. Aufl., München, 2013.
Wolf, B./ Hill, M./ Pfaue, M. (2011): Strukturierte Finanzierungen, 2. Aufl., Stuttgart, 2011.
Yescombe, E. R. (2014): Principles of Project Finance, 2. Aufl., Oxford et al, 2014.
Author information
Authors and Affiliations
Editor information
Editors and Affiliations
Rights and permissions
Copyright information
© 2015 Springer Fachmedien Wiesbaden
About this chapter
Cite this chapter
Horsch, A., Fiedler, S. (2015). Perspektiven der Finanzierung von PPP-Vorhaben mit Hilfe von Projektanleihen. In: Kessel, T., Gawlitta, M., Hilbig, C., Walther, M. (eds) Aspekte der Baubetriebslehre in Forschung und Praxis. Baubetriebswirtschaftslehre und Infrastrukturmanagement. Springer Gabler, Wiesbaden. https://doi.org/10.1007/978-3-658-09359-4_30
Download citation
DOI: https://doi.org/10.1007/978-3-658-09359-4_30
Published:
Publisher Name: Springer Gabler, Wiesbaden
Print ISBN: 978-3-658-09358-7
Online ISBN: 978-3-658-09359-4
eBook Packages: Business and Economics (German Language)