Die Abbildung unternehmerischer Risiken im Unternehmensbewertungskalkül

Zusammenfassung

Das unternehmerische Risiko stellt einen elementaren Bestandteil jeder Unternehmensbewertung dar. Vor diesem Hintergrund beschäftigt sich der vorliegende Beitrag mit den Auswirkungen des Unternehmensrisikos auf das Unternehmensbewertungskalkül. Zunächst werden dazu die verschiedenen Bewertungsverfahren kurz vorgestellt, anschließend Anforderungen formuliert, die bei einer ordnungsmäßigen Unternehmensbewertung einzuhalten sind. Ferner wird ein Überblick über die unternehmerischen Risiken gegeben, denn nur wenn Klarheit darüber besteht, welche Risikokategorien im Unternehmen von Relevanz sind, können diese auch im Rahmen der Unternehmensbewertung vollständig abgebildet werden.

Bei der Abbildung des Unternehmensrisikos im Unternehmensbewertungskalkül kommt weiterhin dem Modellrahmen und dem damit verbundenen Risikoverständnis eine entscheidende Bedeutung zu. Mit den kapitalmarkttheoretischen Ansätzen ist dabei ein anderes Risikoverständnis verbunden als mit den individualistischen, subjektiven Verfahren der Unternehmensbewertung. Die Notwendigkeit, zwischen diesen beiden Modellansätzen zu unterscheiden, wird im zweiten Teil des Beitrags ausführlich herausgearbeitet.

Die konkrete Berücksichtigung des Unternehmensrisikos im Unternehmensbewertungskalkül wird im letzten Teil dieses Beitrags untersucht. Dabei werden einerseits mit den Risikozu‐ und den Risikoabschlägen zwei alternative Abbildungsmöglichkeiten der Risiken analysiert, andererseits wird das hinter diesen Abbildungsprinzipien liegende Bewertungsverständnis thematisiert.