Intertemporaler Zahlungsbilanzausgleich und Weltzinsniveau

Zusammenfassung

Zur Erklärung von Zahlungsbilanzungleichgewichten im Sinne unausgeglichener Leistungsbilanzen sind prinzipiell zwei verschiedene Wege denkbar. Die makroökonomisch orientierte monetäre Außenwirtschaftstheorie setzt an den direkten Bestimmungsgründen für den internationalen Güter- und Kapitalverkehr an, indem die Export- und Importmengen meist in Abhängigkeit vom in- und ausländischen Einkommen sowie vom realen Wechselkurs erklärt werden, während der internationale Kapitalverkehr hauptsächlich als Funktion internationaler Zinsdifferentiale gesehen-wird. Die intertemporale Zahlungsbilanztheorie beschreitet einen anderen Weg. Sie ist mikroökonomisch und realwirtschaftlich orientiert und sieht in Leistungsbilanzsalden keine „Ungleichgewichte“, sondern das Ergebnis einzelwirtschaftlicher Optimierungskalküle im Periodenverbund. Hierzu werden explizit die nutzenmaximierenden Ersparnis- und Investitionsentscheidungen repräsentativer Wirtschaftssubjekte modelliert, woraus sich über die erweiterte IS-Identität der Außenbeitrag der Volkswirtschaft ableiten läßt. Entscheidend ist, daß einzelne Perioden nicht isoliert betrachtet werden, sondern immer als Teil eines mehrere Perioden umfassenden Planungszeitraums in Erscheinung treten. Intertemporaler Zahlungsbilanzausgleich bedeutet dann, daß am Ende des Planungszeitraums die Nettoauslandsposition gegenüber dem Ausland glattgestellt sein muß. Mit diesem Gleichgewichtsbegriff ist aber der Aufbau zwischenzeitlicher internationaler Forderungs- oder Verbindlichkeitspositionen nicht nur kompatibel, sondern im Sinne einer weltwohlfahrtsoptimalen Kapitalallokation in den meisten Fällen sogar zwingend erforderlich.