Tobins q-Relation, Investitionen und Notenbankpolitik

Zusammenfassung

Die moderne makroökonomische Theorie ist u. a. gekennzeichnet durch eine Analyse der Interaktionen zwischen gesamtwirtschaftlicher Nachfrage (abgeleitet aus dem Keynesianischen IS-LM Modell) und gesamtwirtschaftlichem Angebot, abgeleitet aus Arbeitsmarkt- und Lohn-Preis Modellen¹⁾. Die entsprechenden makroökonomischen Angebots- und Nachfragefunktionen determinieren u. a. die Inflationsrate sowie das Niveau der Nominal- und Realzinssätze, wobei in neueren, dynamischen Ansätzen auch das Verhalten dieser Größen im Zeitverlauf theoretisch analysiert wird²⁾. In getrennten Betrachtungen wird dann üblicherweise auf makroökonomische Aspekte einer offenen Volkswirtschaft eingegangen und dabei die „internationale Erweiterung“ des „Fisher-Effekts“ im Sinne des offenen Fisher-Theorems konstatiert³⁾. Sieht man einmal von der oft fehlenden Integration von „closed economy“ und „open economy“ Anlaysen ab⁴⁾, so liegt ein wesentlicher Mangel neuerer Modelle in der nach wie vor aufrechterhaltenen Gleichsetzung von Realzins und Kapitalzins — eine Gleichsetzung, die vor allem dazu führt, den Fisher-sehen Realzins als Determinante der gesamtwirtschaftlichen Investitionen in Sachkapital anzusehen⁵⁾. Man begnügt sich damit, die Unterscheidung zwischen Nominalzins und Realzins zu betonen: „To reiterate, it is important to note that the interest rate relevant to the firm’s demand for capital is the real rate, and not the nominal rate“⁶⁾.