Intertemporale Entscheidungen unter Sicherheit und Unsicherheit

Zusammenfassung

Eine Investition stellt einen Verzicht auf Konsum in der Gegenwart dar, der durch einen Ertrag in der Zukunft belohnt wird. Der Verzicht in der Gegenwart ist bekannt, wohingegen die Höhe des zukünftigen Ertrages im allgemeinen unbekannt ist. Dies macht die Investitionsentscheidung in der Praxis wie in der Theorie zu einem schwierigen Problem. Fisher (1907, 1931) erhellte viele Aspekte der intertemporalen Entscheidung mit der vereinfachenden Annahme der Sicherheit. Seine Theorie wird deshalb den Ausgangspunkt für unsere Analyse darstellen. Manche Aspekte der intertemporalen Entscheidung können jedoch nur verstanden werden, wenn die realitätsfernen Annahmen Fishers Schritt für Schritt modifiziert werden. Beispielsweise könnten unterschiedliche Risikopräferenzen, unterschiedliche subjektive Vorstellungen über die Wahrscheinlichkeit zukünftiger Ereignisse oder die Irreversibilität von Investitionen modelliert werden, um die Investitionstheorie realitätsnäher zu machen. Zu den Phänomenen, die von der Theorie Fishers nicht erklärt werden können, gehören beispielsweise die Nachfrage nach Liquidität, die Existenz von Versicherungen und vor allem die Vielzahl der Finanzinstrumente, die wir auf modernen Finanzmärkten beobachten. Ohne Unsicherheit und unvollkommene Informationen gibt es weder einen Grund für die Unterscheidung in Eigen- und Fremdkapital noch für die Entstehung von Finanzinnovationen wie der Option.

Investment is present sacrifice for future benefit.

Jack Hirshleifer