Zusammenfassung
Trotz der schlechten Erfahrungen der Investoren mit Auslandsanleihen erreichte das Emissionsvolumen bereits kurz nach dem Kriege eine.bemerkenswerte Höhe. Das Bruttovolumen wurde allerdings noch überwiegend von den Tilgungsschuldverschreibungen geprägt. Immerhin konnten im Jahre 1947 schon für $ 357,6 Mio. Neuemis-sionen plaziert werden, wobei aber Sondereinflüsse eine Rolle spielten. Die Weltbank emittierte 1947 in den Vereinigten Staaten je eine Anleihe über $ 100 Mio. und $ 150 Mio. Wesentlich ist jedoch, daß bereits in den ersten N6.chkriegsjahren die Investoren in der Schweiz, Großbritannien und in den Vereinigten Staaten mit Auslandsanleihen konfrontiert und mit dem klassischen Verfahren der Mobilisierung internationalen Kapitals vertraut gemacht wurden. In diesen Ländern setzte eine relativ kontinuierliche Entwicklung der Emission von Auslandsanleihen ein, wenn auch die jährlich emittierten Beträge teilweise erheblich schwankten. Nur zögernd entschlossen sich andere Lander, die Emission von Auslandsanleihen zu genehmigen. Zwar konnten auch in Schweden bereits 1947 und 1948 Anleihen plaziert werden, jedoch wurde dieser Ansatz durch eine fünfjährige Pause unterbrochen (vgl. Tab. 8).
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Literatur
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Vgl. IBRD, Memorandum with Regard to the Legality of the Bonds for Investment by Commercial Banks, Savings Banks, Insurance Companies and Trustees, and for Investment of Public Funds in Certain Jurisr dictions, vom 5. Jan. 1965.
Vgl. A.N. Overby, Investment Banking and International Finance, An Unpublished Address before the Forty-Seventh National Foreign Trade Convention, New York, Nov. 14, 1960, S. 5.
Vgl. Foreign Bondholders Protective Council, Inc., Report 1958 through 1961, S. V – IX und Report 1962 through 1964, S. V – VIII.
Vgl. R.F. Gemmill, New Foreign Issues in the US Market “Federal Reserve Bulletin ” Washington, Vol. 49 (1963), S. 588.
Die KaPitalaufnahme in fremder Wahrung sank Mitte 1960 beträchtlich als Folge einer eingetretenen Ab-wertung des kanadischen Dollars, allerdings auch wegen der Warnung des Finanzministers bezüglich der Paritatsanderungsrisiken bei der Kapitalaufnahme in fremder Wahrung. Vgl. R.F. Gemmill, a.a.0., S. 589.
Vgl. P.W. Bell, Private Capital Movements and the U.S. Balance-of=Payments Position. In: Factors Affecting the United States Balance of Payments, Joint Economic Committee, Congress of United States, Washington 1962, S. 419 f; ferner Bericht von Ph.W. Bell vor dem Joint Economic Committee, Congress of the United States am 14. Aug. 1962; In: Hearings on the State of the Economy and Policies for Full Employment (Aug. 7–10, 13–17, 20, 21 und 11. 1962 ), Washington 1962, S. 459.
Vgl. N. Samuels, The Investment Banking Background of Issuing and Marketing Foreign Securities in the United States. An Address delivered at a conference on Legal Problems of International Financing at the Yale Law School, March 1–3, 1962, S. 4.
Vgl. P. Meek, United States Investment in Foreign Securiti;TTExcluding Canadian and IBRD Issues), In: Mikesell, R.F., United States Private and Government Investment Abroad,Eugene, Ore., 1962, S. 243.
Vgl. Investment Bankers of America, Report of Foreign Investment Committee 1960, S. 4.
Vgl. Aussage von S. Pizer vor dem Joint Economic Committee, Congress of the U.S. am 14. Aug. 1962, In: Hearings on the State…, a.a.O., S. 489 und 490.
Vgl. Aanioverbv, Investment Banking…, a.a.0., S. 6; C.P. Kindläberger, European Economic Integration…, a.a.0., S. 200 f.
Vgl. M. Iklé; Die Schweiz als internationaler Kapitalmarkt, in: Strukturwandlungen der schweizerischen Wirtschaft und Gesellschaft, Festschrift für Fritz Marbach zum 70. Geburtstag, Hrsg. von Behrendt, Müller, Sieber, Weber, Bern 1962, S. 251 ff.
Vgl. Schweizerische Kreditanstalt, Review of Economic Conditions in Switzerland during 1959, S. 11.
Vgl. R. Garret und M.P.G. Harris, Underwriting Foreign Bonds: Opportunity and Challenge. Onpublished master-thesis der Graduate School of Business Ad-ministration Harvard University, Mai 1965, S. 60.
Vgl. R.N. Cooper, The Interest Equalisation Tax: An Experiment in the Separation of Capital Markets “Finanzarchiv”, Tübingen NF, Bd. 24 (1965), S. 447.
Vgl. Aussage des Unterstaatssekretdrs Deming vor dem Committee on Ways and Means, House of Representa-tives, am 14. und 15. Febr. 1967, In: Hearings on the Interest Equalization Tax Extension Act of 1967, S. 116.
Ausgenommen sind Wandelschuldverschreibungen. Vgl. Presidential Documents, Executive Order 11211 vom 2. April 1965.
Wandelschuldverschreibungen sind weiterhin der IET unterworfen. Vgl. Presidential Documents, Executive Order 11211 vom 2. April 1965.
U.S. Congress, Interest Equalization Tax Act, Public Law 88–563, 88th Congress, 2. Sept. 1964, S. 2o
Congress of the U.S., Interest Equalization Tax Extension Act of 1967, Hearings before the Committee on Ways and Means, am 15. u. 16. Febr. 1967, H.R. 3813, Washington, D.C. 1967, S. 2 ff.
Diese Berechnung berücksichtigt auch die privat plazierten Auslandsanleihen. Vgl. Federal Reserve Bank of Cleveland, Foreign Capital Borrowing in the United States 1964–65. “Economic Rcview”, Sept. 1966, S. 10.
Sobald mit der Verabschiedung des IET Act klar wurde, daB der amerikanische Präsident kanadische Emissionen von der Steuer ausnehmen würde, wurden im 2. Halbjahr 1964 zwar keine öffentlichen Anleihen kanadischer Emittenten aufgelegt, aber,$ 462 Mio. privat plaziert, in der ersten Jahreshälfte 1963 dagegen* nur,$ 38 Mio. und im ersten Halbjahr 1964,$ 273 Mio. Vgl: Federal Reserve Bank of Cleveland, Foreign Capital Borrowing in the United States 1964–65: Federal Reserve Bank of Cleveland, Foreign Capital Borrowing in the United States 1964–65. “Economic Review”, Sept. 1966, S. 11; R.N. Cooper, a.a.O., Tab. 3.
W. Schwegler, Referat auf der Generalversammlung der Schweizerischen Nationalbank vom 21. März 1965, abgedruckt im Monatsbericht der Schweizerischen Nationalbank, April 1964, 39. Jg., S. 94.
Vgl. H.J. Mast, Internationale Anleihen in Europa, “Schweizerische Handelszeitung” vom 18. Mai 1966.
Vgl. Die Emissionen ausländischer Anleihen in der Bundesrepublik, “Monatsberichte der Deutschen Bundesbank”, Dez. 1964, S. 3.
Vgl. Geschäftsbericht der Deutschen Bundesbank für das Jahr 1963, S. 21.
Vgl. Die Auswirkungen des Kuponsteuergesetzes, “Monatsberichte der Deutschen Bundesbank”, Juni 1965, S. 7.
Vgl. H. Portmann, Der Aufschwung Frankfurts als Emis-sionspla-a7-“M” vom 11. Jan. 1965.
Vgl. K. Dohrn, Emission und Plazierung ausländischer DM-Anleihen, “Der Volkswirt”, Frankfurt, Beiheft zu Nr. 43 vom 29. Okt. 1965, Auf dem Wege zum euro-päischen Kapitalmarkt, S. 28.
Vgl. De Nederlandsche Bank N.V., Report for the year 1964, S. 91.
Vgl. Dieselbe, Report for the year 1965, S. 93.
Vgl. H. Portmann, Drehscheiben für Anleihen in Drittwährungen, “NZZ” vom 15. Jan. 1965.
Vgl. G. Bröker, Die Märkte… 1965, a.a.0., S. 3; IMF, Ann-ual Report 1966, S. 73. Dieses Kriterium ist besonders auch deswegen willkürlich, weil in der Effektivverzinsung auch Risikozuschläge enthalten sind so daß einige DM-Auslandsanleihen trotz einer Rendite von über 6% u.U. noch zu den Euro-Emissionen ge-zählt werden müften.
Vgl. D. Christelow, Recent Developments in International Capital Markets, “Federal Reserve Bank of New York”, Monthly Review, Oktober 1966, S. 225.
Vgl. G. Bröker, Die Märkte für Auslandsanleihen im Jahre 1966, “Bank-Betrieb”, Köln, 7. Jg. (1967), S. 32.
Vgl. H. Portmann, Erfahrungen mit Dollaranleihen in Europa, in:NZZ“ vom 19. Dez. 1966.
Die International Standard Finance Holding S.A. Luxemburg, eine Tochtergesellschaft der International Standard Electric Corp., verknüpfte z.B. die Emission einer Wandelanleihe und reiner Gläubigerpapiere derart miteinander, da2 sie diese als combined-units anbot. Die Wandelanleihe lautete Uber $ 15 Mio. und wurde mit 4 1/2% verzinst. Dagegen betrug der Zins-satz für die reinen Gläubigerpapiere 6% bei gleichem Emissionsbetrag. Wer Wandelanleihen erwerben wollte, muSte auch Gläubigerpapiere in gleicher Höhe zeichnen. Vgl. “HB” vom 17. 2. 1966.
Diese Geschäftspolitik führte sogar dazu, daß ein amerikanischer Aktionär gegen die Standard Oil Klage erhob, weil sie in Europa eine Anleihe zu einem höheren Zinssatz emittiert hatte als in den Vereinigten Staaten notwendig gewesen wäre., Vgl. “ZfK”, 19. Jg. (1966), S. 274.
Vgl. J.O.M. van der Mensbrugghe, Bond Issues in European Units of Account. “IMF Staff Papers”, Vol. XI (1964), S. 456.
Vgl. O.L. Altman, Recent Developments in International Money and Capital Markets, Vortrag vor dem National Industrial Conference Board in New York am 22. Nov. 1966, s. 6.
Vgl. H.J. Baer, The International Image of Swiss Banks is Entirely out of Focus. “The Commercial and Financial Chronicle”, New York, Vol. 205 (1967), S. 1085.
Vgl. G. Freiherr von Falkenhausen, Integration der europdischen Geld-und Kapitalmärkte und ihre Probleme, Referat an der Universität Münster, gehal-ten am 20. Juli 1966.
The increasing awareness of investors in Europe and other parts of the world of the attractiveness of the issues being offered and the advantage of this international market seem to have drawn an in-creasing flow of funds out of national markets into these international issues.“ N. Samuels The Shaping of the Future International Moner-Eia-Ulpital Markets, Referat vor dem National Industrial Conference Board Panel, 22. Nov. 1966, S. 2f.
Vgl. B.J. Cohen, Capital Controls and the U.S. Balance of Payments: Comment, “AER”, Menaska ( Wisconsin ), Vol. LV (1965), S. 175.
Vgl.. E. Schwarzenbach und J. Zwick, The European Response to US Capital Restrictions, “The National Banking Review”, Washington, Vol. 3 (1966), S. 357.
Vgl. BIZ, 36. Jahresbericht (1965/66), S. 57.
Vgl. S.E. Rolfe, Background Paper for the Conference on Capital Markets, Cannes, vom 19. bis 22. Jan. 1967. Sponsored by the Atlantic Institute and the Business and Industry Advisory Committee to the OECD, S. 38 und Tabelle 14, A 20.
Vgl. G. Bröker, Die Märkte… 1966, a.a.0., S. 36.
Auf die sonstigen EinfluBfaktoren für die Zinsbil-dung aM Eurogeldmarkt soll hier nicht eingegangen werden. Vgl. dazu H.E. BUschgen, Der Euro-Dollar-Markt als internationaler Geldmarkt, “ZfB”, Wiesba-den, 37. Jg. (1967), S. 111 ff.
Vgl. “The Wall Street Journal” New York, vom 10. Dez. 1965; “The New York Times” vom 21. Febr. 1966.
Vgl. S.G. Warburg, Indigestion on European Capital Market - BIS to Control Queue? “Times”, London, vom 29. März 1966.
Vgl. “The Economist” (London), 2. Apr. 1966, 3. 73 f.
Vgl. H. Portmann, Entwicklungstendenzen am europäischen Kapitalmarkt, “NZZ” vom 17. Dez. 1966.
Vgl. C. Segré, De Nouvelles Voies Pour Financier les Entreprises Americaines en Europe? “Le Monde”, Paris, vom 20./21. März 1966.
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Wielens, H. (1968). Die Entwicklung und Analyse der Emission von Auslandsanleihen nach dem zweiten Weltkrieg. In: Die Emission von Auslandsanleihen. Schriftenreihe des Instituts für Kreditwesen der Westfälischen Wilhelms-Universität Münster, vol 6. Gabler Verlag, Wiesbaden. https://doi.org/10.1007/978-3-322-98918-5_3
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