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Präferenzunabhängige Steuervermeidung durch Ausnutzung von Steuerarbitragemöglichkeiten

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Steuerarbitragestrategien mit festverzinslichen Wertpapieren

Part of the book series: Gabler Edition Wissenschaft ((GEW))

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Zusammenfassung

Ausgangssituation für die nachfolgenden Überlegungen bildet eine Welt ohne Steuern, in der Kapitalanlagen nur auf Kapitalmärkten möglich sind. Jeder Investor besitzt somit ein Portfolio mit (festverzinslichen) Wertpapieren, das über einen vorgegebenen Betrachtungszeitraum bestimmte Rückflüsse liefert. Es wird davon ausgegangen, daß die Investoren über die Rückflüsse in allen möglichen Zuständen vollständig informiert sind. Vor diesem Hintergrund werden nun Kapitalerträge der Besteuerung unterworfen, so daß sich abhängig von der jeweiligen Fassung der steuerlichen Vorschriften die Rückflüsse des Portfolios verändern. Aufgrund der steuerbedingten Veränderung des Zahlungsstroms des Portfolios werden die Investoren ihre Anlageentscheidung überprüfen. Zur Lösung dieses Entscheidungsproblems ist der Handlungsrahmen festzulegen1: Die den Investoren zur Verfügung stehenden Handlungsalternativen spiegeln sich in den auf dem Kapitalmarkt gehandelten Wertpapieren unter Berücksichtigung der spezifischen Steuervorschriften wider. Die Vorteilhaftigkeit der einzelnen Handlungsalternativen kann jedoch nur beurteilt werden, wenn die Zielsetzung der Investoren bekannt ist, die der jeweiligen Anlageentscheidung zugrunde liegt2. Um Aussagen über den Einfluß von Steuern auf die Entscheidungen der Investoren treffen zu können, müssen deshalb zunächst die Ziele herausgestellt werden, auf denen der Entscheidungskalkül der Investoren basiert.

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Literatur

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  4. Vgl. Fama, Eugene F./ Miller, Merton H., [Finance], 1972, S. 6.

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  5. Vgl. dazu Schneider, Dieter, [Grundlagen], 1995, S. 138.

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  6. Vgl. FAMA, Eugene F./ Miller, Merton H., [Finance], 1972, S. 6.

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  11. Vgl. Schmidt, Reinhard H./ Terberger, EVA, [Grundzüge], 1997, S. 46.

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  13. Vgl. Schmidt, Reinhard H./ Terberger, EVA, [Grundzüge], 1997, S. 46.

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  14. Ein Beispiel für die relative Bedeutung finanzieller gegenüber nicht-finanziellen Zielen zeigt Schneider, Dieter, [Unternehmensbesteuerung], 1994, S. 49.

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  15. Vgl. Kruschwitz, Lutz, [investitionsverfahren], 1995, Sp. 978. Ungeachtet dieser Problematik werden mit nicht-finanziellen Zielen u.a. Steuerbelastungen gerechtfertigt. So wird eine private Vermögensteuer mit dem aus einem entsprechenden Vermögen resultierenden Sicherheitseffekt verteidigt. Vgl. SCHNEIDER, DIETER, [Steuervermeidung], 1997, S. 486.

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  16. Vgl. Schmidt, Reinhard H./ Terberger, EVA, [Grundzüge], 1997, S. 47.

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  17. Ähnlich Schmidt, Reinhard H./ Terberger, EVA, [Grundzüge], 1997, S. 46.

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  18. Vgl. Scheffler, Wolfram, [Besteuerung], 1991, S. 449.

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  19. Vgl. Schmidt, Reinhard H./ Terberger, EVA, [Grundzüge], 1997, S. 47.

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  20. Wenger bezeichnet Konsum als “Endziel des Wirtschaftens”. S. Wenger, Ekkehard, [Quellensteuer-experiment], 1990, S. 186.

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  21. Vgl. Fisher, Irving, [Interest], 1930, S. 15; MOXTER, ADOLF, [Präferenzstruktur], 1964, S. 11.

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  22. Vgl. Moxter, Adolf, [Präferenzstruktur], 1964, S. 15; Kruschwitz, Lutz, [Investition], 1999, S. 15.

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  23. Vgl. Drukarczvk, Jochen, [Konsumpräferenz], 1970, S. 17; Hirshleifer, Jack, [Investment], 1970, S. 1.

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  24. Diese Mittel-Zweck-Beziehung betonen Schmidt, Reinhard H./ Terberger, Eva, [Grundzüge], 1997, S. 49. Ähnlich Hirshleifer, Jack, [Investment], 1970, S. 32. Speziell für die Portfolioplanung Hellwig, Klaus/ Wiesemann, Thomas, [Portfolioplanung], 1996, S. 643.

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  25. Vgl. Schmidt, Reinhard H./ Terberger, EVA, [Grundzüge], 1997, S. 48. Allerdings bewirkt die Außerachtlassung nicht-finanzieller Ziele, daß die Qualität der in den Konsumplan einbezogenen Konsumgüter nicht berücksichtigt werden kann. Stattdessen wird ein uniformes Konsumgut unterstellt, so daß die Konsumpräferenz allein im zeitpunktbezogenen Ausmaß der Konsumhßhe zum Ausdruck kommt. Anders scheinbar INGERSOLL, JONATHAN E., [Decision], 1987, S. 45.

    Google Scholar 

  26. Vgl. Schmidt, Reinhard H./ Terberger, EVA, [Grundzüge], 1997, S. 50.

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  27. Vgl. Fisher, Irving, [Interest], 1930, S. 76; STEUERLE, EUGENE C., [Taxes], 1985, S. 21.

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  28. Vgl. Laux, Helmut, [Entscheidungstheorie], 1998, S. 23; BAMBERG, GUNTERI COENENBERG, ADOLF G., [Entscheidungslehrel, 1996, S. 22.

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  29. Vgl. Moxter, Adolf, [Gewinnermittlung], 1982, S. B.

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  30. Vgl. Fisher, Irving, [Interest], 1930, S. 71. FISHER definiert zudem als 4. Dimension den Aspekt “Composition”, der die realen Elemente des Konsumplans beschreibt; vgl. ebenda, S. 71. Die reale Zusammensetzung des Konsumplans wird indes durch die ersten drei Dimensionen determiniert und laßt sich folglich durch sie repräsentieren. Ähnlich ebenda, S. 80f.

    Google Scholar 

  31. Vgl. Laux, Helmut, [Entscheidungstheorie], 1982, S. 110.

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  32. Hirshleifer, Jack, [Investment], 1970, S. 215. Im Original teilweise hervorgehoben. S.a. Fisher, Irving, [Interest], 1930, S. 454.

    Google Scholar 

  33. Vgl. Schmidt, Reinhard H./ Terberger, Eva, [Grundzüge], 1997, S. 54. Zum Problem einer starren Präferenzordnung s. RICHTER, RUDOLF/ FuRUBOTN, ERIK, [Institutionenökonomik], 1996, S. 499.

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  34. Ähnlich Franke, Gujnter/ Hax, Herbert, [Finanzwirtschaft], 1999, S. 57.

    Google Scholar 

  35. Ähnlich Kruschwitz, Lutz, [Investitionsverfahren], 1995, Sp. 985, der auf die Bedeutung des gesamten Zahlungsstroms gegenüber der ausschließlichen Betrachtung des Investitionszahlungsstroms hinweist.

    Google Scholar 

  36. Vgl. das Beispiel bei Schmidt, Reinhard H./ Terberger, EVA, [Grundzüge], 1997, S. 53f.

    Google Scholar 

  37. Vgl. BITZ, Michael, [Entscheidungstheorie], 1981, S. 289.

    Google Scholar 

  38. Vgl. Schwetzler, Bernhard/ Darutschuk, Niklas, [Performance], 1999, S. 867. Bei Unsicherheit über die Rückflüsse ist im Entscheidungskalkül zu beachten, daß der Konsumverzicht endgültig se in kann.

    Google Scholar 

  39. Vgl. Schmidt, Reinhard H./ Terberger, EVA, [Grundzüge], 1997, S. 58.

    Google Scholar 

  40. Vgl. Schmidt, Reinhard H./ Terberger, EVA, [Grundzüge], 1997, S. 57.

    Google Scholar 

  41. Vgl. Franke, Gunter/ Hax, Herbert, [Finanzwirtschaft], 1999, S. 337.

    Google Scholar 

  42. Vgl. Kruschwitz, Lutz, [Investition], 1999, S. 150f.

    Google Scholar 

  43. Vgl. Bitz, Michael, [Entscheidungstheorie], 1981, S. 297.

    Google Scholar 

  44. Vgl. Breuer, Wolfgang, [Finanzierungstheorie], 1998, S. 66; Franke, Gunter/ Hax, Herbert, [Finanzwirtschaft], 1999, S. 158; Schmidt, Reinhard H./ Terberger, EVA, [Grundzüge], 1997, S. 57f

    Google Scholar 

  45. Vgl. mit Bezug auf die Risikopräferenz Franke, Gunter/ Hax, Herbert, [Finanzwirtschaft], 1999, S. 287.

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  46. Vgl. Schneider, Dieter, [Investition], 1992, S. 70.

    Google Scholar 

  47. Vgl. Fisher, Irving, [Interest], 1930, S. 253ff., nach dem dieses Separationstheorem auch als FISHER-Separation bezeichnet wird. S. a. Franke, Günter/ Hax, Herbert, [Finanzwirtschaft], 1999, S. 154; SPREMANN, KLAUS, [Investition], 1996, S. 431f.

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  48. Vgl. Kruschwitz, Lutz, [Investition], 1999, S. 22.

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  49. Vgl. Spremann, Klaus, [Investition], 1996, S. 432.

    Google Scholar 

  50. Ähnlich Schwetzler, Bernhard, [Verluste], 1996, S. 3.

    Google Scholar 

  51. Entsprechend der in Teil B dargelegten Vorteile von Fonds wäre an Stelle der Marktzugangsbeschränkung auch die Einführung einer Informationsasymmetrie denkbar, s. z.B. Grinblatt, M./ Titman, S., [Portfolio], 1989; S. 412. Da die intertemporale Allokation auf dem Sekundärmarkt aus didaktischen Gründen nicht beeinflußt werden soll, müßte sich die Art der Informationsasymmetrie hier auf Kenntnisse über Investitionsmöglichkeiten außerhalb dieses Marktes beziehen, die den Investoren verborgen bzw. verschlossen bleiben. Dies kommt faktisch einer Zugangsbeschränkung zu einem zweiten Kapitalmarkt gleich.

    Google Scholar 

  52. Ob der Investor trotzdem seinen Zahlungsstrom verkauft, um Rückflüsse im Zeitpunkt t = 1 zu erhalten, hängt von seiner Zeitpräferenz ab. Vgl. dazu die Diskussion um die Besteuerung von Veräußerungsgewinnen bei SCHNEIDER, DIETER, [Verkaufsbereitschaft], 1976, S. 197ff.

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  53. Vgl. Franke, Gunter/ Han, Herbert, [Finanzwirtschaft], 1999, S. 57; SCHWETZLER, BERNHARD, [Verluste], 1996, S. 18.

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  54. Elschen, Rainer, [Agency-Problemei, 1987, S. 368, der diese Problematik im Rahmen von Managemententscheidungen auf Unternehmensebene beschreibt.

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  55. Vgl. Schaefer, Stephen M., [Equilibrium], 1982, S. 159.

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  56. Vgl. Hirshleifer, Jack, [Investment], 1970, S. 198f.

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  57. Vgl. Bitz, Michael, [Entscheidungstheorie], 1981, S. 299.

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  58. Vgl. die Beispiele bei Schwinger, Reiner, [Konsum], 1994, S. 42.

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  59. Vgl. Miller, Merton H., [Debt], 1977, S. 267; LASSAK, GUNTER, [Bewertung], 1992, S. 55.

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  60. Vgl. Schneider, Dieter, [Unternehmensbesteuerung], 1994, S. 52ff. Unterliegen die Rückflüsse von Anfang an der Besteuerung, hatten die steuerlichen Konsequenzen schon bei der ursprünglichen Zusammenstellung des Portfolios berücksichtigt werden müssen. Methodisch sinnvoll ist daher nur der Vergleich des Nichtsteuerfalls mit dem Steuerfall. Vgl. ELSCHEN, RAINER, [Entscheidungsneutralitat], 1991, S. 102.

    Google Scholar 

  61. Vgl. Schneider, Dieter, [Unternehmensbesteuerung], 1994, S. 52ff.

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  62. Vgl. Leape, Jonathan, [Neutrality], 1990, S. 43.

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  63. Vgl. Wenger, Ekkehard, [Kapitalbildung], 1989, S. 282.

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  64. Vgl. Wagner, Franz W., [Neutralität], 1992, S. B.

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  65. Vgl. Rodder, Thomas, [Gestaltungssuche], 1991, S. 35.

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  66. Vgl. Moxter, Adolf, [Gewinnermittlung], 1982, S. 9; RODDER, THOMAS, [Gestaltungssuche], 1991, S. 34; SCHREIBER, ULRICH, [Steuerlehre], 1993, S. B.

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  67. Als Ausnahme gilt im Fall von Sicherheit eine entscheidungsfixe Besteuerung, die unabhängig von den individuellen Handlungen erhoben wird. Vgl. Eischen, Rainer, [Entscheidungsneutralität], 1991, S. 104.

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  68. Vgl. Schreiber, Ulrich, [Steuerlehre], 1993, S. I.

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  69. Kritisch zu der darin zum Ausdruck kommenden Vermutung, daß sich Vertragsgestaltung und wirtschaftliches Ergebnis entsprechen, ELSCHEN, RAINER, [Gerechtigkeit], 1988, S. 9f.

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  70. Einen Überblick fiber diese Methoden geben u.a. SCHEFFLER, WOLFRAM, [Besteuerung], 1991, S. 449ff. und HEINHOLD, MICHAEL/ PASCH, HELMUT, [Steuern], 1995, Sp. 1792ff. Allgemein KRUSCHWITZ, LUTZ, [Investitionsverfahren], 1995, Sp. 977ff.

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  71. Vgl. kritisch Laux, Helmut, [Entscheidungstheorie], 1982, S. 102.

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  75. Vgl. Hagedorn, ROLF, [Steuerhinterziehung], 1991, S. 22.

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  78. Vgl. Schreiber, ULRICH, [Steuerlehre], 1993, S. 18; SHENFIELD, A.A., [Avoidance], 1968, S. 9.

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  80. Fraglich ist jedoch, wie der Gesetzgeber reagiert, wenn die erwünschten Ausweichhandlungen von einem unerwünschten Personenkreis ausgenutzt werden. Vgl. zu dieser Problematik Feldman, J./ Kay, J.A., [Tax], 1981, S. 329 und Sandford, C. T., [Tax], 1980, S. 161.

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  81. Vgl. Sandford, C. T., [Tax], 1980, S. 151f.

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  82. Vgl. zur Problematik zwischen erlaubten und unerwünschten Steuerausweichhandlungen zu unterscheiden, SAWYER, ADRIAN J., [Avoidance], 1996, S. 486.

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  83. Vgl. Tipke, Klaus/ Lang, Joachim, [Steuerrecht], 1998, S. 165.

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  87. Vgl. Schreiber, Ulrich, [Steuerlehre], 1993, S. 17. Kritisch ebenfalls ROSE, GERD/ GLORIUS, CORNELIA, [Erkenntnisse], 1992, S. 2213; WAGNER, FRANZ W., [Nutzen], 1986, S. 47.

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  88. Vgl. Sawyer, Adrian J., [Avoidance], 1996, S. 487.

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  89. Vgl. Hundsdoerfer, Jochen, [Steuerhinterziehung], 1996, S. 10.

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  90. Vgl. Hagedorn, Rolf, [Steuerhinterziehung], 1991, S. 21; SANDFORD, C. T., [Tax], 1980, S. 151.

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  92. Vgl. Skinner, Jonathan/ SLEMROD, JOEL, [Evasion], 1985, S. 349.

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  93. Vgl. Skinner, Jonathan/ SLEMROD, JOEL, [Evasion], 1985, S. 349.

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  104. Vgl.Hundsdoerfer, Jochen, [Steuerhinterziehung], 1996, S. 57.

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  112. Vgl. Allingham, Michael G./ Sandmo, A., [Evasion], 1972, S. 333.

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  113. Vgl. Z.B. Hagedorn, Rolf, [Steuerhinterziehung], 1991, S. 24; Hundsdoerfer, Jochen, [Steuerhinterziehung], 1996, S. 18ff., SANDFORD, C. T., [Tax], 1980, S. 156ff.; Skinner, Jonathan/ Slemrod, Joel, [Evasion], 1985, S. 348; Spicer, M.W./ Lindstedt, S.B., [Evasion], 1976, S. 296.

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  114. Als originar wird dabei der Nettokonsumeinkommensstrom bezeichnet, der sich aus dem Zahlungsstrom ergibt, fir den sich der Investor im Nicht-Steuerfall entschieden hätte.

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  128. Vgl. Scholes, Myron S./ Wolfson, Mark A., [Taxes], 1992, S. 116. Dort werden jedoch die Steuereffekte nicht als besondere Voraussetzung herausgestellt, da sie aufgrund der Gleichgewichtsbedingung für gegeben erachtet werden.

    Google Scholar 

  129. In der einschlägigen Literatur wird dieser Arbitragetyp als Ausgleichsarbitrage bezeichnet. Vgl. EBERTZ, THOMAS, [Index-Anleihen], 1992, S. 10 mit weiteren Nachweisen. Als Zielsetzung gilt dabei, einen bestimmten Vermögensgegenstand zum günstigsten Preis zu erwerben. Da sich Zahlungsströme aus unterschiedlichen Finanzkontrakten bilden lassen, beschränkt sich Ausgleichsarbitrage im Fall von Kapitalmarkt-anlagen nicht auf einen Vermögensgegenstand, sondern auf einen verschiedenartig zu dupliziernden Zahlungsstrom. Deshalb wird der Begriff Duplikationsstrategie hier als treffender erachtet.

    Google Scholar 

  130. Im Beispiel ist vereinfachend davon ausgegangen worden, daß sich nur der Preis von Anleihe B verändert.

    Google Scholar 

  131. Vgl, Dybvig, Philip H./ Ross, Stephen A., [Clienteles], 1986, S. 755; SCHAEFER, STEPHEN M., [Equilibrium], 1982, S. 176; SCHOLES, MYRON S./ WOLFSON, MARK A., [Taxes], 1992, S. 84.

    Google Scholar 

  132. Vgl. Steuerle, Eugene C., [Taxes], 1985, S. 61.

    Google Scholar 

  133. Vgl. Scholes, Myron S./ Wolfson, Mark A., [Taxes], 1992, S. 95.

    Google Scholar 

  134. Vgl. Scholes, Myron S./ Wolfson, Mark A., [Taxes], 1992, S. 87. Ähnlich Steuerle, Eugene C., [Taxes], 1985, S. 61.

    Google Scholar 

  135. Vgl. Schreiber, Ulrich, [Steuerlehre], 1993, S. 5.

    Google Scholar 

  136. Vgl. Schaefer, Stephen M., [Equilibrium], 1982, S. 165; Dybvig, Philip H./ Ross, Stephen A., [Clienteles], 1986, S. 755.

    Google Scholar 

  137. Dammon, Robert M./ Green, Richard C., [Assets], 1987 S. 1143.

    Google Scholar 

  138. Vgl. Dybvig, Philip H./ Ross, Stephen A., [Clienteles], 1986, S. 751f.

    Google Scholar 

  139. Vgl. Dybvig, Philip H./ Ross, Stephen A., [Clienteles], 1986, S. 755; RASCH, STEFFEN, [Steuer-KlientelEffekte], 1996, S. 39.

    Google Scholar 

  140. Vgl. Klink, Norbert, [Anleihenbewertung], 1997, S. 39.

    Google Scholar 

  141. Vgl. Schaefer, Stephen M. [Securities], 1982, S. 122.

    Google Scholar 

  142. Bei einem progressiven Steuersystem könnte sich ein Grenzsteuersatz in den Preisen niederschlagen, ohne daß die Investoren mit diesem Grenzsteuersatz Einfluß auf die Marktpreise haben.

    Google Scholar 

  143. Vgl. Dybvig, Philip H./ Ross, STEPHEN A., [Clienteles], 1986, S. 756f.

    Google Scholar 

  144. Eine solche Gleichgewichtskonstellation zeigt sich z.B. bei der Untersuchung von MILLER, ob die Irrelevanz der Kapitalstruktur auch im Steuerfall gilt. Die marginalen Investoren sind dort zwischen Anleihen und Aktien indifferent, wobei die Anleihen einer negativen impliziten Belastung in Höhe des Körperschaftsteuersatzes unterliegen. Vgl. MILLER, MERTON H., [Debt], 1977, S. 268.

    Google Scholar 

  145. S. BÜHler, Wolfgang/ Rasch, Steffen, [Emissionskonditionen], 1995, S. 102f.

    Google Scholar 

  146. Dybvig, Philip H./ Ross, Stephen A., [Clienteles], 1986, S. 751f.

    Google Scholar 

  147. Dies betonen Dybvig/ Ross explizit für den zweiten Fall. Vgl. Dybvig, Philip H./ Ross, Stephen A., [Clienteles], 1986, S. 755.

    Google Scholar 

  148. Vgl. Swoboda, Peter/ Zechner, Josef, [Structure], 1995, S. 783f.

    Google Scholar 

  149. Vgl. Dybvig, Philip H./ Ross, Stephen A., [Clienteles], 1986, S. 752; LASSAK, GÜNTER, [Bewertung], 1992, S. 59.

    Google Scholar 

  150. Für alle von einem Investor gehaltenen Wertpapiere ergibt sich der Preis aus dem investorspezifischen, linearen Preissystem. Gleichzeitig repräsentiert der jeweilige Preis die Wertuntergrenze aller dominierten Wertpapiere. DYBVIG/ROSS leiten auf Basis dieser Überlegung ein Preissystem ab. Vgl. Dybvig, Philip H./ Ross, Stephen A., [Clienteles], 1986, S. 756ff.

    Google Scholar 

  151. So aber Rasch, Steffen, [Steuer-Klientel-Effekte], 1996, S. 40, der an anderer Stelle allerdings das gleiche Ergebnis hervorhebt, s. BÜHLER, Wolfgang/ Rasch, Steffen, [Realität], 1995, S. 47.

    Google Scholar 

  152. Zu der gleichen Feststellung kommen Aubel, Peter Van/ Riddermann, Friedrich, [Steuerarbitrage], 1998, S. 616. Preiseffekte beobachtet dagegen LASSAK, GÜNTER, [Bewertung], 1992, S. 165.

    Google Scholar 

  153. Vgl. Bühler, Wolfgang/ Rasch, Steffen, [Einflußfaktoren], 1995, S. 23.

    Google Scholar 

  154. Vgl. Tipke, Klaus, [Steuerrechtsordnung], 1993, S. 1493.

    Google Scholar 

  155. Vgl. Elschen, Rainer, [Gerechtigkeit], 1988, S. 2; TIPKE, KLAUS, [Steuerrecht], 1988, S. 265f.

    Google Scholar 

  156. Vgl. u.a. Biergans, Enno/ Wasmer, Claudius, [Tatbestand],1985, S. 62; LANG, JOACHIM, [Verantwortung], 1989, S. 208; TIPKE, KLAUS, [Steuerrecht], 1988, S. 264.

    Google Scholar 

  157. Vgl. im Ergebnis Elschen, Rainer, [Entscheidungsneutralität], 1991, S. 106; Kunne, Thomas, [Steuerbelastung], 1997, S. 128.

    Google Scholar 

  158. Vgl. allgemein zur Beurteilung wirtschaftlicher Sachverhalte durch die Rechtswissenschaft Schneider, Dieter, [Unternehmensbesteuerung], 1994, S. B.

    Google Scholar 

  159. Bei unsystematischer Entscheidungsneutralität läßt sich die Einflußlosigkeit der Besteuerung erst anhand der Steuerplanung feststellen, so daß ebenfalls wirtschaftliche Ressourcen vergeudet werden. Vgl. Elschen, Rainer, [Entscheidungsneutralität], 1991, S. 103.

    Google Scholar 

  160. Elschen, Rainer, [Entscheidungsneutralität], 1991, S. 102.

    Google Scholar 

  161. Vgl. Elschen, Rainer, [Entscheidungsneutralität], 1991, S. 101.

    Google Scholar 

  162. Vgl. Schneider, Dieter, [Investition], 1992, S. 196f.

    Google Scholar 

  163. Vgl. Schwinger, Reiner, [Einkommensbesteuerung], 1993, S. 228.

    Google Scholar 

  164. Diese Einschränkung klammert die Möglichkeit aus, daß ein Investitionsprojekt aufgrund der Besteuerung zugunsten von Gegenwartskonsum aufgegeben wird.

    Google Scholar 

  165. Vgl. Schneider, Dieter, [Investition], 1992, S. 217; einschränkend KONIG, ROLF, [Steuersysteme], 1997, S. 57.

    Google Scholar 

  166. Vgl. Wagner, Franz W./ Kiesewetter, Dirk M., [Transformation], 1996, S. 6.

    Google Scholar 

  167. Ähnlich Schneider, Dieter, [Investition], 1992, S. 216.

    Google Scholar 

  168. S. Johansson, Sven-Erik, [Taxation], 1969; SAMUELSON, PAUL A., [Valuation], 1964; PREINREICH, GABRIEL A.D., [Taxation] 1951.

    Google Scholar 

  169. Vgl. Schneider, Dieter, [Investition], 1992, S. 218. Eine allgemeine Herleitung findet sich bei KONIG, ROLF, [Steuersysteme], 1997, S. 50.

    Google Scholar 

  170. Vgl. Schneider, Dieter, [Investition], 1992, S. 231. S.a. STELLPFLUG, THOMAS, [Besteuerung], 1998, S. 140f.

    Google Scholar 

  171. Vgl. Schneider, Dieter, [Investition], 1992, S. 218. Das Steuersystem wirkt hier niveauinvariant. Vgl. KONIG, ROLF, [Steuersysteme], 1997, S. 45.

    Google Scholar 

  172. Vgl. Elschen, Rainer/ Huchtebrock, Michael, [Steuerneutralität], 1983, S. 278; KÖNIG, ROLF, [Steuersysteme], 1997, S. 58.

    Google Scholar 

  173. Vgl. Elschen, Rainer/ Hüchtebrock, Michael, [Steuerneutralität], 1983, S. 278.

    Google Scholar 

  174. Elschen, Rainer, [Entscheidungsneutralität], 1991, S. 105.

    Google Scholar 

  175. Schreiber, Ulrich, [Steuerlehre], 1993, S. 7. S.a. AGELL, JONAS/ PERSSON, MATS, [Arbitrage], 1990, S. 359.

    Google Scholar 

  176. Vgl. Leape, Jonathan, [Neutrality], 1990, S. 52f; ELSCHEN, RAINER, [Gerechtigkeit], 1988, S. 14.

    Google Scholar 

  177. Vgl. dazu das Beispiel bei Elschen, Rainer, [Besteuerung], 1994, S. 260.

    Google Scholar 

  178. Vgl. Schneider, Dieter, [Investition], 1992, S. 202.

    Google Scholar 

  179. Vgl. Schwinger, Reiner, [Konsum], 1994, S. 40.

    Google Scholar 

  180. Vgl. Elschen, Rainer, [Entscheidungsneutralität], 1991, S. 107.

    Google Scholar 

  181. Skeptisch Z.B. Elschen, Rainer/ Hüchtebrock, Michael, [Steuerneutralität], 1983, S. 280; Leape, Jonathan, [Neutrality], 1990, S. 54; SCHNEIDER, Dieter, [Investition], 1992, S. 736ff

    Google Scholar 

  182. König, Rolf, [Steuersysteme], 1997, S. 62. Überzeugt dagegen Schwinger, Reiner, [Konsum], 1994, S. 39; Wagner, Franz W./ Wenger, Ekkehard, [Konzeption], 1996, S. 413.

    Google Scholar 

  183. Vgl. Konig, Rolf, [Steuersysteme], 1997, S. 62.

    Google Scholar 

  184. Zur Problematik dieser Annahme s. Konig, Rolf, [Steuersysteme], 1997, S. 61.

    Google Scholar 

  185. Vgl. Schreiber, Ulrich, [Steuerlehre], 1993, S. 7.

    Google Scholar 

  186. Vgl. Konig, Rolf, [Steuersysteme], 1997, S. 49; ähnlich Wagner, Franz W./ Kiesewetter, Dirk M., [Transformation], 1996, S. B.

    Google Scholar 

  187. Vgl. Elschen, Rainer/ HÜCHTEBROCK, MICHAEL, [Steuemeutralität], 1983, S. 269.

    Google Scholar 

  188. Vgl. zur Problematik einer Steuerreform im Vergleich zur erstmaligen Konkretisierung von Gesetzesnormen Leape, Jona [HAN, [Neutrality], 1990, S. 52.

    Google Scholar 

  189. S. Raab, Martin, [Steuerarbitrage], 1993; BEHRENDT, JOACHIM, [Uncertainty], 1998.

    Google Scholar 

  190. S. Schaefer, Stephen M., [Equilibrium], 1982; Dybvig, Philip H./ Ross, Stephen A., [Clienteles], 1986; Dammon, Robert M./ Green, Richard C., [Assets], 1987; SAUER, ANDREAS, [Arbitragemöglichkeiten], 1989.

    Google Scholar 

  191. S. Lassak, Gunter, [Bewertung], 1992; RASCH, STEFFEN, [Steuer-Klientel-Effekte], 1996.

    Google Scholar 

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  1. Michael Borgmann
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Borgmann, M. (2002). Präferenzunabhängige Steuervermeidung durch Ausnutzung von Steuerarbitragemöglichkeiten. In: Steuerarbitragestrategien mit festverzinslichen Wertpapieren. Gabler Edition Wissenschaft. Deutscher Universitätsverlag, Wiesbaden. https://doi.org/10.1007/978-3-322-97829-5_3

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