Zusammenfassung
Nachfolgendes Kapitel gliedert sich in zwei Hauptteile. Der erste Teil gibt zunächst einen Überblick über den theoretischen Hintergrund der Unternehmensbewertung und dabei insbesondere der Bewertung börsennotierter Aktiengesellschaften. Der zweite Teil zeigt die in dieser Hinsicht relevanten Entwicklungen der letzten Jahre in Deutschland auf.
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Literatur
HELBLING, CARL: Unternehmensbewertung und Steuern, 5. Aufl., Düsseldorf 1989, S. 38
Vgl. EBENDA: S. 38
Vgl. EBENDA: S. 40
MOXTER, ADOLF: Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung, Wiesbaden 1983, 2. Aufl., S. 22
Vgl. MOXTER, ADOLF: a.a.O., S. 17 und S. 135
Siehe auch EBENDA: S. 16
Vgl. HELBLING, CARL: a.a.O., S. 42
Vgl. SIEBEN, GÜNTER; ZAPF, BERNHARD: Unternehmensbewertung als Grundlage unternehmerischer Entscheidungen, Stutttgart 1981, S. 2
Vgl. MOXTER, ADOLF: a.a.O., S. 15
Siehe dazu auch MOXTER, ADOLF: a.a.O., S. 24 der darstellt, daß der Preis, der für den gleichen Ertrag bei alternativer Erzielung zu entrichten wäre, grundsätzlich subjektbezogen ist.
Vgl. BREALEY, RICHARD A.; MYERS, STEWART C.: Principles of Corporate Finance, Third Edition, New York 1988, S. 284
Vgl. EBENDA: S. 282
ROBERTS, HARRY V.: Stock Market “Patterns” and Financial Analysis: Methodological Suggestions, in: The Journal of Finance, VOL. 14 (1959), S. 3
Vgl. BREALEY, RICHARD A.; MYERS, STEWART C.: a.a.O., S. 286
FAMA, EUGENE F.: Foundations of Finance, New York 1976, S. 133
Vgl. COENENBERG, ADOLF G.; SAUTTERS, MICHAEL T.: Strategische und finanzielle Bewertung von Unternehmensakquisitionen, in: DBW 48, Nr. 6 (1988), S. 697
MÖLLER, HANS P.: Die Informationseffizienz des deutschen Aktienmarktes, in: ZfbF, (1985), S. 501
Vgl. FAMA, EUGENE F.: Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work, in: Journal of Finance, May (1970), S. 383
Vgl. BREALEY, RICHARD A.; MYERS, STEWART C.: a.a.O., S. 289
Vgl. BLACK, FISCHER: Implications of the Random Walk for Portfolio Management, in: Financial Analysts Journal, März — April (1971), S. 18
Vgl. BREALEY, RICHARD A.; MYERS, STEWART C.: a.a.O., S. 287
Vgl. BREALEY, RICHARD A.; MYERS, STEWART C.: a.a.O., S. 287
Vgl. FAMA, EUGENE F.: Efficient Capital Markets..., a.a.O., S. 387
Vgl. MULLINS, DAVID W.: Does the Capital Asset Pricing Model Work, in: Harvard Business Review, Vol. 60 (1982), S. 105
Vgl. MILLER, MERTON H.; MODIGLIANI, FRANCO: Dividendenpolitik, Wachstum und die Bewertung von Aktien, in: Die Finanzierung der Unternehmung, Hrsg. HERBERT HAX, HELMUT LAUX, Köln 1975, S.271
Vgl. EBENDA: S.271
Vgl. FAMA, EUGENE F.: Efficient Capital Markets..., a.a.O., S. 387
Vgl. EBENDA: S. 387
Vgl. EBENDA: S. 387
Vgl. MÖLLER, HANS P.: Die Informationseffizienz..., a.a.O., S. 505
Vgl. HANSMANN, KARL-W.: Dynamische Aktienanlage-Planung, Wiesbaden 1980, S. 90ff.
Vgl. FAMA, EUGENE F.: Efficient Capital Markets..., a.a.O., S. 387
Vgl. FAMA, EUGENE F.; FISHER, LAWRENCE; JENSEN, MICHAEL C; ROLL, RICHARD: The Adjustment of Stock Prices to New Information, in: International Economic Review, Vol. 10 (1969), S. 20
Vgl. GÖTZ, ENGELBERT: Technische Aktienanalyse und die Effizienz des deutschen Kapitalmarktes, Heidelberg 1990, S. 195
Vgl. MÖLLER, HANS P.: Die Informationseffizienz..., a.a.O., S. 508
Vgl. MÜHLBRADT, FRANK W.: Erfolgreiche Anlagestrategien für Aktien-Kursgewinne durch methodische Aktienanalyse, Zürich 1985, S. 59
Siehe dazu auch MARKOWITZ, HARRY V.: Portfolio Selection, in: Journal of Finance, Vol. 7 (1952), S. 77–91
Vgl. MULLINS, DAVID W.: a.a.O., S. 106
Vgl. LERBINGER, PAUL: Beta-Faktoren und Beta-Fonds in der Aktienanalyse, in: Die Aktiengesellschaft, Heft 11 (1984), S. 287
Vgl. MULLINS, DAVID W.: a.a.O., S. 107
Vgl. JENSEN, MICHAEL C.: Risk, the Pricing of Capital Assets, and the Evaluation of Investment Portfolios, in: The Journal of Business, April (1969), S. 167
Vgl. MULLINS, DAVID W.: a.a.O., S. 107
Vgl. UHLIR, HELMUT; STEINER, PETER: Wertpapieranalyse, Heidelberg/Wien 1986, S. 154
Siehe auch SHARPE, WILLIAM F.: Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk, in: Journal of Finance, Vol. 19 (1964), S. 425–442
Siehe auch LINTNER JOHN: The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets, in: The Review of Economics and Statistics, Vol. 47 (1965), S. 13–37
Siehe auch MOSSIN, JAN: Equilibrium in a Capital Asset Market, in: Econometrica, Vol. 34 (1966), S. 768–783
Vgl. Erster Teil: Kapitel 1.2.1.
Vgl. MULLINS, DAVID W.: a.a.O., S. 106
Vgl. EBENDA: S. 108
Vgl. Zweiter Teil: Kapitel 4.2.
Vgl. MULLINS, DAVID W.: a.a.O., S. 108
Vgl. SCHMIDT, REINHARD H.: Grundzüge der Investirions- und Finanzierungstheorie, 2. Aufl., Wiesbaden 1986, S. 262
Vgl. EBENDA: S. 262
Vgl. MÖLLER, HANS P.: Die Bewertung risikobehafteter Anlagen an deutschen Wertpapierbörsen, in: ZfbF, Heft 9(1988), S.782.
Vgl. WINKELMANN, MICHAEL: Aktienbewertung in Deutschland, Königstein/Ts. 1984, S. 89ff.
Vgl. FAMA, EUGENE F.; FRENCH, KENNETH R.: The cross-section of expected stock returns, in: Working Paper Series des Centers for Research in Security Prices der University of Chicago, Chicago 1991, S. 19
Vgl. COPELAND, TOM; KOLLER, TIM; MURRIN, JACK: Valuation, Measuring and Managing the Value of Companies, New York 1990, S. 197
Vgl. ROLL, RICHARD; ROSS, STEPHEN A.: An Empirical Investigation of the Arbitrage Pricing Theory, in: The Journal of Finance, Vol. 35 (1980), S. 1074
Vgl. COPELAND, TOM; KOLLER, TIM; MURRIN, JACK: a.a.O., S. 197
Vgl. EBENDA: S. 198
Vgl. EBENDA: S. 198
Vgl. COPELAND, TOM; KOLLER, TIM; MURRIN, JACK: a.a.O., S. 198
Vgl. ROLL, RICHARD; ROSS, STEPHEN A.: a.a.O., S. 1100
Vgl. CHEN, NAI-FU: Some Empirical Test of the Theory of Arbitrage Pricing, in: The Journal of Finance, Vol. 38 (1983), S. 1409
Siehe hierzu vor allem auch Zweiter Teil: Kapitel 4.1. und 4.2.
Vgl. DEUTSCHE VEREINGUNG FÜR FINANZANALYSE UND ANLAGEBERATUNG (DVFA): Beiträge zur Wertpapieranalyse, Arbeitsschema und Erläuterungen zur Ermittlung des Ergebnisses nach DVFA, Heft 24/2 (1988), S. 7
Vgl. MULLINS, DAVID W.: a.a.O., S. 113. Im Detail wird dieses Vorgehen auch im Zweiten Teil: Kapitel 4.2. vorgestellt.
Vgl. EBENDA: S. 113
Vgl. EBENDA: S. 113
Vgl. Zweiter Teü: Kapitel 2.3.2.1.
UHLIR, HELMUT; STEINER, PETER: a.a.O., S. 106
CLAUSSEN, CARSTEN: Zum Stellenwert der Aktienanalyse, in: Zeitschrift für das gesamte Kreditwesen, Heft 11 (1986), S. 512
Auf diese Positionen soll im Zweiten Teil: Kapitel 2.2. und 2.3. detaillierter eingegangen werden.
Vgl. MULLINS, a.a.O., S. 113
Vgl. Zweiter Teil: Kapitel 5.3.
Vgl. Dritter Teil: Kapitel 1.
Vgl. HELBLING, CARL: a.a.O., S. 460
Vgl. GERLING, CLAUS: Unternehmensbewertung in den USA, Bergisch Gladbach 1985, S. 37
Vgl. VIEL, JAKOB; BREDT, OTTO; REN ARD, MAURICE: Die Bewertung von Unternehmungen und Unternehmungsanteilen, Zürich 1975, S. 24 und MOXTER, ADOLF: a.a.O., S. 25
Vgl. Erster Teil: Kapitel 1.2.1.
Vgl. BUDDE, DIETER; DÖRNER, WOLFGANG; FORSTER, KARL-H.; GMELIN, HANS J. UND ANDERE: Wirtschaftsprüferhandbuch 1985/86, 9. Aun., S. 1073
Vgl. Erster Teil: Kapitel 1.1.2.
Siehe dazu auch BÜHNER, ROLF: a.a.O., S. 13
Vgl. RÜCKLE, DIETER: Externe Prognosen und Prognoseprüfung, in: Der Betrieb, Heft 2 (1984), S. 61
Vgl. BUDDE, DIETER; DÖRNER, WOLFGANG; FORSTER, KARL-H.; GMELIN, HANS J. UND ANDERE: a.a.O., S. 1073 und S. 1081
Vgl. Erster Teil: Kapitel 1.3.
Vgl. Erster Teil: Kapitel 2.2.
Vgl. CAYTAS, IVO G.; MAHARI, JULIAN, I.: Im Banne des Investment Banking, Stuttgart 1988, S. 220
Vgl. BURROUGH, BRYAN; HELYAR, JOHN: Barbarians at the gate, London 1990, S. 364 ff. und S. 370f.
Vgl. GERLING, CLAUS: a.a.O., S. 238
Vgl. Erster Teil: Kapitel 1.3.3.2.
Vgl. BELLINGER, BERNHARD; VAHL, GÜNTER: Unternehmensbewertung in Theorie und Praxis, Wiesbaden 1984, S. 124
Vgl. HELBLING, CARL: a.a.O., S. 110
Vgl. Dritter Teil: Kapitel 6.
Vgl. O.V.: Weniger Kapitalerhöhungen und Neuemissionen, in: Commerzbank-Bericht der Abteilung Volkswirtschaft, E166 (1988), S. 3
Vgl. O.V.: Jagd auf den Marktführer, in: manager magazin, Nr. 5 (1990), S. 151
Vgl. O.V.: Beim Gang an die Börse ist der Emissionspreis oft der Zankapfel, in: Frankfurter Allgemeine Zeitung, Nr. 248/25.10.1989, S. 25
Vgl. ANDERSEN, ARTHUR: a.a.O., S. 29
Vgl. Erster Teil: Kapitel 1.3.3.2.
Vgl. O.V.: Vorstände können deutsche Unternehmen oft billig erwerben, in: Frankfurter Allgemeine Zeitung, Nr. 250/27.10.89, S. 22
Vgl. O.V.: Vorstände..., a.a.O., S. 22
Vgl. MOXTER, ADOLF: a.a.O., S. 133 und S. 137
Vgl. EBENDA: S. 136
Vgl. BUDDE, DIETER; DÖRNER, WOLFGANG; FORSTER, KARL-H.; GMELIN, HANS J. UND ANDERE: a.a.O., S. 1077
Vgl. RÜCKLE, DIETER: a.a.O., S. 60
Vgl. BUDDE, DIETER; DÖRNER, WOLFGANG; FORSTER, KARL-H.; GMELIN, HANS J. UND ANDERE: a.a.O., S. 1073
Vgl. JUNG, WILLI: Praxis des Unternehmenskaufs, Stuttgart 1983, S. 217
Vgl. BUDDE, DIETER; DÖRNER, WOLFGANG; FORSTER, KARL-H.; GMELIN, HANS J. UND ANDERE: a.a.O., S. 1078
Vgl. EBENDA: S. 1077
Vgl. JUNG, WILLI: a.a.O., S. 254
Vgl. RÜCKLE, DIETER: a.a.O., S. 59
Vgl. MULLINS, DAVID W.: a.a.O., S. 105
Vgl. MILLER, MERTON H.; MODIGLIANI, FRANCO: a.a.O., S. 271
Vgl. MOXTER, ADOLF: a.a.O., S. 11
Vgl. MILDE, HELMUT: Über Risiko und Risikotheorie, in: Zeitschrift für das gesamte Bank- und Börsenwesen, Heft 4 (1992), S. 315 sowie GERLING, CLAUS: a.a.O., S. 248
Vgl. STEWART, G. BENNETT; GLASSMANN, DAVID M.: The motives and methods of corporate restructuring, in: Cash Flow magazine, Vol. 3 (1988), S. 86 und COPELAND, TOM; KOLLER, TIM; MURRIN, JACK: a.a.O., S. 100
Vgl. GERLING, CLAUS: a.a.O., S. 111 und JUNG, WILLI: a.a.O., S. 303 und MILLER, MERTON H.; MODIGLIANI, FRANCO: a.a.O., S. 278
Vgl. GOMEZ, PETER: Wertorientierte Strategieplanung, in: Der Schweizer Treuhänder, Heft 11 (1990), S. 559
Vgl. Zweiter Teil: Kapitel 4. und 6.
Vgl. SIEMENS AG: Geschäftsbericht 1990, S. 49
Vgl. Anlage 2
Vgl. LEWIS, TOM; PECK, ART: Converging on Capabilities and Value, in: The Boston Consulting Group-Perspectives 1991, S. 2
Vgl. Einleitung: Kapitel 1.
Vgl. O.V.: Die Entwicklung der Wertpapierdepots..., a.a.O., S. 18ff. Anmerkung des Autors: Seit 1988 bewertet die Bundesbank bei ihren Erhebungen die Aktienbestände zu Marktwerten statt wie bis dahin zu Nominalwerten. Die Marktwerte geben einen sehr viel genaueren Einblick in den gesamten Umfang und die Struktur des Aktienbesitzes. Allerdings beziehen sich die Marktweitschätzungen nur auf die Depotstatistiken, die nur etwa 60 % des gesamten Aktienbestandes abdecken. Die zusätzlichen 40 % des Aktienbesitzes werden nur alle 4 Jahre durch die Bundesbank erfaßt und dann auch nur in Nominalwerten. Die letzte Erhebung in diesem Sinn fand 1988 statt Zur Berechnung der Marktwerte 1989 wurden Anpassungsberechnungen durch den Autor durchgeführt.
Vgl. O.V.: Festung Deutschland, in: manager magazin, Nr. 4 (1989), S. 129
Siehe dazu auch WENGER, EKKEHARD: Pathologische Befunde, in: Forbes, Heft 2 (1993), S. 92
Vgl. O.V.: Struktur des Aktienbesitzes, in: Commerzbank-Bericht, E151 (1989), S. 3
Vgl. WILHELM, WINFRIED: Ein Konzern braucht Saft, in: manager magazin Nr. 7 (1991), S. 31
Vgl. CAYTAS, IVO G.; MAHARI, JULIAN I.: a.a.O., S. 390
Vgl. O.V.: Weniger Kapitalerhöhungen..., a.a.O., S. 3
Vgl. BEHRENS, ROLF; MERKEL, REINER: Mergers & Acquisitions, Das Milliardengeschäft im europäischen Markt, Stuttgart 1990, S. 35
Vgl. REINTON, SIGURD E.: How to think like a raider, in: Multinational Business, Nr. 2 (1988), S. 1
Vgl. O.V.: Ich kann das Geld nur einmal verlieren, in: Der Spiegel, Nr. 37 (1988), S. 124ff., Anmerkung des Autors: Werner K. Reys Omni Holding hat inzwischen Konkurs angemeldet
Vgl. O.V.: Ein paar Freunde, in: Der Spiegel, Nr. 18 (1988), S. 118ff.
Vgl. O.V.: Eine Kugel sucht ihr Ziel, in: manager magazin, Nr. 4 (1989), S. 81
Vgl. O.V.: On the up, in: The Economist, Nr. 7692 (1990), S. 83
Vgl. O.V.: Takeovers aren’t likely to sweep Europe, in: The Wall Street Journal, 7.8.1989, S. 14
Vgl. O.V.: One Expert links LBOs to high interest rates, in: Herald Tribune, 22.1.90, S. 11
Vgl. O.V., “Anfällig für Übernahmen”, in: Der Spiegel, Nr. 45 (1989), S. 153
Vgl. JENSEN, MICHAEL, C.: Eclipse of the public corporation, in: Harvard Business Review, Vol. 5 (1989), S. 64
Vgl. O.V.: Die schönen alten Zeiten sind vorbei, in: Süddeutsche Zeitung, Nr. 146/1.1.1989, S.35
Siehe dazu auch: BÜHNER, ROLF: a.a.O., S. 172 sowie WENGER, EKKEHARD: a.a.O., S. 92f.
Vgl. BÜHNER, ROLF: a.a.O., S. 35
Vgl. EBENDA: S. 8
Vgl. EBENDA: S. 23
Vgl. GLUCK, FREDERICK W.: The real takeover defense, in: McKinsey Quarterly, Vol. 3 (1988), S. 4f.
Vgl. O.V.: VIAG Takeover Target, in: Financial Times, 30.10.89, S. 7
Vgl. BUHNER, ROLF: a.a.O., S. 146
Vgl. O.V.: Feindliche Übernahmeangebote nützlich für den Wettbewerb, in: Frankfurter Allgemeine Zeitung, Nr. 54/5.3.1990, S. 23
Vgl. Zweiter Teü: Kapitel 2.1.1.1.
Vgl. O.V.: Festung..., a.a.O., S. 129
Vgl. WILHELM, WINFRIED: a.a.O., S. 32
Vgl. TAVERNE, DAVID: Financial Takeovers in der Europäischen Gemeinschaft, in: The International Investor, 31.12.1989, S. 1
Vgl. JENSEN, MICHAEL C.: The takeover controversy: Analysis and evidence in: Takeovers and contests for corporate control, Hrsg. JOHN COFFEE, LOUIS LOWENSTEIN, SUSAN ROSEACKERMANN, New York 1987, S. 10
Vgl. O.V.: “Anfällig...”, a.a.O., S. 157
Vgl. O.V.: Festung..., a.a.O., S. 139
Vgl. Erster Teil: Kapitel 1.4.1.1.
Siehe dazu auch BÜHNER, ROLF: a.a.O., S. 187
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Lehmann, S. (1994). Theoretischer und Praktischer Hintergrund Eines Bewertungsmodells für Börsennotierte Aktiengesellschaften. In: Neue Wege in der Bewertung börsennotierter Aktiengesellschaften. Gabler Edition Wissenschaft. Deutscher Universitätsverlag, Wiesbaden. https://doi.org/10.1007/978-3-322-96325-3_2
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