Einleitung

Zusammenfassung

Fragen der Produktion und Nutzung von Informationen und “Wissen” stehen im Mittelpunkt vieler neuerer Ansätze der ökonomischen Theorie; verwiesen sei an dieser Stelle nur auf umfangreiche Arbeiten auf dem Gebiet der Forschung und Entwicklung (F&E).¹ Hierbei geht es darum festzustellen, inwieweit über eine Analyse der besonderen Eigenschaften des Gutes Information spezielle Probleme und Institutionen des Kapitalmarktes erklärt werden können. Eines der betrachteten Phänomene ist der sogenannte Insider-Handel, den man umfassend als die Ausnutzung von Informationsvorsprüngen über bewertungsrelevante Faktoren von Wertpapieren durch Kapitalmarktteilnehmer definieren kann.² Der Insider-Handel ist, was nicht verwundern kann, häufig Gegenstand juristischer bzw. rechtsökonomischer Diskussionen, denn wie auch im Bereich des Patentrechts hat sich in vielen Ländern ein System herausgebildet, das die Nutzung bestimmter Informationen gesetzlichen Regeln unterwirft. Bezüglich des Insider-Handels scheint der Staat sein Entscheidungsproblem ebenfalls gelöst zu haben. Ausgehend vom Mutterland der Insider-Regulierung, den USA, haben die meisten europäischen Länder Gesetzesvorschriften eingeführt.³ Im Zuge ihrer Harmonisierungsbestrebungen erließ die EU-Kommission 1989 eine sogenannte “Insiderhandelsrichtlinie”⁴, die bis zum 1. Juni 1992 in nationales Recht umzusetzen gewesen wäre, aber erst 1994 im Rahmen eines Zweiten Finanzmarktförderungsgesetzes in Deutschland Gesetzeskraft erlangt.⁵ Interessanterweise ist hierbei festzustellen, daß auch die deutsche “Banking Community”, die sich jahrzehntelang gegen eine Aufgabe der in der Bundesrepublik 1970 eingeführten freiwilligen Selbstkontrolle wehrte,⁶ nun eine Verschärfung befürwortet.⁷