Grundmodell

Zusammenfassung

Das im folgenden entwickelte Modell beruht im wesentlichen auf Ansätzen von Black und Scholes sowie Merton. ⁴⁾ Wie im ersten Teil bereits erläutert wurde, haben Black und Scholes gezeigt, daß man das Eigenkapital einer Unternehmung wie eine einfache Kaufoption auf das Unternehmensvermögen bewerten kann, wenn das Unternehmen unkündbare, unbesicherte Null-Kupon-Anleihen mit gleicher Fälligkeit begeben hat. Sie schlagen daher vor, den Fremdkapitalwert als Differenz des Unternehmenswertes und des Eigenkapitalwertes zu ermitteln. Merton hat die Idee von Black und Scholes formalisiert und erweitert, indem er eine explizite Modellgleichung herleitet und Risikoprämiensätze bestimmt. Weddige und andere Autoren haben gezeigt, daß man das Fremdkapital hier auch als Kombination einer risikofreien Null-Kupon-Anleihe und einer Minusposition von einer einfachen europäischen Verkaufsoption auf das Unternehmensvermögen interpretieren kann. ¹⁾ Im ersten Teil der Arbeit wurde bereits deutlich, daß dieser Weg aus zwei Gründen vorzuziehen ist. ²⁾ Der Verfasser folgt ihm daher auch bei der Herleitung des Grundmodells und seiner Varianten.