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Duale Allokation und Bepreisung von Risikokapital in Kreditinstituten pp 5–75Cite as

Analyse bestehender Ansätze zur Allokation von Risikokapital auf Geschäftsbereiche

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Zusammenfassung

Ziel des ersten Kapitels ist es, den für die Entwicklung eines bankinternen Allegations- und Bepreisungsmodells relevanten Bezugsrahmen abzustecken. Dazu werden zunächst die auf Gesamtbankebene relevanten Zielgrößen definiert und erörtert. Nachdem die besonderen Problemstellungen einer zum Gesamtbank-Zielsystem kompatiblen bereichsspezifischen risikoadjustierten Ergebnisrechnung herausgearbeitet worden sind, werden dann die unterschiedlichen Dimensionen und Erscheinungsformen von Ansätzen zur Risiko- resp. Value-at-Risk-Messung hinsichtlich ihrer Bedeutung für einen bankinternen Allokationsansatz analysiert sowie die Untersuchungsschwerpunkte definiert. Abschließend wird auf Basis der Analyseergebnisse ein Anforderungsprofil für einen Risikokapital-Allokations- und -Bepreisungs-ansatz definiert.

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Literatur

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  13. Vgl. Fischer, T.R./Rolfes, B. (2001), S. 7 f.

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  16. Eine umfassende Darstellung und Beurteilung von Ansätzen zur Formulierung von Eigenkapitalkosten findet sich bei Arnsfeld, T. (1998), S. 6–131. Vgl. hierzu auch Behm, U. (1994), S. 104 ff.; Schierenbeck, H./Lister, M. (2002), S. 92 ff; Paul, S. (2001a), S. 43 ff.; Rometsch, S. (2001), S. 29.

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  19. Vgl. Arnsfeld, T. (1996), S. 129 f.

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  20. Zur mathematischen Herleitung des Renditeanspruchs auf Basis des CAPM vgl. Rolfes, B. (1999a), S. 35 und S. 38.; Rolfes, B. (2001b), S. 145; Rolfes, B. (2000b), S. 16 f. Eine empirische Erhebung zu Methoden der Kapitalkostenermittlung findet sich bei Bufka, J./Schiereck, D./Zinn, K. (1999), S. 124 f.

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  21. Vgl. Haas, R./Keller, G. (1999), S. 484; Passardi, A. (1994), S. 72 ff.; Hörter, S. (1998), S. 133; Rappaport, A. (1994), S. 107 f. und Süchting, J./Paul, S. (1998), S. 211 ff.

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  23. Vgl. Schierenbeck, H. (2003a), S. 370 ff.; Everding, M. (1997); Schüller, S. (2001a), S. 301.

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  24. Vgl. Schierenbeck, H. (2003a), S. 307.

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  25. Vgl. Rolfes, B. (1999a), S. 335 ff., Kirmße, S. (2002), S. 24 ff.; Pawlowski, N./Burmester, C. (2001), S. 345 ff.; Rudolph, B. (2001), S. 331 ff.

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  26. Vgl. Schierenbeck, H. (2003a), S. 510 ff.

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  27. Vgl. Rolfes, B. (1998a), S. 44; Rolfes, B. (1999a), S. 36 ff.; Schmittmann, S./Penzel, H.-G./Gehrke, N. (1996), S. 648; Brüning, J.-B./Hoffjan, A. (1997), S. 362 ff.; Anders, U. (2000), S. 314 ff.; Thießen, F./Gischer, H. (2002), S. 683 ff.; Koch, U. (2001), S. 405 f.; Paul. S. (2001), S. 1109 ff.; Lister, M. (2001), S. 1125 ff.; Kroon, G./Pool, F. (2002), S. 31 f.; Pleister, C. (2001), S. 162 ff.

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  28. Vgl. Baetge, J./Kirsch, H.-J./Thiele, S. (2002), S. 414 f.

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  29. Vgl. Siebel, U. R. (1980), S. 19 ff.; von Köppen, J. (1966), S. 39, Häuser, T. (2000), S. 29 ff.; Krümmel, HJ. (1985), S. 188 ff. Eine umfassende Zusammenstellung alternativer Systematisierungen der Funktionen des Eigenkapitals findet sich bei Höflacher, S. (1992), S. 65 ff.

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  30. Vgl. Wiebke, H. (1992), S. 444; Lister, M. (1997), S. 9; Arnsfeld, T. (1998), S. 109.

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  31. Das hierbei relevante Risiko wird überwiegend im Konkursrisiko gesehen. Vgl. Arnsfeld, T. (1996).

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  32. Vgl. Schierenbeck, H. (2003a), S. 80 ff.

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  33. Vgl. Schierenbeck, H. (2001a), S. 722 ff.; Schierenbeck, H. (2003b), S. 46 f. In der Praxis wird teilweise zur Kompensation einer Doppelverrechnung ein kalkulatorischer „Anlagenutzen“angesetzt. Die Höhe des den Bereichen gutgeschriebenen „Anlagenutzens“und der ihnen belasteten „risikolosen Verzinsung“können — etwa aufgrund abweichender Fristenannahmen oder durch die Belastung der „risikolosen Verzinsung“mit Steuereffekten — voneinander abweichen. Der hieraus eventuell resultierende Nettoeffekt ist sachlich nicht als „Risikoprämie“zu interpretieren. Vgl. Rolfes, B. (2001 a), S. 513.

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  34. Vgl. Lister, M. (1997), S. 19; Schierenbeck, H. (2003b), S. 21, Meyer, C. (1999), S. 403; Merton, R.C./Perold, A.F. (1999), S. 506; Timmermann, M. (1995), S. 122 f.

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  35. Vgl. Gaumert, U. (1997), S. 253.

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  36. Vgl. Böger, A./Heidorn, T./Waldstein, P.G. (2000); S. 605 f.

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  37. Vgl. Dreyer, K.-J. (2001), S. 54 f.; Duhnkrack, T. (2001), S. 88.

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  38. Vgl. Johanning, L. (1998b), S. 73.; Punjabi, S. (1998), S. 71; Parsley, M. (1995), S. 36 ff.; Albrecht, T. (1998), S. 260.; Rolfes, B. (1996b), S. 32.

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  39. Vgl. Krumnow, J. (2000), S. 694; Anders, U. (2000), S. 314 f.

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  40. Vgl. Groß, H./Knippschild, M. (1995), S. 100 ff.

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  41. Zur Kritik an den genannten Risk-Return-Kennzahlen vgl. Kahn, R.N./Stefek, D. (1996), S. 12 f.; Kleeberg, J.M./Schlenger, C. (2000), S. 1006 f.

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  42. Vgl. hierzu Rolfes, B. (1998c), S. 54 ff.

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  43. Vgl. Knippschild, M./Schmidt, A. (2001), S. 139 f.

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  44. Vgl. Brakensiek, T. (1991), S. 11 ff. Zu unterschiedlichen Risikoauffassungen vgl. Streitferdt, L. (1973), S. 5 ff.

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  45. Vgl. Büschgen, H. E. (1992), S. 32.

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  46. Vgl. Spremann, K. (1996), S. 91 f. Daneben finden sich auch Definitionen, die die Unterscheidung zwischen Risiko und Unsicherheit für fragwürdig halten. Vgl. Arrow, K. (1951), S. 417.

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  47. Vgl. Rolfes, B. (1999a), S. 104; Lister, M. (1997), S. 32; Ungern-Sternberg, v.A. (1994), S. 4; BIS (1994), S. 9; Global Derivatives Study Group (1993), Appendix I; S. 8 ff.; Bode, M./Mohr, M. (1996), S. 470; Hörter, S. (1998), S. 201 f.; Johanning, L. (1998a); S. 46; Meyer, C. (1999), S. 12.; Locarek-Junge, H./Straßberger, M./Vollbehr, H. (2000), S. 835; Scheuenstuhl, G./Zagst, R. (2000), S. 949.

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  48. Zu alternativen Ausprägungen des Wahrscheinlichkeitsbegriffs bei der Value-at-Risk-Ermittlung vgl. Döhring, J. (1996), S. 13 ff.

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  49. Der Value-at-Risk stellt keine Prognose über die Höhe der auftretenden Verluste dar, er gibt lediglich die Schwelle an, die auftretende Verluste mit der vorgegebenen Wahrscheinlichkeit unter normalen Marktbedingungen nicht überschreiten werden. Davon zu unterscheiden sind sog. Shortfall-Maße, die den erwarteten Verlust jenseits des gewählten Konfidenzquantils beschreiben. Vgl. Sheldon, G. (1995), S. 776; Meyer, C. (1999), S. 13.; Rolfes, B. (1999a), S. 104 f.; Pfingsten, A./Breitmeyer, C./Eggers, F./Hakenes, J./Rechtien, C./Rieso, S. (2000), S. 86 f.

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  50. Die Normalverteilung wurde im Jahr 1733 von A. DeMoivre als Approximation an die Binomialverteilung abgeleitet und mit Bezug auf C.F. Gauß, der Anfang des neunzehnten Jahrhunderts grundlegende Arbeiten zur Gaußschen Glockenkurve publizierte, insbesondere in der angelsächsischen Literatur als Gaußsche Verteilung bezeichnet. Vgl. Bleymüller, J./Gehlert, G./Gülicher, H. (2002), S. 60.

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  51. Vgl. Meyer, C. (1999), S. 222 f.

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  52. Vgl. Bleymüller, J./Gehlert, G./Gülicher, H. (2002), S. 51 ff.; Dartsch, A. (1999), S. 22 ff.

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  53. Vgl. Mason, D.R./Lind, D.A. (1996), S. 255 ff.; Wonnacott, T.H./Wonnacott, R.J. (1984), S. 103 ff.; Bleymüller, J./Gehlert, G./Gülicher, H. (2002), S. 60 ff.

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  54. Vgl. Bleymüller, J./Gehlert, G. (2003), S. 113 ff.; Natenberg, S.N. (1994), S. 56 ff.

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  55. Vgl. Meyer, C. (1999), S. 97 f.

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  56. Vgl. BIZ (1995), S. 24; Chew, L. (1994), S. 65.; Lister, M. (1997), S. 47 ff.

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  57. In der Literatur existiert eine Vielzahl von Untersuchungen und Diskussionen zur Schätzung von Plandaten bzw. Risikoparametern. Vgl. Cox, J.C./Rubinstein, M. (1985), S.276 ff.; Alexander.C./Leigh, C.T. (1997), S. 50 ff.; J.P. Morgan/Reuters (1996), S. 77 ff. Zum Vergleich von Varianz-/Kovarianz-Ansätzen und Simulationsverfahren vgl. Reitz, S. (1999), S. 129 ff.; Rolfes, B. (1999a), S. 104 ff.; Beinker, M.W./Deutsch, H.-P. (1999), S. 160 ff.

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  58. In der Literatur wird teilweise eine Unterscheidung zwischen materiellen und formalen Risikoverbundeffekten vorgenommen. Materielle Verbundeffekte können etwa darin bestehen, dass sich aus dem Ausfall eines Kreditengagements Änderungen des gesamtbankbezogenen Zins- oder Währungsrisikoprofils ergeben können. Formale Risikoverbundeffekte beruhen hingegen auf den Korrelationen zwischen den einzelnen Risikoarten, vgl. Höscher, R. (1987), S. 149; Döhring, J. (1996), S. 210 ff. Die vorliegende Untersuchung befasst sich bei dieser Begriffsabgrenzung mit der Modellierung und Behandlung formaler Risikoverbundeffekte.

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  59. Vgl. Rolfes, B. (1999a), S. 41.

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  60. Vgl. Rudolph, B./Johanning, L. (2000), S. 16 ff.

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  61. Vgl. Rolfes, B. (1999a), S. 45 ff.; Döhring, J. (1999), S. 104; Schierenbeck, H. (2003b), S. 153 ff.

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  62. Eine übersichtsartige Darstellung der Historie sowie der materiellen Ausgestaltung der aufsichtsrechtlichen Eigenmittelunterlegung findet sich bei Schierenbeck, H. (2003b), S. 128 ff.

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  63. Vgl. Schierenbeck, H. (2003b), S. 53; Feucht, M. (1999), S. 509; Flesch, J.R. (1996), S. 9; Goebel, R. (1999), S. 580 ff. Zu aktuellen Entwicklungen bei der regulatorischen Unterlegung von Kreditrisiken sowie die zunehmende Konvergenz regulatorischer und bankinterner Ansätze vgl. Schulte-Mattler, H./Tysiak, W. (2002), S. 836 ff.; Schulte-Mattler, H. (2003), S. 386 ff.; Weinrich, G./Jacobs, J. (2003), S. 114 ff.; Groß, C. (2003), S. 94 ff. Zur Sensitivität der Risikokapitalkostenzurechnung auf Änderungen des Risikokapitalbegriffs vgl. Rolfes, B. (2001 d), S. 16 ff. Zu Möglichkeiten der Reduzierung aufsichtsrechtlicher Unterlegungspflichten bei unverändertem ökonomischem Risiko vgl. Jentzsch, S. (2001), S. 175 ff.

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  64. Vgl. Paul, S. (2001), S. 1111 ff.; Sprißler, W. (1999), S. 390.; Fischer, T.R. (2000), S. 109.; Rolfes, B./Emse, C. (2000), S. 680 ff.

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  65. Theiler stellt im Zusammenhang mit der Vollständigkeit zusätzlich die Anforderung der Eindeutigkeit der Risikokapitalzurechnung auf. Dies bedeutet, dass es für die Ermittlung des Risikobeitrags unerheblich sein muss, welcher organisatorischen Einheit ein bestimmtes Einzelgeschäft oder Teilportfolio zugeordnet ist, und sich der Risikobeitrag allein aus den Risikoeffekten im Gesamtportfolio bestimmt. Im Gegensatz zu dieser Sichtweise wird im Rahmen der vorliegenden Untersuchung davon ausgegangen, dass die Höhe des einem Bereich zurechenbaren Risikobeitrags nicht unabhängig davon ist, ob das entsprechende Risikoprofil auf Basis einer zentralen Gesamtdisposition oder einer dezentralen Mikroentscheidung aufgebaut wird. Vgl. Theiler, U. (2002), S. 85.

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  66. Vgl. Sharpe, W.F. (1964), S. 425 ff.; Lintner, J. (1965), S. 13 ff.; Mossin, J. (1966), S. 768 ff.

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  69. Dies wird auch als „Two-Fund-Seperation“bezeichnet. Vgl. Tobin, J. (1958), S. 82 ff.; Roll, R. (1977), S. 164 f.

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  70. Vgl. Sharpe, W.F. (1964), S. 427; Perridon, L./Steiner, M. (2002), S. 271 f.

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  71. Vgl. Neumann, O. (2000), S. 260 f.

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  72. Vgl. Steiner, M./Bruns, C. (2002), S. 44 ff.

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  73. Vgl. hierzu auch Black, F. (1972), S. 444 f.; Knappe, K. (2003), S. 530 ff.

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  74. Vgl. Steiner, M./Bruns, C. (2002), S. 30.

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  75. Zur empirischen Ermittlung von Marktrisikoprämien vgl. Klos, A. (2003), S. 411 ff; Bogner, S./Frühwirth, M./Schwaiger, M.S. (2003), S. 441 ff.; Rohweder, H.C. (2000), S. 1018 ff.

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  81. Vgl. Perridon, L/Steiner, M. (2002), S. 495 ff.

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  82. Vgl. Modigliani, F./Miller, M.H. (1958), S. 261 ff.; Modigliani, F./Miller, M.H. (1963), S. 433 ff.

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  83. Die Ermittlung der Bereichsrenditen wird in den Beispielrechnungen vereinfachend auf der Basis diskreter Renditen vorgenommen. Die Ausführungen sind bei Unterstellung stetiger Renditen analog übertragbar. Zur Problematik stetiger und diskreter Renditen vgl. Lister, M. (1997), S. 44 ff.; Dorfleitner, G. (2002), S. 216 ff. Sämtliche statistischen Berechnungen wie die Ermittlung von Mittelwerten, Standardabweichungen, Korrelationen und Regressionsfunktionen werden in dieser Arbeit mit Hilfe des Programms Microsoft Excel vorgenommen.

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  84. Die Dimensionen und Gestaltungsspielräume im Rahmen der Risikoquantifizierung werden in Kapitel A.N. des ersten Hauptteils behandelt.

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  85. Zur mathematischen Herleitung der optimalen Portfoliostruktur im Sinn des CAPM vgl. Spremann, K. (1996), S. 443 ff., Zimmermann, H. (1993), S. 1 ff., Lister, M. (1997), S. 226 ff.; Schierenbeck, H./Lister, M. (1997), S. 498 f.

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  86. Für die beiden letztgenannten Ansätze finden sich in der Literatur teilweise abweichende Begrifflichkeiten. So bezeichnen Matten, Paul und Schierenbeck den diskreten Delta-Value-at-Risk mit dem Begriff des „marginalen Value-at-Risk“. Dies ist insofern irreführend, als bei diesem Ansatz keine infinitesimal kleinen Änderung der Ri-sikoexposures, sondern stets diskrete Änderungen unterstellt werden. Der marginale Delta-Value-at-Risk-Ansatz wird demgegenüber uneinheitlich bei Garman, Paul und Schierenbeck mit dem Begriff des „Delta-Value-at-Risk“, bei Arnsfeld hingegen mit dem Namen des „marginalen Value-at-Risk“, bei Matten mit dem Ausdruck „diversified Value-at-Risk“bezeichnet. Den genannten Quellen ist gemein, dass die Verfasser die formale Identität des Ansatzes zum systematischen Risiko nicht berücksichtigen. Vgl. Garman, M. (1996), S. 61 ff.; Garman, M. (1997), S. 70 f.; Paul, S. (2001a), S. 202 ff.; Schierenbeck, H. (2003), S. 511 ff.; Arnsfeld, A. (1998), S. 298 ff.; Matten, C. (1996), S. 124.

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  87. Bei der Ermittlung der Standardabweichung müsste die Summe der quadrierten Abweichungen nicht durch die Anzahl der Beobachtungspunkte n sondern durch n-1 dividiert werden. Dies ist notwendig, wenn eine kleine Stickprobe vorliegt (vgl. Bleymüller, J./Gehlert, G./Gülicher, H. (2002); S. 78). In Risikomodellen werden jedoch üblicherweise so große Stichproben gewählt, dass diese Korrektur vernachlässigt werden kann und im Rahmen der voliegenden Untersuchung daher nicht berücksichtigt wird. Vgl. hierzu auch Schierenbeck, H. (2003b), S. 58.

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  88. In Wissenschaft und Praxis wird bei der Ermittlung bereichsbezogener Eigenkapitalkosten überwiegend auf einen Top-down-Ansatz zurückgegriffen. Vgl. hierzu Rolfes, B. (1999a), S. 33 ff.; Schierenbeck, H. (2003), S. 42 ff.; Schmittmann, S./Penzel, H.-G./Gehrke, N. (1996), S. 648 ff.

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  89. Vgl. Paul, S. (2001a), S. 207 ff.

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  91. Zur Analyse der Rentabilität deutscher Kreditinstitute im internationalen Vergleich vgl. Kirmße, S./Koch, U. (2001), S. 31 ff.; Bikker, JA (2002), S. 344 ff.; Müller, K.-P. (2003), S. 228 ff., Fischer, T.R. (1999), S. 125 ff.; Rolfes, B. (2001d), S. 15.; Schüller, S. (2001b), S. 69.

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  96. Vgl. Garman.M. (1997), S. 70.

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  1. Wissenschaftlichen Hochschule Lahr, Deutschland

    Prof. Dr. Ulrich Koch (Inhaber der Professur Bankmanagement)

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  1. Prof. Dr. Ulrich Koch
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Koch, U. (2005). Analyse bestehender Ansätze zur Allokation von Risikokapital auf Geschäftsbereiche. In: Duale Allokation und Bepreisung von Risikokapital in Kreditinstituten. Schriftenreihe des european center for financial services. Gabler Verlag. https://doi.org/10.1007/978-3-322-89510-3_2

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