Empirische Untersuchungen

Zusammenfassung

Wie bereits im Definitionsteil dieser Arbeit dargestellt wurde, sind die Ansichten hinsichtlich der empirischen Testbarkeit der Effizienzhypothese unterschiedlich. Wird die Ansicht von Fama (1970) und LeRoy (1989) vertreten, so kann die Informationseffizienzeigenschaft von Kapitalmärkten durch Berechnung der Autokorrelationen der Renditen, die Anwendung nicht parametrischer Tests (insbesondere des Runs-Tests) oder durch Spektralanalyse empirisch überprüft werden. Können Abhängigkeiten in den Renditen gefunden werden, so ist nicht sämtliche Information in den Kursen enthalten und der Markt nicht schwach informationseffizient im theoretischen Sinn. Abhängigkeiten in den Varianzen sind jedoch nur dann ein Indiz für Informationsineffizienz, wenn ein strikter white noise Prozeß angenommen wird, da bei diesem auch Aussagen über das zweite Moment der Verteilung gemacht werden. Wird hingegen das Martingale-Modell unterstellt, das keine Aussagen über das zweite Moment macht, sind Abhängigkeiten in der Varianz des stochastischen Prozesses irrelevant. GARCH-Effekte sind mit Ausnahme des GARCH-M-Modells im Rahmen des Martingaleansatzes kein Indikator für Ineffizienz. Das GARCH-in-the-mean-Modell impliziert einen Zusammenhang zwischen den Abhängigkeiten in der Varianz und dem Mittelwert des Prozesses, wodurch die Abhängigkeiten in der Varianz einen Einfluß auf die Prognoseeigenschaft des Mittelwertes haben und die Abhängigkeiten in der Varianz zur Realisierung von Kursgewinnen verwendet werden können.