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Disintermediation über den Kapitalmarkt

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Der Konzern als Finanzintermediär

Part of the book series: Schriftenreihe für Kreditwirtschaft und Finanzierung ((KF,volume 9))

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Zusammenfassung

Die finanzwirtschaftliche Emanzipation der Großunternehmen von den Banken äußert sich in der Marktmacht und im Know how von Finanzabteilungen, die den Konzernen die Selbsterstellung bisher von Banken bezogener Leistungen erlauben, in der Reduktion des Bedarfes an Bankleistungen durch konzerninternen Ausgleich von Finanzierungssalden und offenen Währungspositionen, aber auch in der qualitativ ganz anders zu bewertenden Substitution von Bankkrediten durch die direkte Mittelaufnahme am Kapitalmarkt, in der Literatur als Disintermediation oder Verbriefung (Securitization) bezeichnet.198)

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Literatur

  1. Zur Disintermediation bzw. Securitization vgl. exemplarisch Dombret 1988 und die dort angegebene Literatur.

    Google Scholar 

  2. Vgl. Abbildung 3.

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  3. Vgl. Cumming 1987, S. 11f.

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  10. Vgl. o.V. 1965, S. 28.

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  13. Vgl. Schuster 1971, S. 106; Bax 1985, S. 29f.

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  14. Vgl. Schuster 1971, S. 106f.

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  15. Vgl. Bax 1985, S. 32.

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  18. Vgl. auch für die folgenden Angaben Lewis 1988, S. 399.

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  19. Quelle: Federal Reserve 1976, May, S. A25 (für 1966-1974); 1978, May, S. A25 (für 1975-1977); 1984, May, S. A22(für 1979-1983); 1989, May, S. A23 (für 1984-1988).

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  22. Vgl. Pavel 1986, S. 29f.

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  23. Vgl. Rosenthal/Ocampo 1988, S. 70.

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  24. Vgl. Rosenthal/Ocampo 1988, S. 70.

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  25. Vgl. Rosenthal/Ocampo 1988, S. 70f.

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  26. Vgl. McCauley/Hargraves 1987, S. 29.

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  27. Vgl. als Überblick der nationalen Commercial paper-Märkte Bank of England 1987.

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  28. Vgl. Bank für internationalen Zahlungsausgleich 1989, S. 138.

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  29. Vgl. Ullsperger 1988, S. 252.

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  30. Vgl. Klaus 1988, S. 37f.; OECD 1989a, February, S. 6.

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  31. Vgl. Klaus 1988, S. 9.

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  32. Vgl. Bank für internationalen Zahlungsausgleich 1988, S. 144.

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  33. Quelle: OECD 1988a, February, S. 6 (für 1984); 1989a, February, S. 6 (für 1985-1988).

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  34. Vgl. Klaus 1988, S. 40, 178ff.

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  35. Vgl. Demuth 1988, S. 141.

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  36. Vgl. Bank for International Settlements 1986, S. 34.

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  37. Vgl. Klaus 1988, S. 46.

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  38. Vgl. Bank for International Settlements 1986, S. 34.

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  39. Vgl. Demuth 1988, S. 159.

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  40. Vgl. unten Kapitel 4.4.2.1.

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  41. Quelle: Bank für internationalen Zahlungsausgleich 1988, S. 139 (für 1982-1985); 1989, S. 126, 138, 140 (für 1986-1988).

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  42. Vgl. Bank für internationalen Zahlungsausgleich 1989, S. 120f.

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  43. Vgl. Bank für internationalen Zahlungsausgleich 1989, S. 136.

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  44. Vgl. Klaus 1988, S. 148f.

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  45. Vgl. Gilibert/Lygum/Wurtz 1987, S. 26; Bank für internationalen Zahlungsausgleich 1989, S. 137.

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  46. Vgl. unten Kapitel 4.4.2.2.

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  47. Vgl. Bank für internationalen Zahlungsausgleich 1989, S. 125.

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  48. Quelle: OECD 1987b, Nr. 2, S. 18f., 102f., 202f.

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  49. Vgl. OECD 1988c, S. 46f.

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  50. Vgl. Röller 1989, S. 35.

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  51. Vgl. Röller 1989, S. 35.

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  52. Vgl. Beyer 1989, S. 456.

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  53. Vgl. Kim/Stulz 1988, S. 192.

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  54. Vgl. unten Abbildung 5.

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  55. Gurley/Shaw 1960, S. 192.

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  56. IntermediationChrw(133) converts the outside privately owned wealth of the economy into the quite different forms in which its ultimate owners hold their accumulated savings.(Tobin 1987, S. 343)

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  57. Vgl. Engels 1989, S. 12.

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  58. Vgl. zur Geschichte der belgischen Holdinggesellschaften Daems 1975.

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  59. Goldsmith 1985, S. 151.

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  60. Hahn 1977, S. 140.

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  61. Quelle: Goldsmith 1985, Tabelle 47, 56, 57.

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  62. Die relative Bedeutung der Finanzinstitute wird in der Tabelle natürlich insofern unterschätzt, als sich im Portefeuille von Finanzinstituten auch Industrieanleihen und Aktien befinden. Dies dürfte aber dadurch überkompensiert werden, daß die korrekte Vergleichsgröße für die relative Bedeutung von Kapitalmarkt und Finanzinstituten für die Unternehmensfinanzierung nicht der Anteil der Finanzinstitute an den gesamten Finanzaktiva einer Volkswirtschaft wäre, sondern nur das Volumen der an Unternehmen vergebenen Kredite (inklusive des Anleihebesitzes) und der Unternehmensbeteiligungen von Finanzinstituten.

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  63. Vgl. Taggart 1988, Tabelle 1.2, S. 10.

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  64. Vgl. zur Theorie der Finanzintermediation Diamond 1986; Gertler 1988, S. 574ff.

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  69. Vgl. Klaus 1988, S. 181ff.

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  70. Vgl. oben Kapitel 4.2.2.

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  71. Vgl. oben Abbildung 3.

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  72. Friese 1988, S. 540.

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  73. Vgl. o.V. 1988b, S. 12.

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  74. Der Anteil der Geldmarktmarktverbindlichkeiten an den Passiva betrug 1987 bei den amerikanischen Money center-Banken 57%.(Vgl. McLaughlin/Wolfson 1988, S. 410)

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  75. Vgl. OECD 1984, S. 14; Akhtar 1983, S. 7f.

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  76. Vgl. Cumming 1987, S. 18.

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  77. Vgl. Cumming 1987, S. 18.

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  78. In den USA kamen zur Belastung des Bankensektors durch die internationale Schuldenkrise noch die Krise der savings and loans” und große Branchenrisiken im Landwirtschafts-und Ölbereich hinzu. Die Herabstufung der Bonität des Bankensektors war deshalb angesichts der Tatsache, daß die Forderungsabschreibungen in den 1980er Jahren um das fünfundzwanzigfache über dem Niveau der 1960er Jahre lag, unausweichlich.(Vgl. Krümmel 1987, S. 4)

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  79. Vgl. Cumming 1987, S. 18f.

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  80. Vgl. Hector 1988, S. 90.

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  81. Vgl. Pavel 1986, S. 29f.; Curran 1989, S. 103. Symptomatisch ist der folgende Ausspruch von Willard Butcher, Chairman der Chase Manhattan Bank: When I started in the bank 42 years ago, 90% of our income came from loans to U. S. corporations. Today they account for less than 4% of income.(Curran 1989, S. 102 )

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  82. o.V. 1988d, S. 11.

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  83. Vgl. Hector 1988, S. 94.

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  84. Vgl. Curran 1989, S. 102.

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  85. Vgl. Brownstein 1989, S. 57.

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  86. Vgl. Loeys 1986, S. 3f. Papiere von Schuldnern unter BBB gelten bereits als spekulativ.

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  87. Vgl. Pennacchi 1988, S. 390; Pavel 1986, S. 29.

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  88. Vgl. Pennacchi 1988, S. 390. Zu den Regulierungsbestimmungen und ihren voraussichtlichen Änderungen vgl. Link 1989a; 1989b.

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  89. Vgl. Bank for International Settlements 1986, S. 137.

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  90. Zur Intermediationsfunktion der Unternehmung vgl. auch oben Kapitel 4.3.

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  91. Buchholz 1989, S. 106.

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  92. Vgl. zur Rolle Milkens Sherman 1987; Fromson 1988b; unten Kapitel 4.4. 2. 2.

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  93. Vgl. Fromson 1988b, S. 53.

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  94. Vgl. Süchting 1988, S. 154.

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  95. Vgl. zur Informationsfunktion von Märkten Hayek 1945.

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  96. Vgl. zum Konzept der Informationseffizienz des Kapitalmarktes Fama 1970, Malkiel 1987.

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  97. Vgl. die Literatur im Gefolge von Jensen/Meckling 1976. Ein Überblick findet sich bei Jensen/Smith 1985; Swoboda 1987; Schmidt 1988.

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  98. Vgl. zum Free rider-Problem der Kontrollorganisation Diamond 1984; 1986; unten Kapitel 5.3.1.

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  99. Vgl. zur Problematik regelgeleiteter Kontrolle unten Kapitel 7.1.4.

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  100. Vgl. Berlin 1987, S. 14.

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  102. Vgl. Goldsmith 1985, S. 147.

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  103. Vgl. Warshawsky 1988, Tabelle 6, S. 725.

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  104. Vgl. Warshawsky 1988, S. 725.

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  105. Vgl. Warshawsky 1988, S. 726.

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  106. Vgl. Müller-Vogg 1988, S. 21B.

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  107. Von den auf 300 Mrd. DM geschätzen Vermögenswerten der betrieblichen Altersversorgung entfallen rund 70% auf Pensionsrückstellungen.(Vgl. Rosen 1988, S. 14 )

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  108. Vgl. Hauck 1988, S. 12f. Ende 1985 betrug der Aktienanteil an den Kapitalanlagen der Lebensversicherungen in Großbritannien 45,0%, in Deutschland 7,1%.(Vgl. Hauck 1988, Tabelle 4, S. 13 )

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  109. Vgl. oben Abbildung 4.

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  110. Im Wert für Großbritannien sind auch Anleihen von Finanzinstitutionen enthalten.

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  111. Quelle: OECD 1988b, Nr. 1, S. 24f.; 1988b, Nr. 2, S. 154f., 38f.

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  112. Vgl. Rosenthal/Ocampo 1988, S. 71.

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  113. Vom Junk bond-Volumen in Höhe von 145 Mrd. $ im Jahr 1986 wurden 26 Mrd. $ von Junk bond-Investmentfonds, 40 Mrd. von Versicherungen und 15 Mrd. $ von Pensionsfonds gehalten.(Vgl. Worthy 1987, S. 21, 26f.)

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  115. Vgl. o.V. 1988h, S. 42.

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  116. Vgl. zur Rolle Milkens Sherman 1987; Fromson 1988b.

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  117. Vgl. Stedler 1987, S. 73.

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  118. Vgl. zu Leveraged buyouts und ihrer Finanzierung unten Kapitel 6. Zur Kontrollaktivität institutioneller Investoren vgl. auch unten Kapitel 7.1.3.

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  119. Vgl. zu den Agency-Problemen des Eigenkapitals Jensen/Meckling 1976; Jensen/Smith 1985; Swoboda 1987.

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  120. Vgl. zur relativen Kontrolleffizienz von Eigen-und Fremdkapital unten Kapitel 7.1.4.1.

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  121. Vgl. Cumming 1987, S. 19.

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  122. Vgl. Curran 1989, S. 100.

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  123. Vgl. Götz 1987, S. 14.

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  145. Vgl. Behrens 1989, der dieses Ergebnis auch anhand eines Beispiels ableitet.

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  146. A complete market exists when every contingency in the world corresponds to a distinct marketable security.(Van Horne 1985, S. 621f.)

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  147. Vgl. Cumming 1987, S. 22.

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  148. Terminbörsen für Zinsen und Währungen - den Vorreiter spielte die Börse in Chicago - gibt es seit Anfang der 1970er Jahre, für Aktienindices seit Anfang der 1980er Jahre.(Vgl. Hielscher 1988, S. 1129)

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  149. Vgl. Röller 1989, S. 41.

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  153. Vgl. Diamond 1986; Gertler 1988, S. 574ff.

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  154. Vgl. Stahl 1988, S. 1070.

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  155. Vgl. Taggart 1988, Tabelle 1.2, S. 10; Stahl 1988, S. 1070.

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  156. Vgl. o.V. 1988h, S. 43.

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  157. Vgl. Stahl 1988, S. 1071.

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  158. Vgl. o.V. 1988h, S. 42.

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  159. Vgl. oben Kapitel 4.4.2.2.

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  160. Vgl. Stahl 1988, S. 1073.

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  162. Vgl. Blume/Keim 1987.

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  163. Vgl. Blume/Keim 1987, S. 28ff.

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  164. Die Economies of scale bei den Emissionskosten sind durchaus von signifikanter Größenordnung. In den USA belaufen sich die Kosten von Emissionen unter 0,5 Mio. $ auf 13,74% des aufgenommenen Kapitalbetrages, für Emissionen über 100 Mio. $ dagegen nur auf 3,95%.(Vgl. Masulis 1988, S. 6 )

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    Google Scholar 

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  1. Eugen Löffler
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© 1991 Betriebswirtschaftlicher Verlag Dr. Th. Gabler, Wiesbaden

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Löffler, E. (1991). Disintermediation über den Kapitalmarkt. In: Der Konzern als Finanzintermediär. Schriftenreihe für Kreditwirtschaft und Finanzierung, vol 9. Gabler Verlag, Wiesbaden. https://doi.org/10.1007/978-3-322-88032-1_4

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