Die Erklärung des Gordon-Paradoxon

Zusammenfassung

Zunächst ist darauf hinzuweisen, daß die Renditefunktion für die investive Verwendung des in jedem t thesaurierten Eigenkapitalbetrages im Zeitablauf als konstant angenommen wird, diese jedoch nicht für den. absoluten Kapitalbetrag sondern relativ definiert ist, und zwar abhängig von der Thesaurierungsquote b. Aus dieser Annahme folgt sofort, daß zu einer beliebigen Thesaurierungsquote b̄ eine bestimmte Durchschnittsrendite r_b̄ entsprechend der Funktion r = f(b) gehört und r_b̄ im Zeitablauf konstant ist entsprechend dem als konstant angenommenen b. Es ist also irrelevant, wenn die bisher zitierte Literatur¹⁾ von einer Verschiebung der Renditefunktion im Zeitablauf spricht, denn diese Aussage geht von dem gerade nicht verwendeten absoluten Investitionsbetrag bG_t in der Renditefunktion aus. Sodann folgt aus den Mode11annahmen (b und r = f(b) im Zeitablauf konstant), daß keinerlei Aussage über eine zeitliche Interdepen- denz der Investitionserträge aus den einbehaltenen Gewinnen bG_t der VerteilungsZeitpunkte t gemacht wird. Ob und welche zeitliche Interdependenz vorliegt, ist eine eigenständige Frage, die entgegen Lintners Ansicht (1963, S.298 f.) nichts zu tun hat mit der getroffenen Annahme, daß für thesaurierte Gewinne eine im Zeitablauf als konstant unterstellte, relativ definierte Renditefunktion besteht.