Zusammenfassung
Die Ableitung optimaler zusätzlicher Investitionsvolumen unter alternativen Zielfunktionen soll unter vereinfachenden Prämissen erfolgen. Diese Annahmen betreffen die Art der Investitionsprojekte (die Technologie), die Nutzenfunktion der Anleger und die Bedingungen des Kapitalmarktes.
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Notes
Vgl. S. 44–51 dieser Arbeit.
Vgl. S. 92 dieser Arbeit.
Diese Annahme wird mehr oder weniger explizit unterstellt bei Long, John B., Wealth, Welfare and the Price of Risk, in: Journal of Finance, Vol. 27 (1972), S. 419–433; Jensen, Michael C., Long, John B., Corporate Investment Under Uncertainty and Pareto Optimality in the Capital Markets, in: Bell Journal of Economics and Management Science, Vol. 3 (1972), S. 151–174; Stiglitz, J[oseph] E., On the Optimality of the Stock Market Allocation of Investment, in: Quarterly Journal of Economics, Vol. 86 (1972), S. 25–60; Fama, Eugene F., Perfect Competition and Optimal Production Decisions Under Uncertainty, in: Bell Journal of Economics and Management Science, Vol. 3 (1972), S. 509–530; Merton, Robert C., Subrahmanyam, Marti G., The Optimality of a Competitive Stock Market, in: Bell Journal of Economics and Management Science, Vol. 5 (1974), S. 145–170.
Diese Annahme wurde in dem Beitrag von Jensen und Long — in etwas unklarer Weise — aufgehoben; vgl. Jensen, Michael C., Long, John B., Corporate Investment, a. a. O., S. 160–161. Eine exaktere Darstellung findet sich bei Merton und Subrahmanyam; vgl. Merton, Robert C., Subrahmanyam, Marti G., The Optimality of a Competitive Stock Market, a. a. O., S. 164–165.
Zu den folgenden Ableitungen vgl. Jensen, Michael C., Long, John B., Corporate Investment, a. a. O., S. 154–159.
Dabei ist außerdem unterstellt, daß keine Fremdfinanzierung erfolgt. Diese Vereinfachung kann eingeführt werden, ohne die Allgemeinheit der Ergebnisse zu beeinträchtigen, da sowohl der Ausgangsbestand an risikolosen Anlagen und die gesamte Fremdkapitalsumme unabhängig von einem zusätzlichen Investitionsvolumen sind.
Diese Zielsetzung wurde erstmals vorgeschlagen von Laux; vgl. Laux, H[elmut], Expected Utility Maximization and Capital Budgeting Subgoals, in: Unternehmensforschung, Bd. 15 (1971), S. 130–146, hier S. 131 und S. 145–146.
Vgl. bspw. Solomon, Ezra, The Theory of Financial Management, New York/London 1963, S. 27–36.
Laux kommt zu dem Ergebnis I *K = I *N . Da seine Untersuchung jedoch von dem Falle ausgeht, daß die Unternehmen noch keine Investitionen getätigt haben, also bisherige Ausschüttungen in Höhe von O aufweisen, ist sein Ergebnis nur für den Sonderfall σjρ = O gültig; vgl. Laux, H[elmut], Expected Utility Maximization, a. a. O., S. 140.
Vgl. Merton, Robert C., Subrahmanyam, Marti G., The Optimality of a Competitive Stock Market, a. a. O., S. 164.
Vgl. Laux, H[elmut], Expected Utility Maximization, a. a, O., S. 136.
Vgl. Laux, H[elmut]f Expected Utility Maximization, a, a. O., S. 131.
I *V , I *M , I *K werden durch die Annahmenänderung nicht beeinflußt, da sie von den Gleichgewichtsbeteiligungssätzen der Anleger unabhängig sind.
Vgl. Laux, H[elmut], Expected Utility Maximization, a. a. O., S. 142–145.
Vgl. Laux, H[elmut], Expected utility Maximization, a. a. O., S. 139.
Vgl. Merton, Robert C., Subrahmanyam, Marti G., The Optimality of a Competitive Stock Market, a. a. O., S. 150–151.
Diese Annahme wird in der Untersuchung von Fama unterstellt; vgl. Fama Eugene F., Perfect Competition and Optimal Production Decisions Under Uncertainty, in: Bell Journal of Economics and Management Science, Vol. 3 (1972), S. 509–530, hier S. 513–514.
Vgl. Merton, Robert R., Subrahmanyam, Marti G., The Optimality of a Competitive Stock Marketf a. a. O., S. 152–153.
Vgl-Merton, Robert R., Subrahmanyam, Marti G., The Optimality of a Competitive Stock Market, a. a. O., S. 153. In diesem Beitrag wird auch nachgewiesen, daß Jensen und Long mit unstabilen Gleichgewichten arbeiten; vgl. dieselben, The Optimality of a Competitive Stock Market, a. a. O., S. 155. Die folgenden Ausführungen orientieren sich im wesentlichen an den Ableitungen der erstgenannten Verfasser, die in der Folge jedoch ausführlich erläutert werden sollen.
Vgl. Merton, Robert R., Subrahmanyam, Marti G., The Optimality of a Competitive Stock Market, a. a. O., S. 155–156.
Vgl. Merton, Robert R., Subrahmanvam, Marti G., The Optimality of a Competitive Stock Market, a. a. O., S. 156–157.
Vgl. Stiglitz, J[oseph], E., On the Optimality of Stock Market Allocation, a. a. O., S. 52–57; Jensen, Michael C., Long, John B., Corporate Investment, a. a. O., S. 160–173; Fama, Eugene F., Perfect Competition, a. a. O., S. 509–530; Merton, Robert R., Subrahmanyam, Marti G., The Optimality of a Competitive Stock Market, a. a. O., S. 145–147, S. 164–168; zu weiteren Arbeiten über die Pareto-Optimalität von Marktwertmaximierung, die unter anderen Aspekten aufgebaut sind vgl. Rubinstein, Mark, An Aggregation Theorem for Securities Markets, in: Journal of Financial Economics, Vol. 1 (1974), S. 225–244; Ekern, Steinar, Wilson, Robert, On the Theory of the Firm in an Economy with Incomplete Markets, in: Bell Journal of Economics and Management Science, Vol. 5 (1974), S. 171–180; Ekern, Steinar, Some Aspects of Firms’ Decision Making in an Economy with Incomplete Markets, in: Swedish Journal of Economics, Vol. 76 (1974), S. 117–130; Radner, Roy, A Note on Unanimity of Stockholders’ Preferences Among Alternative Production Plans: A Reformulation of the Ekern-Wilson Model, in: Bell Journal of Economics and Management Science, Vol. 5 (1974), S. 181–184; Laux, Helmut, Marktwertmaximierung, Kapitalkostenkonzept und Nutzenmaximierung, in: Zeitschrift für die gesamte Staatswissenschaft, Bd. 131 (1975), S. 113–133.
Vgl. S. 114 bis S. 121 dieser Arbeit.
Vgl. zu diesen Implikationen Mossin, Jan, Theory of Fi-nancial Markets, a. a. O., S. 138.
Vgl. Rubinstein, Mark E., A Mean-Variance Synthesis, a. a. O., S. 173, Fußnote 13.
Vgl. Fama/Miller, Theory of Finance, a. a. O., S. 307–308.
Vgl. bspw. Haley/Schall, The Theory of Financial Decisions, a. a. O., S. 210–214.
Vgl. dazu auch Schall, Lawrence D., Asset Valuation, Firm Investment, and Firm Diversification, in: Journal of Business, Vol. 45 (1972), S. 11–28, hier S. 19–21.
Vgl. Mossin, Jan, Theory of Financial Markets, a. a. O., S. 131–133.
Vgl. Sharpe, William F., Portfolio Theory and Capital Markets, New York u. a. 1970, S. 117–140.
Vgl. S. 134 dieser Arbeit.
Vgl. Mossin, Jan, Theory of Financial Markets, a. a. O., S. 133.
Als neuere Untersuchung zu diesem Problemkreis ist zu nennen Aber, John W., Beta Coefficients and Models of Security Returns, Lexington 1973.
Vgl. S. 165 dieser Arbeit.
Dieser Ausdruck entspricht dem Kapitalkostensatz, den Hamada, allerdings auf kontinuierlicher Basis, ermittelt hat; vgl. Hamada, Robert S., Portfolio Analysis, a. a. O., S. 23.
Es kann z. B. eine exponentielle Nutzenfunktion unterstellt werden.
Vgl. S. 125–126 dieser Arbeit.
Eine ähnliche Analyse wurde von Ebel bei der Untersuchung der Wirkung einer Erhöhung des Marktpreises für Risiko unternommen; vgl. Ebel, Jörg, Portefeuilleanalyse: Entscheidungskriterien und Gleichgewichtsprobleme, Köln — Berlin — Bonn — München 1971, S. 59, Levy verweist ebenfalls auf diese beiden Effekte bei der Diskussion von Erwartungsänderungen auf individuelle Nachfragekurven von Anlegern. Seine Fragestellung unterscheidet sich von unserer dadurch, daß nicht auf Marktgleichgewichte abgestellt wird? vgl. Levy, Haim, The Demand for Assets Under Conditions of Risk, in: Journal of Finance, Vol. 28 (1973), S. 79–96, hier S. 85–87.
Vgl. S. 199 dieser Arbeit.
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Saelzle, R. (1976). Vorteilhaftigkeitskriterien für zusätzliche Investitionen unter Berücksichtigung der Reaktion des Kapitalmarktes. In: Investitionsentscheidungen und Kapitalmarkttheorie. Gabler Verlag. https://doi.org/10.1007/978-3-322-83841-4_8
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Publisher Name: Gabler Verlag
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