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Projektfinanzierung in der Immobilienwirtschaft pp 373–422Cite as

Abschnitt: Basel II-induzierte Reaktionsstrategien der Projektentwickler

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Zusammenfassung

Die oben beschriebenen kurz-, mittel- und langfristig durch Basel II induzierten Veränderungen in Bezug auf die Finanzierung von Projektentwicklungen werden sich weitgehend ohne Zutun des einzelnen Wirtschaftssubjektes einstellen — der PE ist passiv. Hierdurch induziert Basel II jedoch auch aufgrund der Rückwirkungen auf den einzelnen PE aktive Reaktionen der Wirtschaftssubjekte, die insgesamt darauf ausgerichtet sein werden, die negativen Folgen der neuen Eigenkapitalvereinbarung zu vermeiden.

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Literatur

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  83. Anmerkung des Autors: Hier ist also ein True-sale beschrieben. Alternativ können auch synthetische Verbriefungen ohne den Verkauf der Forderung erfolgen, bei denen nur eine entgegengesetzte Risikostruktur verkauft wird.

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  84. Vgl. Schätzl, 2002, S.110 // vgl. Rubinstein/ Tilman/ Todd, The Journal of Risk and Finance, 2002, S.26: CMBS secured by IPRE. // vgl. Heuson/Passmore/Sparks, Journal of Real Estate Finance and Economics, 1999, S.337ff // vgl. Achleitner, 2001, S.425ff // vgl. Amon u.a., IZ, 25.04.2003 // vgl. Schulte/Schäfers, 2002, S.35f // vgl. Winkeljohann/Diekel, 2004, S.87ff

    Google Scholar 

  85. Vgl. Handorf/Sachlis, Real Estate Review, 1997: CMBS als Hauptquelle zur Finanzierung von gewerblichen Immobilieninvestitionen in den USA. // vgl. Fischer, 2001, S.275 // vgl. Pfister, 2002, S.1

    Google Scholar 

  86. Vgl. Hagen, 2003, S.12

    Google Scholar 

  87. Vgl. Achleitner, 2001, S.422f: Typologien der ABS-Strukturen und Beispiele verbriefbarer Vermögensansprüche.

    Google Scholar 

  88. Vgl. Heuson/Passmore/Sparks, Journal of Real Estate Finance and Economics, 1999, S.337 // vgl. Schätzl, 2002, S.110 // vgl. Pauser/Pitschke, IM, 05.2003

    Google Scholar 

  89. Vgl. Westrup, 2002, S.37: Den Ankauf der Forderung finanziert die Gesellschaft durch die Ausgabe von Wertpapieren. // vgl. Handorf/Sachlis, Real Estate Review, 1997 // vgl. Fischer, 2001, S.271 // vgl. Kretschmar/Damaske, 2003, S.24

    Google Scholar 

  90. Vgl. Heuson/Passmore/Sparks, Journal of Real Estate Finance and Economics, 1999, S.338

    Google Scholar 

  91. Vgl. Achleitner, 2001, S.419: Darstellung der Strukturierung einer ABS-Transaktion. // vgl. o.V., Monatsbericht der Deutschen Bundesbank, 04.2001, S.22 // vgl. Kretschmar/Damaske, 2003, S.23

    Google Scholar 

  92. Vgl. Rubinstein/Tilman/Todd, The Journal of Risk and Finance, 2002, S.25

    Google Scholar 

  93. Vgl. Heuson/Passmore/Sparks, Journal of Real Estate Finance and Economics, 1999, S.357 // vgl. Herrmann, 2002, S.186f

    Google Scholar 

  94. Vgl. Hagen, 2003, S.12 // vgl. Achleitner, 2001, S.437f // vgl. Knobloch, 2002, S.41 // vgl. Herrmann, 2002, S.178f, S.189ff

    Google Scholar 

  95. Vgl. Hagen, 2003, S.14: Hohe Kosten der Verbriefung. // vgl. Kretschmar/Damaske, 2003, S.24: Finanzierung über ein Bankdarlehen und Abtretung des Darlehens einschließlich der Besicherung.

    Google Scholar 

  96. Vgl. Westrup, 2002, S.36ff

    Google Scholar 

  97. vgl. Schulte/Schäfers, 2002, S.36 // vgl. Achleitner, 2001, S.425f: Die Autorin differenziert zwischen ABS-Anleihen auf Basis von sicheren und unsicheren (erwarteten) Cashflows. Anmerkung des Autors: Die Verbriefung von Projektentwicklungsansprüchen muss tendenziell unter letztere Kategorie subsumiert werden. // vgl. Lang/Wulfken, ÖIZ, 10.10.2003 // vgl. Breidenbach/Pitschke, IM, 11.2003

    Google Scholar 

  98. Vgl. Lang/Wulfken, ÖIZ, 10.10.2003 // vgl. Kretschmar/Damaske, 2003, S.24

    Google Scholar 

  99. Vgl. Achleitner, 2001, S.435f

    Google Scholar 

  100. Vgl. Lang/Wulfken, ÖIZ, 10.10.2003

    Google Scholar 

  101. Vgl. Kretschmar/Damaske, 2003, S.26// vgl. Lang/Wulfken, ÖIZ, 10.10.2003

    Google Scholar 

  102. Vgl. Hagen, 2003, S.13 // vgl. Doswald, 2002, S.70 // vgl. Herrmann, 2002, S.183: Strukturelemente von Verbriefungen. // vgl. Kretschmar/Damaske, 2003, S.27: Beispiel bildet die Multi-Seller-Transaktion der Arbeitsgemeinschaft großer Wohnungsbauunternehmen und Dr. Klein & Co. AG.

    Google Scholar 

  103. Vgl. Heuson/Passmore/Sparks, Journal of Real Estate Finance and Economics, 1999, S.337: Credit scoring. // vgl. Handorf/Sachlis, Real Estate Review, 1997: Rating agencies play a major role in real estate finance. // vgl. Steinbrecher u.a., IZ, 13.11.2003

    Google Scholar 

  104. Vgl. Westrup, 2002, S.37 // vgl. Fischer, 2001, S.276

    Google Scholar 

  105. Vgl. Handorf/Sachlis, Real Estate Review, 1997 // vgl. Herrmann, 2002, S.184

    Google Scholar 

  106. Vgl. Rubinstein/Tilman/Todd, The Journal of Risk and Finance, 2002, S.25; S.28ff: Bis zu 15 unterschiedliche Klassen bei einer Verbriefung. // vgl. Rehm/Dufey, The Journal of Risk and Finance, 2002, S.65

    Google Scholar 

  107. Vgl. Lauritzen, 2001, S.3

    Google Scholar 

  108. Vgl. Rubinstein/Tilman/Todd, The Journal of Risk and Finance, 2002, S.24

    Google Scholar 

  109. Vgl. Althaus, HR Seminarabschrift, 15.05.2002 // vgl. Hagen, 2003, S.13: In den USA hat der MBS-Markt im Jahr 2002 ein Volumen von ca. 3,8 Bio. $. // vgl. Herrmann, 2002, S.177

    Google Scholar 

  110. Vgl. Zoller/Michl, 2003, S.17

    Google Scholar 

  111. Vgl. Westrup, 2002, S.39 // vgl. Breidenbach/Pitschke, IM, 11.2003 // vgl. o.V., HB, 17.02.2003

    Google Scholar 

  112. Vgl. Doswald, 2002, S.67: Aktive „take and sell“Politik anstatt „buy and hold“um das Kreditportfolio zu optimieren. // vgl. Breuer, 2001, S.103 // vgl. Stadler/Gugglberger, Die Zukunft der Unternehmensfinanzierung, 09.2002, S.7 // vgl. Renaud, World Bank, 05.1995, S.28 // vgl. Nolting, Handelsblatt-Jahrestagung 2001, 07.05.2001, S.5 // vgl. Knobloch, 2003, S.42 // vgl. Escott/Glormann/Kocagil, Moody’s RiskCalc, 01.06.2001, S.3 // vgl. Rose, 1998, S.256// vgl. Zoller/Kiesl, 2002, S.204f

    Google Scholar 

  113. Vgl. Gondring/Lorenz, 2001, S.22 // vgl. Zoller/Michl, 2003, S.16 // vgl. Breidenbach/Pitschke, IM, 11.2003: True-Sale-Initiative der KfW. // vgl. o.V., IZ, 21.11.2002

    Google Scholar 

  114. Vgl. Breidenbach/Pitschke, IM, 11.2003

    Google Scholar 

  115. Vgl. o.V., IZ, 21.11.2002

    Google Scholar 

  116. Vgl. Achleitner, 2001, S.514 // vgl. o.V., IZ, 30.10.2003 // vgl. Goepfert/Raddatz, IZ, 16.10.2003 // vgl. Busse, 2003, S.246ff

    Google Scholar 

  117. Vgl. Spitzkopf, 2002, S.278 // vgl. Hardegen, Vortrag auf dem DePfa Kongress 2002, 13.05.2002, S.40 // vgl. Goepfert/Raddatz, IZ, 16.10.2003 // vgl. Schuler, 2002, S.244f // vgl. Ernst/Häcker, 2002, S.62ff // vgl. Westrup, SZ, 10.05.2002 // vgl. Loipfinger, HB, 27.09.2002 // vgl. Busse, 2003, S.245ff

    Google Scholar 

  118. Vgl. Gondring/Lorenz, 2001, S.22 // vgl. Schierenbeck, 33. Immobilien-Fachseminar an der DIA, 12.04.2002: Equity-Finanzierung darf kein „Tabuthema“mehr sein. // vgl. Kramer, Wirtschaftsblatt, 19.10.2002 // vgl. Kebbel, HB, 25.08.2003 // vgl. Stadler/Gugglberger, Die Zukunft der Unternehmensfinanzierung, 09.2002, S.7 // vgl. Koehl-Hanke, tips&trends von PwC, 12.2001, S.10 // vgl. Beutelschieß/Buschmann, GuG, 04.2002 // vgl. Ibhler/Lucius, IZ, 22.11.2001 // vgl. Gloger, HB, 14.11.2003 // vgl. Köhler, HB, 02.01.2004 // vgl. Hünlein, HB, 27.09.2002 // vgl. Walter/Köhler, HB, 28.05.2002 // vgl. Goepfert/Raddatz, IZ, 13.11.2003

    Google Scholar 

  119. Vgl. Breidenbach/Pitschke, IM, 11.2003

    Google Scholar 

  120. Vgl. Pitschke, 2002, S.12 // vgl. o.V., IZ, 30.10.2003 // vgl. Braun, Finanz und Wirtschaft, 26.01.2002: Private Equity für die Immobilienwirtschaft. // vgl. Spudich, Der Standard, 26.11.2002: BA-CA steigt in den Bereich Risikofinanzierung mit eigener VC-Gesellschaft ein. // vgl. Köhler, HB, 21.08.2002

    Google Scholar 

  121. Vgl. Pitschke, 2002, S.12 // vgl. Schuler, 2002, S.248f: Kapitalgeber im Markt für Beteiligungskapital.

    Google Scholar 

  122. Vgl. Pitschke, 2002, S.13 // vgl. Goepfert/Raddatz, IZ, 13.11.2003: Unterkapitalisierung der PE.

    Google Scholar 

  123. Vgl. Achleitner, 2001, S.514 // vgl. Hünlein, HB, 27.09.2002 // vgl. Niemeier, 2003, S.231

    Google Scholar 

  124. Vgl. Kebbel, HB, 25.08.2003: Hohe Renditeanforderungen der VC-Geber. // vgl. Pitschke, 2002, S.12: Der Autor spricht von 20% bis 25% als ROI-Anforderung bei PE.

    Google Scholar 

  125. Vgl. Hege/Bergemann, Journal of Banking & Finance, 1998, S.704

    Google Scholar 

  126. Vgl. Niemeier, 2003, S.230: 19% konnten im Bereich des Private Equity als Rendite realisiert werden.

    Google Scholar 

  127. Vgl. Pitschke, 2002, S.12// vgl. Goepfert/Raddatz, IZ, 13.11.2003

    Google Scholar 

  128. Vgl. Trester, Journal of Banking & Finance, 1998, S.675ff: Der Autor bestätigt in einem Modell die Dominanz von VC im Vergleich zur Kreditfinanzierung bei asymmetrischer Information.

    Google Scholar 

  129. Vgl. Hege/Bergemann, Journal of Banking & Finance, 1998, S.705: Moral-Hazard kann bspw. entstehen, wenn Mittel für das Projekt zweckentfremdet werden.

    Google Scholar 

  130. Vgl. Hege/Bergemann, Journal of Banking & Finance, 1998, S.703f

    Google Scholar 

  131. Vgl. Pitschke, 2002, S.12

    Google Scholar 

  132. Vgl. Achleitner, 2001, S.517f // vgl. Füser/Gleißner, 2002, S.116: Zur Gefahr des Know-how-Verlustes durch das Informationszeitalter.

    Google Scholar 

  133. Vgl. Achleitner, 2001, S.515f // vgl. Köhler, HB, 02.01.2004

    Google Scholar 

  134. Vgl. Everling, Internet Newsletter, 03.07.2002: Aussage von Prof. Dr. Rüdiger von Rosen, Vorstandsmitglied des deutschen Aktieninstitutes.

    Google Scholar 

  135. Vgl. Goepfert/Raddatz, IZ, 13.11.2003

    Google Scholar 

  136. Vgl. Achleitner, 2001, S.515: Lebenszyklusphasen bei der VC-Finanzierung. Die VC-Finanzierung greift nach Auffassung der Autorin in den früheren Phasen der Investition und die übrigen Private Equity-Instrumente in den Späteren ein. // vgl. Schuler, 2002, S.246f // vgl. Ernst/Häcker, 2002, S.62f

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  137. Vgl. Hege/Bergemann, Journal of Banking & Finance, 1998, S.704 // vgl. Rehkugler, 33. Immobilien-Fachseminar an der DIA, 12.04.2002: Enormer Anstieg der Volumina von Risikokapital für dynamische Jungunternehmen. // vgl. Heilmann, HB, 03.12.2001 // vgl. Niemeier, 2003, S.228ff

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  138. Vgl. Schierenbeck, GuG, 05.2002: Zunahme von Privat Equity in der Immobilienwirtschaft. // vgl. o.V., IZ, 20.12.2001

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  139. Vgl. Seitz/Beck, 2001, S.43f // vgl. Schipporeit, 2001, S.443ff // vgl. Achleitner, 2001, S.240ff // vgl. Renaud, World Bank, 05.1995, S.28 // vgl. Hardegen, Vortrag auf dem DePfa Kongress 2002, 13.05.2002, S.33 // vgl. Albrecht/Maurer, 2002, S.637f // vgl. Schulte/Schäfers, 2002, S.37

    Google Scholar 

  140. Vgl. Schierenbeck, 2000, S.411ff: Beteiligungsfinanzierung durch Aktien. // vgl. Wöhe, 1990, S.832ff // vgl. Perridon/Steiner, 1997, S.356ff // vgl. Busse, 2003, S.67 // vgl. Süchting, 1995, S.80ff

    Google Scholar 

  141. Vgl. Thommen/Achleitner, 2001, S.500

    Google Scholar 

  142. Vgl. AktG v. 6. September 1965, BGBl I 1965, 1089, Zuletzt geändert durch Art. 73 V v. 25.11.2003 I 2304

    Google Scholar 

  143. Vgl. Gloger, HB, 14.11.2003 // vgl. Ernst/Häcker, 2002, S.78f: IPO-Ablauf. // vgl. o.V., HB, 04.11.2000: JLLS erwartet mehr Immobilienaktiengesellschaften an der Börse.

    Google Scholar 

  144. Vgl. Kebbel, HB, 25.08.2003 // vgl. Köhler, HB, 02.01.2004 // vgl. Schulz-Eickhorst/Schulte, 2000, S.1: Wenige Immobilienunternehmen an der Börse.

    Google Scholar 

  145. Vgl. Albrecht/Maurer, 2002, S.75

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  146. Vgl. del Mestre, 2001, S.71: CAPM zur Ermittlung der gewichteten Kapitalkosten. // vgl. Ling/Naranjo, Journal of Real Estate Finance and Economics, 2002, S.120ff // vgl. Viezer, Real Estate Finance, 1999 // vgl. Wheaton, Real Estate Finance, 1999 // vgl. Achleitner, 2001, S.697ff // vgl. Thießen/Aulibauer, 2002, S.94ff // vgl. Füser/Gleißner, 2002, S.28f // vgl. Siegel, 1998, S.8 // vgl. Dimson, 1998, S.22 // vgl. Copeland/Weston, 1992, S.450ff

    Google Scholar 

  147. Vgl. Schäfers u.a., 1998, S.19ff

    Google Scholar 

  148. Vgl. Thommen/Achleitner, 2001, S.909ff

    Google Scholar 

  149. Vgl. Ling/Naranjo, Journal of Real Estate Finance and Economics, 2002, S.119 1677 Vgl. May/Eschenbaum/Breitenstein, 1998, S.188ff // vgl. Görlich, 1998, S.1006

    Google Scholar 

  150. Vgl. Schulz-Gebeltzig, IZ, 29.08.2002 // vgl. Cofalka, 2000, S.571

    Google Scholar 

  151. Vgl. Hardebusch, IM, 10.2003: Charakteristika von offenen Fonds. // vgl. Cofalka, 2000, S.570

    Google Scholar 

  152. Vgl. o.V., DID, Immobilienfonds, 10.2000, S.S.6ff

    Google Scholar 

  153. Vgl. Reichel, HB, 30.05.2003: „Spezialfonds boomen.“// vgl. o.V., HB, 04.04.2003: Spezialfonds werden von Banken vermehrt aufgelegt.

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  154. Vgl. o.V., IZ, Leasingbranche, 25.10.2001: Geschlossene Immobilienfonds als Alternative zum Bankkredit. // vgl. Opitz, 2002, S.95 // vgl. Görlich, 1998, S.1006

    Google Scholar 

  155. Vgl. Görlich, 1998, S.1006ff

    Google Scholar 

  156. Vgl. Opitz, 2002, S.91

    Google Scholar 

  157. Vgl. Opitz, 1998, S.42

    Google Scholar 

  158. Anmerkung des Autors: Bei den unten dargestellen Blind-Pool Fonds ist die Bestimmtheit der Projekte nicht gegeben.

    Google Scholar 

  159. Vgl. o.V., HCl, 21.02.2003, S.11: Geringe Fungibilität der Fondsanteile.

    Google Scholar 

  160. Vgl. Opitz, 2002, S.94, S.100 // vgl. Cofalka, 2000, S.572

    Google Scholar 

  161. Vgl. o.V., HCl, 21.02.2003, S.9: Durch die vermögensverwaltende KG entstehen für den Anleger „Einkünfte aus Kapitalvermögen“. // vgl. Opitz, 2002, S.96f

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  162. Vgl. Opitz, 2002, S.98: Gesellschaftsverträge // vgl. Opitz, 1998, S.63ff

    Google Scholar 

  163. Vgl. o.V., HCl, 21.02.2003, S.43f: Auswirkungen der Verkaufsgestaltung der Projekte auf die steuerliche Behandlung der Einkünfte. // vgl. Zoller/Kiesl, 2002, S.202

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  164. Vgl. o.V., HCl, 21.02.2003, S.1ff // vgl. Gerhards/Keller, 2002, S.594 // vgl. Opitz, 1998, S.49 // vgl. Reichel, HB, 25.02.2003: Prospekthaftung für Fonds wird aus Sicht der Anleger verbessert. // vgl. Görlich, 1998, S.1007

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  165. Vgl. o.V., HCl, 21.02.2003, S.40: Marketing und Emissionskosten betragen ca. 12,50% des gesamten eingeworbenen Eigenkapitals. // vgl. Opitz, 2002, S.13f: GIF-Vorgaben

    Google Scholar 

  166. Vgl. Opitz, 1998, S.41ff

    Google Scholar 

  167. Vgl. Opitz, 1998, S.58

    Google Scholar 

  168. Vgl. Niemeier, 2003, S.231f

    Google Scholar 

  169. Vgl. o.V., HCl, 21.02.2003, S.15: Der Anlageausschuss setzt sich aus namhaften Vertretern der Immobilienwirtschaft zusammen. // vgl. Cofalka, 2000, S.577: Kontrollgremien bei Spezialfonds.

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  170. Vgl. o.V., HCl, 21.02.2003, S.7: Mehrprojektfonds // vgl. Opitz, 1998, S.42f

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  171. Vgl. o.V., IZ, Venture Capital, 25.10.2001

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  172. Vgl. o.V., HCl, 21.02.2003, S.39

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  173. Vgl. o.V., IZ, 30.10.2003 // vgl. Goepfert/Raddatz, IZ, 16.10.2003 // vgl. o.V., HCl, 21.02.2003, S.1f, S.7, S.14

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  174. vgl. o.V., HCl, 21.02.2003, S.8 // Vgl. Opitz, 1998, S.44

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  175. Vgl. o.V., HCl, 21.02.2003, S.22: Projektentwicklungsvergütung i.H. von 3,5% der Baukosten.

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  177. Vgl. Opitz, 1998, S.56ff

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  187. Vgl. May/Eschenbaum/Breitenstein, 1998, S.186 // vgl. Goepfert/Raddatz, IZ, 13.11.2003 // vgl. Caroli/Lingenhölin, 2003, S.150ff: Die Autoren sprechen von einer Eigenkapitalbereitstellung, wobei insgesamt die hohe Ausgestaltungsbreite betont wird.

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  188. Vgl. Lang/Wulfken, ÖIZ, 10.10.2003 // vgl. Rottke, IZ, 08.11.2001 // vgl. Gloger, HB, 14.11.2003 // vgl. Amon u.a., IZ, 25.04.2003

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  192. Vgl. Ballard, Real Estate Finance, 2000

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  193. Vgl. Ballard, Real Estate Finance, 2000: Type of property and nature of the risk.

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  194. Vgl. Schätzl, 2002, S.107

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  195. Vgl. Schätzl, 2002, S.107

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  199. Vgl. Caroli/Lingenhölin, 2003, S.155f

    Google Scholar 

  200. Anmerkung des Autors: Andere Formen wären “value-added”, “stabilized” oder “securitized”.

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  201. Vgl. Schätzl, 2002, S.107 // vgl. Tytko, 2002, S.170

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  205. Vgl. Amon u.a., IZ, 25.04.2003

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  1. Sven Bienert
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Bienert, S. (2005). Abschnitt: Basel II-induzierte Reaktionsstrategien der Projektentwickler. In: Projektfinanzierung in der Immobilienwirtschaft. Deutscher Universitätsverlag. https://doi.org/10.1007/978-3-322-81933-8_6

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